Предстоящая публикация заявления по
денежно-кредитной политике, по итогам заседания Комитета по открытому
рынку традиционно вызывала 2-3-дневную паузу активности на рынках,
отмечает в статье Владимир Солодухин.
Владимир Солодухин
При
этом большинство экспертов сходятся во мнении, что ставка останется
неизменной, а само заявление едва будет содержать что-либо
экстраординарное, что будет способно серьезно раскачать привычно
замершие в ожидании заявления "главного Центробанка мира" рынки.
Экономика
США показала устойчивый рост ВВП в 2016 г., сохранилась положительная
динамика в цифрах по безработице: к декабрю она снизилась до 4,7% в
сравнении с 5,0% годом ранее, опережающий косвенный индикатор занятости
(число обращений за пособиями по безработице) устойчиво удерживался в
пределах "качественного" уровня 300 тыс. обращений в месяц.
Отраслевые
индикаторы бизнес-настроений также в последние месяцы были в "зоне
экспансии" и даже серьезно прибавили после избрания Трампа. Помимо
индикаторов занятости, являющейся в настоящий момент ключевым фактором,
определяющим денежную политику Федерального резерва, рекордных
показателей с 2008 г. достигли, например, показатели продажи автомобилей
и объемов потребительского кредитования.
На своем последнем
заседании 2016 г. в конце декабря ФРС, воспользовавшись действительно
отличными макроэкономическими данными, вполне ожидаемо повысила ставку
на очередные 0,25%. Рынки отрефлексировали повышением сильно загодя,
никаких шоков оно не вызвало, напротив, скорее вызвало вздох облегчения -
все как должно было быть! - и даже усилило поствыборное ралли, позволив
биржевым индексам закрыть год на рекордных уровнях.
Комментарий
к решению позволил участникам рынка построить ожидания в 3 вероятных
повышения ставки на те же 0,25% в 2017. Позже, правда, на несколько
смешанных макроэкономических индикаторах и возрастающих рисках
глобальных рынков возобладали более осторожные оценки, и на текущий
момент эксперты скорее сходятся на 2-х "ножах", а медианные оценки
уровня ставок самими "центробанкерами" сходятся на цифре 1,375% на конец
2017 г. Т. е. действительно ничего интересного от нынешнего заседания и
последующего заявления ожидать не приходится.
В очередной раз
мастера толкования заявлений и протоколов ФРС, отточившие свое искусство
еще на "иррационально избыточном" Алане Гринспене, будут до "классных
глаз" анализировать сочетания слов и знаков препинания, высматривая в
них подобие хрустального шара, ранние сигналы "повышения вероятности
некоторого смягчения риторики" или "нарастающую уверенность в проявлении
четких сигналов скорого ускорения восстановления". Традиционно есть две
небольшие партии в аналитическом сообществе, одна из которых
прогнозирует в нынешнем заявлении раннее "смягчение риторики" (прогнозов
снижения ставки никто всерьез не воспримет), а вторая – ставит на
tail-risk очередного повышения на 25 базисных пунктов уже сегодня
вечером. Ничего нового под луной.
Рынки, скорее всего, и в
наиболее вероятном сценарии и в последнем (подъем ставки на 25 пунктов)
не испытают шока и, пожалуй, во втором случае устроят некоторую
коррекцию в биржевых индексах, но также, вряд ли существенную, - так как
подобное действие со стороны Федерального Резерва будет означать его
высокую уверенность в устойчивости роста американской экономики. В той
же фазе начала роста ставок в 2003-2005 гг. акции продолжали уверенный
рост. Некоторое повышение испытает кривая доходностей американских
treasuries, но и там после успокоения, рост ставок скорее всего составит
менее этих самых 25 пунктов, т. к. долгосрочные перспективы экономики
все еще не ясны, а результаты от заявленных новой администрацией реформ
вряд ли наступят быстро.
Ключевым отличием нынешнего заседания
будет то, что это заседание – первое для ФРС при заступившем президенте
Трампе и его администрации. И то, что действительно имеет смысл
тщательно изучать в сегодняшнем заявлении и позже в протоколах, -
пожалуй уже прозвучало в устных заявлениях ряда представителей ФРС в
середине прошедшего января – о возможности более раннего начала выхода
Федрезерва из казначейских бумаг. Пока в виде прекращения rollever-а, -
покупки новых размещений на деньги получаемые им от погашаемых выпусков.
Председатель Джанет Йеллен также подтвердила, что проект таких мер
"есть на ее столе".
Ряд комментаторов, пока в большинстве своем
политических нежели рыночных, на фоне продолжающегося противостояния
"глобалистов-банкстеров" и вновь избранного президента администрации
склонны усматривать в таких действиях ФРС, очевидным образом
находящегося на стороне первых, достаточно мощный «контраргумент» в этом
противостоянии. И если это так, то именно сейчас совершенно
своевременно его предъявить. Ранняя «разгрузка» Федрезервом своего
баланса от казначейских бумаг, - а это несколько десятков миллиардов
долларов в месяц, - сумма составляющая десятки процентов от необходимых
новых размещений - способна вызвать серьезный рост ставок в средней и
длинной части кривой доходности при формально низкой ключевой ставке. И
на фоне устойчивого тренда сокращения покупок «трежерей», со стороны
основных иностранных держателей в последние месяцы, – а это опять таки
миллиарды долларов выбывающие из финансирования дефицита бюджета США и
«перекатывания» госдолга, - это способно вызвать самоусиливающийся
процесс роста ставок.
А в случае значимых рыночных шоков в
Китае, Японии или Европе, когда последние могут прибегнуть к продажам
казначейских бондов США уже не только для балансирования собственных
валют и кредитных рынков снижение также может носить шоковый характер.
Опять-таки, если раннее сокращение баланса ФРС не рассматривалось
экспертами как вероятное даже на горизонте 1 года, то теперь в
отраслевых медиа срок возможного начала в наиболее жестких оценках
сместился едва ли не на март этого года.
Доходность 10 летних казначейских облигаций США
Данные ФРС США
В
условиях роста ставок по казначейским облигациям, даже при формально
низкой учетной ставке, существенно возрастет стоимость обслуживания
госдолга США и финансирования бюджетного дефицита, начнет расти
стоимость заимствований для американских корпораций и потребителей.
Реализация
президентом Трампом его "новой рейганомики", предполагающей фискальные
меры по сокращению корпоративного налогообложения и налогов для
домохозяйств, программы стимулов создания рабочих мест и потребления
домохозяйств и наращивания стимулов для капитальных расходов компаний,
что непосредственно должно вызвать еще более масштабное, чем при ушедшей
администрации расширение бюджетного дефицита и соответственно
дальнейший стремительный рост госдолга, мягко говоря, становится
проблематичной, если не несбыточной.
Парадигма главного стратега
новой администрации Стива Бэннона масштабного обновления инфраструктуры
и реиндустриализации для возвращения в страну 25 млн рабочих мест,
"пока ставки фактически отрицательные", рушится еще до того, как
основные законопроекты преодолеют также не вполне дружественный Трампу
американский парламент.
Таким образом, если расшифровка этих
сигналов в комментариях руководителей ФРС и медийных вбросах не есть
плод чрезмерной тревожности отдельных членов экспертного сообщества (а
основания не думать так присутствуют), сегодняшний вечер перестает быть
томным и появляется серьезный повод вчитываться в заявление ФРС и далее в
протоколы. И если мы увидим их там сегодня или завтра (вполне вероятно,
данный материал выйдет уже после публикации заявления), значит
"коллективный Антитрамп" открыто расширился и это объявление куда как
более серьезных ставок, нежели марши протеста против иммиграционных
запретов. Тогда следует ожидать либо более примирительной речи нового
президента в адрес "банкстеров" по примеру произнесенной в штаб-квартире
ЦРУ, либо нарастания риторики и повышения этих самых ставок и роста
волатильности рынков по мере складывания картинки.
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Чтобы писать комментарии Вам необходимо зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
» Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации. Зарегистрируйтесь на портале чтобы оставлять комментарии
Материалы предназначены только для ознакомления и обсуждения. Все права на публикации принадлежат их авторам и первоисточникам. Администрация сайта может не разделять мнения авторов и не несет ответственность за авторские материалы и перепечатку с других сайтов. Ресурс может содержать материалы 16+
