|
В Японии намечается крах банковской индустрии, который
может «выбить из колеи рынок», заявляет портфельный менеджер Horseman
Capital Management Шеннон Макконахью. Это будет глобальное событие,
считает он.
В прошлом мы уже сталкивались с банковскими кризисами в
Японии, которые, впрочем, не оказывали пагубного влияния на мировую
экономику. Однако на этот раз, я думаю, что хрупкость развивающихся
рынков и низкий экономический рост столкнутся с кризисом в японских
банках, что создаст предпосылки для операций по выходу из
риска (risk-off) на мировых рынках, особенно, учитывая, что Япония
является одним из крупнейших в мире иностранных кредиторов.
Операции по выходу их риска предполагают, что мы попадем в такие
условия, при которых цены на рискованные активы снижаются, а на
безопасные активы повышаются. Исторически сложилось, что экономика
Японии больше склонна к падению, когда рынки движутся в сторону операций
по выходу из риска.
А за время последних четырех основных risk-off факторов – финансового
кризиса Азии, пузыря технологий, мирового финансового кризиса и кризиса
евро – Япония пострадала еще больше.
Макконахью, в том что касается Японии, «медведь» среди «быков». И до сих пор это играет ему на руку.
Фонд Horseman’s Japan, который владеет примерно $24 млн, начал торги
еще в декабре. В феврале он вырос на 11,57% и с начала года до
настоящего момента остается отметке в 17,06%.
В феврале Макконахью отметил, что покупка акций региональных банков является крупнейшей инвестицией фонда.
Инвесторы, которых я встречаю, как правило, думают, что
они упустили возможности японских региональных банков. Я думаю, что
существенные недостатки в виде реальных доходов и стоимости капитала
негативно влияют на многих. Это трудно понять, если не анализировать
подробно ситуацию.
До начала своей работы в Horseman в 2014 году, Макконахью строил
карьеру в отделе казначейства, а также отделе кредита и управления
рисками инвестиционных банков. Все это позволило ему досконально изучить
структуру всей этой системы. Последние полтора года работы в Horseman
дали возможность окунуться в работу японской банковской системы.
Меня беспокоят экономические перспективы Японии, так как
сейчас я имею полную картину банковской системы этой страны. И мне
становится нехорошо от одной мысли о том, как эта система будет выходить
из положения. Бомба замедленного действия, отсчитывающая последние
секунды до взрыва.
По словам Макконахью, в этой игре есть стечение факторов, в том
числе, сокращающиеся доходы региональных банков, сжатие ипотечного рынка
под влиянием демографической ситуации, растущая конкуренция со стороны
правительственных игроков, влияние денежно-кредитной политики,
стимулирующей японцев откладывать средства и сокращать расходы и
огромное количество скрытых невозвратных кредитов – все это станет
«бомбой замедленного действия.
Макконахью заявил, что пришел к выводу о том, что в прошлом году
банки Японии использовали доходы от управления частным капиталом для
того, чтобы скрыть реальные объемы снижения прибыли от основной
деятельности.
За последние четыре года в рамках количественного
смягчения Банка Японии процентные ставки по облигациям упали до нулевых
значений, при этом отчетность банков указывает на рост доходов за счет
процентов и дивидендов по ценным бумагам. И это странно, так как 75%
ценных бумаг региональных банков имеют фиксированный доход: 53%
государственных облигаций и 22% корпоративных облигаций.
МакКонахью отметил, что банки использовали прибыль от акций частных
инвестиционных фондов, чтобы скрыть понижение процентного дохода. И
теперь, когда фондовые рынки упали, это будет иметь обратный эффект.
Индекс Японии Topix упал почти на 11%, в то время как Nikkei снизился
более чем на 9,4%.
Еще один фактор в этой игре: региональные банки, скорее всего,
столкнутся с падением их самого крупного рынка – рынка ипотечных
кредитов – который снизится на фоне демографических изменений. В Японии
низкий уровень рождаемости и высокий процент старения населения.
Банки Японии сталкиваются с сокращением численности населения.
Некоторым из них придется пройти и через сокращение ипотечного рынка
более чем на 20% в течение следующих 10 лет. Кроме того, банки Японии
стоят перед лицом новой программы жилищного финансирования и могут
столкнуться с новым мегасоперником в лице Japan Post Bank. Многие из них
не смогут удержаться.
Есть также и влияние денежно-кредитной политики Банка Японии.
Региональные банки, которые имеют доход от кредитов по более высоким
ставкам, чем они выдают вкладчикам, были вытеснены низкими процентными
ставками. Также наблюдался тенденция к накполению, то есть японцы е
склонны увеличивать свои расходы, па предпочитают откладывать средства.
Что беспокоит Макконахью больше всего, так это огромное число невозвратных кредитов.
Эта бомба замедленного действия рванет, когда начнется
массовый уход с предприятий «бэби-бумеров», которым сейчас уже под 70
лет.
Они уже не способны оплачивать кредиты, некоторые неспособны, в силу
возраста, управлять компаниями, а передать бразды правления некому.
Поэтому в региональные банки поступают запросы на расширение
непогашенных кредитов, которые затем банки будут вынуждены просто
списывать.
Он отметил:
Япония была экономикой, которая переживала неспокойное время с
помощью невозвратных кредитов и нерегулярного учета прироста
собственного капитала. Неэффективное распределение трудовых ресурсов для
зомби-компаний на фоне стремительно уходящего населения трудоспособного
возраста будет и дальше топить экономическую активность до тех пор,
пока не удастся справиться с экономически неоправданными заемщиками.
Источник: ktovkurse.com.
Рейтинг публикации:
|
