Есть ли пузырь на рынке облигаций периферийных стран Европы? Хотя доходность в последнее время быстро снижается, это может привести к негативным побочным эффектам, не в последнюю очередь потому, что инвесторы неверно истолковывают причины снижения доходностей.
Есть три основных фактора, которые могут привести к тому, что на европейском долговом рынке образуется новый пузырь.
Фактор №1
Президент ЕЦБ Марио Драги пообещал сделать все возможное для защиты евро в сочетании с политикой неограниченного выкупа активов.
Этот эффект был усилен ожиданиями дальнейшего смягчения со стороны ЕЦБ в той или иной форме количественного смягчения, что должно дополнительно снизить доходность по государственным облигациям.
Фактор №2
В еврозоне были некоторые успехи, связанные с реализацией реформ, в частности успешно были завершены программы спасения Ирландии и Португалии. Эти страны вернулись на долговой рынок наряду с Грецией.
Окончательный договор о банковском союзе и другие аспекты, связанные с попытками исправить структурные недостатки еврозоны, также внесли свой вклад в позитивные настроения.
Фактор №3
Возможно, наиболее важным фактором являет то, что в еврозоне наблюдается очень низкая инфляция.
В некоторых странах уже зафиксирована дефляция, и этот фактор привел к падению затрат по займам по всей еврозоне за последние полгода.
И если посмотреть на графики реальной доходности десятилетних облигаций (номинальная доходность за вычетом темпов инфляции), станет видно, что доходности растут.
Источник: Евростат
Представляет ли это реальную проблему? Определенно да. И дело не только в том, что сложившаяся ситуация не отражает реальную доходность, есть и другие серьезные причины для беспокойства.
Огромный спрос на облигации периферийных стран, похоже, слишком высок по отношению к экономическому базису этих стран. Уровень долга продолжает расти, в то время как многие страны показывают минимальный экономический рост. Ситуация дополнительно усугубляется низкой инфляцией.
Многие правительства уже говорят об успехах их политики, ссылаясь на сокращающиеся расходы по займам и улучшение на финансовых рынках, в то время как этого удалось достичь благодаря действиям ЕЦБ и влиянию инфляции.
И есть риск того, что в некоторых странах прогресс реформ может остановиться. Европейская комиссия имеет полномочия поощрять дополнительные реформы, но мало что может сделать, если власти страны с низкими затратами по займам не захотят реализовывать какие-либо реформы, опасаясь недовольства бизнеса и населения.
Таким образом, банковский союз – это недостаточная мера, для того чтобы снять угрозу для банков в еврозоне. Усилия по улучшению структуры еврозоны стали не такими сильными, есть риск, что весь прогресс вообще прекратится.
Особенно странно ситуация выглядит на фоне таких стран, как США и Великобритания, которые всегда брали займы в их собственной валюте, за которую они несут полную ответственность и имеют четкую фискальную политику и поддержку Центрального банка. Даже несмотря на то, что воздействие инфляции учтено, разница в риске между периферийными странами еврозоны и США или Великобританией, судя по всему, недооценивается.
В конечном итоге кризис подчеркнул недостатки структуры еврозоны и то, что слишком сильное ценовое сближение без экономического сближения и реформ может быть негативным. В то время как ценовая динамика облигаций периферийных стран еще не может в полной мере рассматривать как пузырь, инвесторам и политикам не мешало бы помнить уроки последнего кризиса при интерпретации рекордно низких расходов по займам.
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Чтобы писать комментарии Вам необходимо зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
» Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации. Зарегистрируйтесь на портале чтобы оставлять комментарии
Материалы предназначены только для ознакомления и обсуждения. Все права на публикации принадлежат их авторам и первоисточникам. Администрация сайта может не разделять мнения авторов и не несет ответственность за авторские материалы и перепечатку с других сайтов. Ресурс может содержать материалы 16+
