По данным EPFR Global, отток капитала из фондов, инвестирующих в российские акции, за период с 1 по 7 ноября продолжился пятую неделю подряд и составил $71 млн. При этом важно отметить, что отток из российских рисковых активов происходит на фоне масштабного притока денег на фондовые рынки развивающихся стран в целом. Объяснить это, вероятно, можно тем, что инвесторы на фоне растущего доверия к развивающимся рынкам начали более активно вкладывать средства в те страны, которым не уделяли должного внимания в предыдущие месяцы, например, в Бразилию. Как результат, российские индексы торгуются вблизи долгосрочных минимумов по отношению к фондовым индикаторам развивающихся стран.
Между тем, оценка российских активов по прежнему привлекательна по сравнению с аналогами с других развивающихся рынков, а риски российского рынка не претерпели за последние несколько месяцев существенных изменений, которые могли бы негативно изменить настрой инвесторов. Экономический рост в России, хотя и замедлился по сравнению с 1-м полугодием, по-прежнему позволяет рассчитывать на сравнительно неплохой результат по итогам года. Бюджет по итогам 2012 г. будет сбалансирован, а уровень задолженности выгодно отличается от других стран. Во всех секторах, кроме добывающего, в ближайшие годы прогнозируется позитивная динамика прибыли. Политические риски по большей части уже не актуальны. В связи с этим мы ожидаем, что при улучшении ситуации на мировых финансовых рынках российские фондовые индексы имеют все шансы продемонстрировать опережающий рост.
Динамика отношения индекса РТС к индексу MSCI Emerging Markets
Если посмотреть на перспективу ближайших месяцев, то вероятность достижения консенсуса по "фискальному обрыву" в США, на наш взгляд, весьма велика - американские законодатели уже не раз показывали способность договариваться в критические моменты. Положительный итоговый результат дебатов по Греции также вызывает мало сомнений. В совокупности эти факторы вполне могут стать основой для традиционного рождественского ралли. В то же время надо отметить, что решение указанных проблем скорее всего будет непростым и будет сопровождаться потоками негативной информации на рынках. Поэтому инвесторам следует быть готовыми к тому, что волатильность цен рисковых активов до конца года останется высокой.
Евросоюз
По мнению премьер-министра Люксембурга и главы Еврогруппы Ж.-К. Юнкера, высказанного на встрече с журналистами в Сингапуре, некоторые страны Европы могут столкнуться с "технической рецессией" в 4-м квартале 2012 г. Ж.-К.Юнкер также отметил, что он в целом настроен не слишком оптимистично в отношении перспектив европейской экономики на последние три месяца текущего года. В то же время глава Еврогруппы заявил, что с фундаментальной точки зрения дела в ЕС обстоят лучше, чем, например, в США или Японии, и что решение проблемы "бюджетного обрыва" в США на какое-то время должно отвлечь внимание инвесторов от Европы.
Ж.-К. Юнкер также отметил, что программы экономических и бюджетных реформ в Ирландии и Португалии реализуются успешно, и что у Греции нет альтернатив бюджетной консолидации, программу проведения которой, как он полагает, парламент страны одобрит в среду. Наконец, глава Еврогруппы считает, что Испания должна сама решить, требуется ли ей международная финансовая помощь.
В среду Еврокомиссия выпустила отчет, в котором существенно ухудшила прогнозы роста европейской экономики в 2012 г. и в ближайшие годы. В текущем году сокращение ВВП Еврозоны ожидается на уровне 0.4% по сравнению с майским прогнозом, предполагавшим снижение на 0.3%. Ранее предполагалось, что после спада в 2012 г. экономика зоны евро восстановится на 1% в 2013 г., теперь же прогноз роста снижен до символических 0.1%. В 2014 г. Еврокомиссия рассчитывает на рост экономики Еврозоны на 1.4% благодаря увеличению объемов глобальной торговли, поскольку конкурентоспособность стран ЕС, по мнению европейских чиновников, будет восстанавливаться.
По оценкам Еврокомиссии, разделение стран Еврозоны на проблемные и относительно благополучные в ближайшие годы сохранится. Так, сокращение экономики в 2013 г. ожидает Португалию, Грецию, Кипр, Испанию, Италию и Словению. В то же время северные страны зоны евро продолжат расти, хотя темпы этого роста окажутся минимальными за последнее десятилетие. В частности, немецкая экономика увеличится лишь на 0.8% (прогноз понижен в два раза), а ВВП Франции прибавит всего 0.4%.
Основной проблемой Европы, по прогнозам европейских чиновников, останется растущая безработица, которая в Еврозоне в этом году достигнет абсолютного рекорда в 11.3% трудоспособного населения. При этом прогнозируется дальнейшее ухудшение ситуации − в 2013 г. безработица может достигнуть 11.8% с последующим снижением до 11.7%. в 2014 г. Самая сложная обстановка ожидается в Греции и Испании, где около четверти населения будут оставаться без работы. Инфляция в Еврозоне, по оценкам Еврокомиссии, в 2013-2014 гг. будет ниже 2%. Госдолг государств зоны евро продолжит расти и в 2013 г. достигнет 94.5% ВВП региона, однако совокупный дефицит бюджета, как ожидается, сократится на 0.9 п.п. до 2.6%.
США
В среду рейтинговое агентство Fitch выпустило отчет, в котором выступило с предупреждением о возможном снижении кредитной оценки США. В докладе говорится, что президенту США предстоит решить серьезную задачу: создать "достоверный план сокращения дефицита, который, с одной стороны, не оказал бы серьезного негативного влияния на процесс восстановления экономики, а с другой - укрепил бы доверие инвесторов к надежности кредитной репутации США". При этом неспособность вовремя решить проблему "фискального обрыва", а также повысить потолок госдолга скорее всего приведет к понижению суверенного рейтинга США в 2013 г.
По оценкам Fitch, в ближайшие недели Б. Обаме придется активно работать с Конгрессом, чтобы избежать фискального и экономического кризиса в 2013 г. Если же американские власти не смогут вовремя договориться о смягчении формы "фискального обрыва", то комбинация в виде сокращений госрасходов и резкого повышения налогов приведет экономику к рецессии и подтолкнет уровень безработицы выше отметки в 10%. Кроме того, по прогнозам аналитиков агентства, Министерству финансов США придется принять экстренные меры, чтобы избежать дефолта и повысить текущий потолок по заимствованиям, лимит по которым на уровне $16.394 трлн., как ожидается, будет выбран уже к концу декабря.
Страны Азии, Россия
В среду международное рейтинговое агентство Moody's пересмотрело свой прогноз по банковскому сектору Японии до "стабильного" с "негативного". Всего агентство присвоило рейтинги 35 японским банкам, активы которых составляют 70% активов всей финансовой системы. По рейтингам 34 банков прогноз "стабильный", и только по рейтингу одного - "негативный". В Moody’s считают, что качество активов и капитала банков Японии стабильно, а резкого роста невозвратных кредитов не ожидается, несмотря на то, что в марте 2013 г. завершатся меры по поддержке кредитования малого и среднего бизнеса.
В докладе также отмечается, что спрос на депозиты со стороны частного сектора ожидается сильным, а зарубежное кредитование вырастет незначительно, что повышает зависимость банков от финансирования. При этом возврат к положительной динамике номинального ВВП Японии поддерживает восстановление роста внутреннего кредитования.
Основным риском в базовом сценарии является высокая чувствительность японского экспорта от мирового спроса, а также опасения, что запланированное повышение налогов на потребление может привести к ослаблению показателей потребительского спроса в стране. Кроме этого, Moody’s отмечает низкие процентные ставки в стране, которые приводят к тому, что чистые процентные доходы японских финансовых организаций остаются очень низкими, а попытки банков увеличить непроцентные доходы пока не позволяют компенсировать снижение чистых процентных доходов.
8 ноября в Китае начался очередной съезд Коммунистической партии, на котором будет выбрано новое политическое руководство страны. В качестве основного кандидата на должность главы государства рассматривается нынешний заместитель председателя КНР Си Цзиньпин. В своем выступлении на съезде Генеральный секретарь ЦК КПК Ху Цзиньтао заявил, что "мы неуклонно вздымаем великое знамя социализма с китайской спецификой. Мы не идем старым путем, который ведет в никуда, но мы не будем менять флаг на другой, который поведет по ложному пути".
Западные наблюдатели ранее высказывали предположения, что с приходом к власти молодого поколения китайских руководителей страна изменит курс на более либеральный и будет тяготеть к социально-экономическому развитию, более широкой демократии, приближенным к западному образцу. Между тем, лидеры КПК в своих выступлениях четко дают понять миру, что не собираются терять контроль над экономикой Поднебесной. Поэтому надежды на масштабные рыночные преобразования в Китае пока выглядят преждевременными. Впрочем, удивляться этому не стоит, поскольку в КНР традиционно все делается достаточно плавно и медленно, по принципу "тише едешь, дальше будешь"
В России во вторник ФСФР присвоила НРД давно ожидаемый участниками рынка статус Центрального депозитария. Следующим шагом на пути к полной либерализации станет открытие счетов номинального держателя Euroclear и Clearstream. На это, по некоторым оценкам, может уйти около трех недель, поскольку, в частности, необходимо будет согласовать ряд технических вопросов, включая требования к информационным каналам. Как результат, первые операции могут начаться уже в декабре, хотя основной приток средств нерезидентов в ОФЗ, вероятно, произойдет лишь в 2013 г. из-за длинных рождественских и новогодних праздников.
По данным Росстата, повышение потребительских цен в РФ в октябре неожиданно замедлилось до 0.5% м/м после роста на 0.6% м/м в сентябре, связанного, главным образом, с увеличением тарифов. Главной причиной замедления инфляции в октябре стало сокращение темпов увеличения цен в сфере услуг − с 1% м/м в сентябре до символических 0.1% м/м в октябре. Этот фактор компенсировал ускорение продовольственной компоненты (до 0.5% м/м против 0.1% м/м). Непродовольственная инфляция осталась на уровне 0.7% м/м. Базовый индекс потребительских цен в октябре впервые с июня сократился до 0.6% м/м против 0.7% м/м в сентябре.
Во внесенном в Госдуму в уточненном варианте направлений денежно-кредитной политики Банк России повысил прогноз потребительской инфляции в 2012 г. до 7% (базовая инфляция, как ожидается, составит 6%). Учитывая, что за 10 месяцев потребительские цены в РФ выросли на 5.6%, такой шаг выглядит вполне логичным. Одним из основных факторов, повлиявших на ускорение инфляции этой осенью, по мнению ЦБР, являются слабые результаты по объемам урожая в текущем году и связанные с этим инфляционные ожидания. Высокие цены на зерно ведут к росту стоимости как отдельных видов продукции, так и продуктов питания в целом. Зерновые интервенции, которые уже начались, позволят улучшить ситуацию, но заметного положительного эффекта вряд ли стоит ждать в ближайшие недели. Кроме того, высокие инфляционные риски связаны с ростом цен на топливо, так как это вызовет повышение стоимости всех товаров, хотя и с некоторым временным лагом.
Обзор полностью
