Засекреченные убытки

Катастрофический обвал фондового рынка принес российским банкам в прошлом году колоссальные убытки, что побудило их существенно приукрасить свою отчетность, дабы эти потери не оказались фатальными для их прибыли за год, а самое главное - для положенных по итогам работы ежегодных бонусов для топ-менеджеров.

Статистическая аномалия

Ушедший 2008 год для инвестиционного бизнеса оказался похожим на полосатую зебру. Если в первой предкризисной половине прошлого года рыночная фортуна еще изредка улыбалась инвестбанкирам, периодически позволяя ценам на акции расти, то вторая половина минувшего года прошла под знаком их постоянно нарастающего обесценивания. Так, по данным Банка России, вложения банков в акции в период с 1 февраля по 1 июня 2008 года выросли в результате переоценки с 2,1 млрд. рублей до 25,4 млрд. рублей, а вот в последующие месяцы из-за затянувшегося на несколько месяцев обвального падения фондового рынка они сильно упали в цене. Если по состоянию на 1 августа прошлого года отрицательная переоценка вложений банков в долевые ценные бумаги составила -11,2 млрд. рублей, то на 1 декабря она достигла уже -69,7 млрд. рублей.

Портфель облигаций в результате повышения стоимости заимствования начал терять в цене еще в первой половине прошлого года: по данным на 1 июля 2008 года его отрицательная переоценка составила -7,1 млрд. рублей. В последующие месяцы темпы обесценивания долговых бумаг в связи с дальнейшим ростом процентных ставок резко ускорились. Уже 1 декабря 2008 года величина отрицательной переоценки вложений банков в долговые бумаги достигла -107,5 млрд. рублей.

На основе имеющейся статистики мы составили уравнение регрессии, показывающее, как динамика индекса РТС и средневзвешенной (по объемам и срокам в обращении) ставки доходности ОБР повлияли на переоценку ценных бумаг в совокупном портфеле акций и облигаций у банков. В результате нам удалось выяснить, что в период с 1 февраля 2008 года по 1 марта 2009 года снижение индекса РТС на один процентный пункт в среднем способствовало росту отрицательной переоценки ценных бумаг на -113 млн. рублей, в то время как повышение рыночной ставки ОБР на один процентный пункт увеличивало отрицательную переоценку ценных бумаг на -4811,8 млн. рублей. В таблице № 1 представлены результаты наших расчетов, сделанных на основе уравнения регрессии.

Таблица № 1 ««Влияние индекса РТС и средневзвешенной доходности ОБР на переоценку ценных бумаг банков»

Примечание: уравнение регрессии построено на основе центрированных среднемесячных значений индекса РТС и среднемесячной ставки ОБР с лагом в один месяц

Источник: расчеты автора по данным Банка России

В целом уровень совокупного отклонения прогноза от фактической переоценки ценных бумаг составил 11,5 %, что можно считать достаточно удовлетворительным показателем, особенно с учетом манипуляций банков с переоценкой ценных бумаг, о которых мы расскажем чуть позже. На основе составленного нами уравнения регрессии посмотрим, какой вклад внесла динамика индекса РТС и ставка ОБР в переоценку банками портфеля ценных бумаг.

В результате у нас получилась таблица № 2. Помимо указанных факторов в этой таблице есть цифра -206 млрд. рублей, обозначенная как исходный уровень, которая по своей сути является свободным членом уравнения и потому не подлежит буквальной интерпретации, а служит лишь для лучшей «подгонки» данного уравнения регрессии к фактическим данным. Вместе с тем отрицательное значение исходного уровня показывает, что результат, то есть величина переоценки портфеля, изменялся быстрее, чем менялись воздействующие на нее факторы. В частности, этот факт можно интерпретировать как желание банков приукрасить состояние дел за счет разного рода «фокусов» с отчетностью, позволяющих уменьшить отрицательную переоценку ценных бумаг.

Таблица № 2 «Вклад индекса РТС и ставки ОБР в переоценку ценных бумаг банков, в млрд. руб.»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Судя по таблице № 2, позитивный вклад индекса РТС (в результате его падения в 3,41 раза!) в переоценку ценных бумаг в период с 1 февраля 2008 года по 1 марта 2009 года снизился с 232,8 млрд. рублей до 68,1 млрд. рублей, в то время как рост ставки ОБР за этот же период на 5,2 процентных пункта (в 2,1 раза!) повысил отрицательный вклад этого фактора с - 22,6 млрд. рублей до - 47,6 млрд. рублей.

В результате столь астрономического обвала индекса РТС и повышения ставки ОБР вложения банков в акции к началу декабря прошлого года потеряли 38,5 % от своей балансовой стоимости, а вложения в облигации 6,5 %. В общей сложности банки к тому времени вынуждены были уценить свой портфель ценных бумаг на 177,2 миллиарда рублей. У ряда кредитных организаций обесценившиеся инвестиции буквально «съели» почти всю их прибыль. А между тем фондовый рынок продолжал все падать и падать, вызывая у топ-менеджеров российских банков вполне законное беспокойство, как по поводу корпоративной годовой отчетности, так и полагающихся им по итогам работы бонусов. На фоне глобального финансового кризиса, в октябре-декабре прошлого года еще только набиравшего свои обороты, спасти банкиров от колоссальных потерь на фондовом рынке могло лишь чудо. И оно случилось, правда, не по воле Всевышнего, а оказалось делом вполне рукотворным, а точнее сказать, вымоленным банкирами у вышестоящего начальства...

Причем, всякому кто хочет лично познакомиться с благотворными последствиями этого чуда, достаточно всего лишь посмотреть на официальную статистику по переоценке банками долевых ценных бумаг за последние два месяца прошлого года. При этом в глаза бросаются две загадочные цифры: в то время как доходность по индексу РТС за декабрь прошлого года упала на 9,2 % , объем отрицательной переоценки по акциям в портфеле банков снизился на 18,1 %. Иначе говоря, доблестным инвестиционным менеджерам удалось обогнать фондовый рынок на 27,3 процентных пункта! На фоне нарастающих кризисных явлений в российской экономике этот факт можно было бы назвать подвигом! Правда, по всему портфелю ценных бумаг отрицательная переоценка в последний месяц минувшего года все-таки слегка выросла на -378 млн. рублей. Однако этот рост оказался абсолютно незначительным, особенно если его сравнить с уровнем отрицательной переоценки бумаг в ноябре 2008 года, когда она достигла астрономической суммы - 23169 млн. рублей.

Переклассификация… как способ обыграть рынок

В поисках разгадки случившейся статистической аномалии автор этих строк наткнулся на очень важный для инвестбанкиров документ указание ЦБ РФ от 17 ноября 2008 года за N 2129-У «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям». Его содержание следующее: «1.1. Кредитная организация может переклассифицировать ценные бумаги с перенесением на соответствующие балансовые счета:

долговые обязательства из категории «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» - в категории «имеющиеся в наличии для продажи» или «удерживаемые до погашения»;

долевые ценные бумаги из категории «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» - в категорию «имеющиеся в наличии для продажи»;

долговые обязательства из категории «имеющиеся в наличии для продажи» - в категорию «удерживаемые до погашения»...»

В чем же суть этой спасительной для прибылей многих банков меры? Дело в том, что, согласно правилам финансовой отчетности МСФО 39, переоценка ценных бумаг, отнесенных банком при первоначальном признании актива в категорию «оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток», ведется ежедневно. Когда на фондовом рынке наблюдался подъем, то многие банки предпочитали относить в категорию «оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток» большую часть приобретаемых ценных бумаг, поскольку это приносило им дополнительную прибыль.

Вполне естественно, что в условиях спада на фондовом рынке и роста ставок заимствования на денежном рынке большой портфель ценных бумаг, отнесенных к категории «оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток», стал приносить банкам катастрофические убытки. При этом действует правило, что после отнесения данной бумаги в категорию «Финансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» дальнейший перевод в другие портфели запрещается до момента выбытия финансовых активов с баланса. Именно поэтому, чтобы обойти этот запрет, налагаемый правилами МСФО, банкам необходимо было получить санкцию регулятора. Таким образом, «отмашка сверху», а именно разрешение на проведение процедуры переклассификации ценных бумаг дала возможность банкам существенно снизить убытки, понесенные в результате падения фондового рынка. При этом банкиры руководствовались следующим пунктом Указания Банка России от 17 ноября 2008 года: «Переклассификация ценных бумаг, приобретенных до 1 июля 2008 года, осуществляется по справедливой стоимости на 1 июля 2008 года, а ценных бумаг, приобретенных в период с 1 июля 2008 года по дату принятия решения о переклассификации, - по справедливой стоимости на дату их приобретения…»

Если перевести это указание на язык практики, то для конкретного банка процедура переклассификации означала примерно следующее. Допустим, что какой-то банк имел неосторожность 1 июля прошлого года купить пакет акций на сумму 100 млн. рублей. При этом топ-менеджеры, погнавшись за дополнительной прибылью, включили эти бумаги в категорию «оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток».

Соответственно, к 1 декабрю 2008 года убытки банка в результате отрицательной переоценки этих акций составили 70,5 млн. рублей (в том случае, если падение стоимости приобретенных акций было таким же, как и у индекса РТС). Однако воспользовавшись спасительной переклассификацией, банк мог теперь эти акции задним числом перевести в категорию «имеющиеся в наличии для продажи», а заодно и восстановить их справедливую стоимость на момент покупки (100 млн. рублей), то есть списать 70,5 млн. рублей накопившихся убытков и фактически повернуть вспять рынок. Аналогичным образом кредитная организация могла поступить и с облигациями, правда, потери по этим бумагам оказались на порядок ниже, а потому и положительная переоценка, полученная от переклассификации этих бумаг, получилась меньше.

Нетрудно догадаться, что банки с большой охотой выполнили указание «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям», которое им предписывалось завершить до 31 декабря прошлого года, то есть как раз на дату составления годового отчета, когда нужно было порадовать акционеров ежегодной прибылью. В результате портфель невыгодных (в условиях кризиса) для банков бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, с 1 ноября 2008 года по 1 января 2009 года уменьшился с 1057,3 млрд. (53,7 % от всего объема бумаг) до 623,2 млрд. рублей (или 28,8 % от объема). В свою очередь, объем ценных бумаг, имеющиеся в наличии для продажи за эти два месяца увеличился 637,3 млрд. рублей (32,4 % от всего портфеля) до 1154,4 млрд. рублей (или 53,3 %). Кроме того, банки увеличили также и стоимость портфеля ценных бумаг (долговых обязательств, также не подлежавших разорительной постоянной переоценке), удерживаемых до погашения с 82,1 млрд. рублей (или 4,2 % от общего объема) до 174,2 млрд. рублей (8 % от объема).

Попробуем подсчитать, насколько переклассификация ценных бумаг помогла банкам улучшить свою отчетность. С этой целью построим таблицу № 3, в которой поместим данные по изменению совокупного портфеля банков, состоящего из трех категорий ценных бумаг («оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток», «имеющихся в наличии для продажи» и «удерживаемых до погашения»), а также сведения по изменению величины переоценки и ее доли в совокупном портфеле банков.

Из этой таблицы видно, что благодаря процедуре переклассификации доля отрицательной переоценки (несмотря на негативный макроэкономический фон) с 1 декабря 2008 года по 1 января 2009 года снизилась с -9,69 % до -9,09 %, что в пересчете в абсолютные цифры означает 11,7 млрд. рублей. Однако эта цифра далеко не полностью отражает реальную сумму положительной переоценки, полученной банками за счет реализации Указания от 17 ноября 2008 года, поскольку мы здесь не учитываем тот факт, что в результате ухудшения ситуации на рынке в декабре прошлого года доля отрицательной переоценки фактически должна была повыситься.

Для того, чтобы определить «бумажный позитив», полученный за счет списания отрицательной переоценки, мы построили временной тренд, отражающий динамику доли переоценки в портфеле банков в период с 1 февраля 2008 года по 1 марта 2009 года. Попутно заметим, что коэффициент детерминации этого тренда равен 0,975, то есть в 97,5 % случаях его динамика определяет изменение фактической доли переоценки ценных бумаг. Далее, анализируя отклонения факта от тренда, попробуем найти реальные масштабы переклассификации. Как следует из таблицы № 3, по состоянию на 1 ноября 2008 года прогнозное значение доли переоценки бумаг отставало от ее фактического значения на -1,39 процентных пункта, что в пересчете составило -24,7 млрд. рублей отрицательной переоценки. После издания Указания от 17 ноября прошлого года о переклассификации ценных бумаг отставание тренда от факта к 1 декабрю уменьшилось до 0,73 процентных пункта или до -13,3 млрд. рублей. А к 1 январю 2009 года, когда процедура переклассификации была окончательно завершена, тренд (дабы порадовать в канун Нового Года акционеров банков!) обогнал фактическое значение переоценки на 0,86 процентных пункта или на 16,8 млрд.

рублей. Если судить по изменению разницы между трендом и фактом, то процедура переклассификации помогла банкам сократить отрицательную переоценку в целом по всем ценным бумагам на 41,5 млрд. рублей.

Таблица № 3 «Динамика фактической доли переоценки и ее прогноза, рассчитанного на основе тренда»

Примечание: три категории ценных бумаг бумаги, «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток», «имеющиеся в наличии для продажи» и «удерживаемые до погашения»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Причем почти половина этой суммы пришлось на акции, наиболее пострадавшие от падения фондового рынка. Для того, чтобы определить уровень переоценки по акциям, мы составили таблицу № 4, по которой можно проследить, как фактическая переоценка портфеля акций отличалась от его прогнозного значения, рассчитываемого на основе доходности по индексу РТС. При этом прогноз на следующий месяц делался без учета структурной оптимизации портфеля ценных бумаг, поэтому разница между фактом и трендом, фактически показывает величину этой оптимизации, а также отличие доходности акций банков от доходности по индексу РТС.

Судя по данным таблицы № 4, банки довольно часто занимались оптимизацией своих портфелей, стремясь снизить величину отрицательной переоценки, в том числе и за счет изменения доли в портфеле долевых бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости. При этом в период с 1 декабря 2008 года по 1 января 2009 года за счет одобренной свыше переклассификации банкам удалось уменьшить отрицательную переоценку портфеля акций более чем на 19 млрд. рублей.

Таблица № 4 «Изменение доходности по индексу РТС и переоценка портфеля акций»

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Антикризисные фокусы с активами

Согласно мнению экспертов, процедура первоначального признания (то есть отнесения его к той или иной категории бумаг) финансового актива носит довольно субъективный характер. Вот, например, какие требования предъявляются, в соответствии с правилами МСФО 39 к активам, оцениваемым по справедливой стоимости через прибыль или убыток: «Финансовый актив или обязательство классифицируются как предназначенные для торговли, если: приобретается с целью продажи или покупки в краткосрочной перспективе; является частью портфеля идентифицируемых финансовых инструментов, которые управляются на совокупной основе и недавние сделки с которыми свидетельствуют о получении прибыли на краткосрочной основе; является производным инструментом (кроме случая, когда производный инструмент определён в качестве эффективного инструмента хеджирования).

Любые финансовые активы, находящиеся в сфере применения МСФО 39 могут определяться при первоначальном признании как финансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток, за исключением инвестиций в долевые инструменты, которые не имеют котировки на активном рынке…»

При таком расплывчатом подходе к определению категории активов вполне понятно стремление банков на подъеме фондового рынка и во время снижения ставок на денежном рынке расширительно трактовать категорию активов, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток. В свою очередь, когда на рынках преобладает противоположный тренд банкиры предпочитают при первоначальном признании отнести финансовые активы к бумагам, имеющимся в наличии для продажи или бумагам, удерживаемым до погашения.

О тесной связи между ростом объема двух последних категорий бумаг и динамикой фондового и денежного рынков свидетельствует и построенное уравнение регрессии. Согласно полученной нами формуле, снижение индекса РТС на один процентный пункт в среднем способствовало увеличению у банков на 12 млн. рублей стоимости портфеля составленного как из ценных бумаг, имеющихся в продаже, так и бумаг, удерживаемых до погашения, в то время как рост средневзвешенной ставки ОБР на один процентный пункт увеличивало объем этих бумаг на 175,8 млрд. рублей. В таблице № 5 представлены результаты наших расчетов, сделанных на основе вышеуказанного уравнения регрессии.

Таблица № 5 «Изменение портфеля ценных бумаг, имеющихся в продаже и бумаг, удерживаемых до погашения, в зависимости от динамики РТС и доходности ОБР»

Примечание: доходность по ставкам ОБР дана с лагом в один месяц

Источник: расчеты автора по данным Банка России

В целом уровень совокупного отклонения прогноза от фактической переоценки ценных бумаг по нашим расчетам составил 6,3 %, то есть данное уравнение довольно точно отражает изменение объема портфеля (из перечисленных выше двух категорий бумаг) в зависимости от роста индекса РТС и ставки ОБР. При этом коэффициент детерминации уравнения равен 0,995, то есть оно в состоянии объяснить 99,5 % всех колебаний ценных бумаг.

На основе этого уравнения регрессии посмотрим, какой вклад внесли индекс РТС и ставки ОБР в изменение объема бумаг, имеющихся в продаже и удерживаемых до погашения. В результате у нас получилась таблица № 6. Следует заметить, что цифра -437,0 млрд.

рублей, обозначенная в этой таблице как исходный уровень, является свободным членом уравнения и потому не подлежит буквальной интерпретации, а служит для лучшей «подгонки» данного уравнения регрессии к фактическим данным. Вместе с тем, отрицательное значение исходного уровня свидетельствует о том, что результативный признак, то есть объем ценных бумаг, «имеющихся в наличии для продажи» и бумаг, «удерживаемых до погашения», оказался более волатильным, чем действующие на него факторы. Иначе говоря, банки чаще меняли объем портфеля с этими бумагами, чем это было обусловлено воздействием включенных в наше уравнение факторов.

Таблица № 6 «Вклад индекса РТС и ставки ОБР в рост портфеля ценных бумаг, имеющихся в продаже, и бумаг, удерживаемых до погашения»

Примечание: доходность по ставкам ОБР дана с лагом в один месяц

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Из таблицы № 6 видно, что по мере падения индекса РТС его негативное влияние на изменение портфеля, составленного из ценных бумаг, имеющихся в продаже, и бумаг, удерживаемых до погашения, снизилось с -24,9 млрд. рублей в начале февраля 2008 года до -6,7 млрд. рублей – в начале февраля 2009 года. Таким образом, подъем среднемесячного значения индекса РТС с 1 февраля по 1 марта т.г. привел к снижению его негативного влияния на портфель этих бумаг до -7,3 млрд. рублей. Поскольку в данном случае зависимость между результатом и фактором отрицательная, то и влияние последнего на первый похоже на прокрутку фильма в обратном направлении. А вот воздействие подъема ставок денежного рынка на рост этого портфеля было положительным, к тому же оно оказалось на порядок выше по сравнению с влиянием индекса РТС. Это объясняется преобладанием в портфеле банков долговых бумаг. Так, по состоянию на 1 февраля 2008 года доля облигаций в совокупном портфеле банков составила 85,4 % , соответственно акций – 14,6 %, в то время как в марте т. г. доля первых повысилась до 90,1 %, а вторых снизилась до 9,9%.

Итак, более 40 млрд. рублей исчезнувшей в дебрях банковской отчетности отрицательной переоценки – таков, на наш взгляд, результат проведенной в конце прошлого года переклассификации ценных бумаг. Вполне понятно, что цель Указания от 17 июля прошлого года, по всей видимости, все-таки была вполне благая – снизить отрицательное воздействие глобального кризиса на финансовое положение российских банков. Однако в действительности от манипуляций с отчетностью реальное финансовое положение отечественных банков ничуть не улучшилось. Максимум, чего «манипуляторам» удалось добиться, так это создать иллюзию у общественности, что в банковском секторе у нас дела обстоят не так уж и плохо. Только вот вряд ли эта статистическая иллюзия спасет нашу банковскую систему в случае возникновения серьезных финансовых потрясений…