Минфин заявил, что в ближайшие три года условия внешних
заимствований для стран с развивающейся экономикой будут ужесточаться.
Это связано с изменениями денежно-кредитной политики ведущих
Центробанков мира. Сейчас крайне мягкая денежно-кредитная политика
является одной из основных причин высокой склонности к риску глобальных
инвесторов, в том числе в части инвестиций в активы стран с
формирующимися рынками.
Однако с 2018 по 2020 год в министерстве ожидают нормализацию
монетарной политики. И эти изменения постепенно приведут к тому, что
инвесторы по всему миру изменят свои оценки соотношения риска и
доходности вложений в финансовые активы в пользу развитых стран.
"Соответственно, на прогнозном горизонте можно ожидать постепенного
ужесточения условий внешних заимствований для стран с формирующимися
рынками, в том числе и для России", – передает ТАСС со ссылкой на
информацию министерства.
Между тем, российская программа заимствования, по словам главы Минфина Антона Силуанова, остается «напряженной».
«Если говорить о наращивании объема заимствований, надо понимать, что
иностранцы стали сокращать свой аппетит к нашим бумагам, а реализовать
такой объем (1 триллионов рублей в год. - ред.), опираясь исключительно
на внутренних инвесторов, будет сложнее без повышения стоимости
заимствований. Поэтому нам нужен низкий дефицит бюджета: масштабная
приватизация не планируется, на внешних рынках тоже много не займем, к
тому же дополнительный приток валюты в страну может привести к
укреплению рубля», - сказал министр.
Вероятно, отмечает шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв, используя
слово "напряжённый" применительно к программе внутренних займов РФ,
министр финансов подразумевал всё же не потенциальные проблемы с
размещением нужного количества займов, и соответственно, говорил не о
проблеме интереса к таким займам со стороны иностранных инвесторов, а о
"достаточно напряжённом" уровне заимствований в процентах от ВВП и об
уровне госдолга. То есть о пределах, в которых РФ как государство может
безопасно для своих финансов себе эти заимствования позволить.
Текущий уровень чистых заимствований в районе 1 трлн рублей является
приемлемым, но уже достаточно напряжённым. Что касается размещения новых
займов, продолжает эксперт, то Антон Силуанов отметил очевидную так же
вещь, что аппетит иностранных инвесторов к нашим бумагам уменьшился,
поэтому они могут "требовать" за свои вложения от нас несколько более
высокую стоимость - то есть, в случае размещения всего запланированного
объёма облигаций на аукционе может подняться их доходность, а значит, и
обслуживание долга может обходиться дороже. И если так и будет, то
значит, на этих условиях нам слишком много в долг давать уже не надо,
плюс надо где-то экономить на бюджете, чтобы планировать и выплату более
высоких процентов по долгу в будущем, если это понадобится.
Однако повышение валютных курсов доллар/рубль и евро/рубль в
последние недели и без того даёт инвесторам при обмене их долларов и
евро по сути дополнительную маржу прибыли в процентах, в плюс к
собственно рублёвой доходности российских бумаг. Поэтому при некоторой
стабилизации на нефтяном рынке, которая вероятно не за горами, а также с
учётом снижения геополитических рисков после встречи Путина и Трампа в
Гамбурге, иностранцы продолжат инвестировать в гарантированные
государством российские бумаги, полагаю, всё-таки пока что без
существенного требования роста процентных ставок.
Курс рубля сейчас слабее, однако в потенциале раньше или позже снова
выйдет на уровни в 57-58 рублей за доллар, ожидает Пётр Пушкарёв, а
значит, по сравнению с текущим курсом инвесторы, дождавшиеся нового
"донышка" по рублю смогут получить ещё "курсовую" прибавку к доходности
бумаг не менее 3-4%, что снова на какое-то время подстегнёт их интерес и
активность к покупкам наших активов. Правда, речь на ближайшие месяцы
идёт именно об интересе к гарантированным российским активам, а не к
рисковым активам на российских биржевых площадках, котировки которых
куда более завязаны на конкретные результаты в реальной экономике.
Опасения главы Минфина Антона Силуанова вполне оправданы, признает
ведущий аналитик "Аналитик-Сервис" Антон Быков. Согласно заявлениям
крупнейших центральных банков мира параметры монетарных политик ждут
ужесточения. Федеральная Резервная Система уже перешла к циклу повышения
ставок, в Банке Англии такую возможность уже должны обсуждать в
ближайшее время. Аналогично, но с отставанием развивается ситуация в
Европейском Центральном Банке и Банке Японии.
Естественно, что вместе с ростом ставок будет расти и стоимость
заимствований на международном долговом рынке. А это значит, что
растущие ставки в развитых экономиках составят серьезную конкуренцию
высоким процентным ставкам в развивающихся экономиках, среди которых и
Россия. Спрос на российские долговые бумаги в будущем будет снижаться.
Что же касается размещения ОФЗ, то главной проблемой может выступить
снижение активности на финансовых рынках из-за сезона отпусков, полагает
Антон Быков. Не случайно Минфин снизил в среду объем предложения ОФЗ до
минимального уровня за три недели - до 30 млрд рублей.
