Минфин заявил, что в ближайшие три года условия внешних заимствований для стран с развивающейся экономикой будут ужесточаться. Это связано с изменениями денежно-кредитной политики ведущих Центробанков мира. Сейчас крайне мягкая денежно-кредитная политика является одной из основных причин высокой склонности к риску глобальных инвесторов, в том числе в части инвестиций в активы стран с формирующимися рынками.

Однако с 2018 по 2020 год в министерстве ожидают нормализацию монетарной политики. И эти изменения постепенно приведут к тому, что инвесторы по всему миру изменят свои оценки соотношения риска и доходности вложений в финансовые активы в пользу развитых стран. "Соответственно, на прогнозном горизонте можно ожидать постепенного ужесточения условий внешних заимствований для стран с формирующимися рынками, в том числе и для России", – передает ТАСС со ссылкой на информацию министерства.

Между тем, российская программа заимствования, по словам главы Минфина Антона Силуанова, остается «напряженной». 

«Если говорить о наращивании объема заимствований, надо понимать, что иностранцы стали сокращать свой аппетит к нашим бумагам, а реализовать такой объем (1 триллионов рублей в год. - ред.), опираясь исключительно на внутренних инвесторов, будет сложнее без повышения стоимости заимствований. Поэтому нам нужен низкий дефицит бюджета: масштабная приватизация не планируется, на внешних рынках тоже много не займем, к тому же дополнительный приток валюты в страну может привести к укреплению рубля», - сказал министр.

Вероятно, отмечает шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв, используя слово "напряжённый" применительно к программе внутренних займов РФ, министр финансов подразумевал всё же не потенциальные проблемы с размещением нужного количества займов, и соответственно, говорил не о проблеме интереса к таким займам со стороны иностранных инвесторов, а о "достаточно напряжённом" уровне заимствований в процентах от ВВП и об уровне госдолга. То есть о пределах, в которых РФ как государство может безопасно для своих финансов себе эти заимствования позволить.

Текущий уровень чистых заимствований в районе 1 трлн рублей является приемлемым, но уже достаточно напряжённым. Что касается размещения новых займов, продолжает эксперт, то Антон Силуанов отметил очевидную так же вещь, что аппетит иностранных инвесторов к нашим бумагам уменьшился, поэтому они могут "требовать" за свои вложения от нас несколько более высокую стоимость - то есть, в случае размещения всего запланированного объёма облигаций на аукционе может подняться их доходность, а значит, и обслуживание долга может обходиться дороже. И если так и будет, то значит, на этих условиях нам слишком много в долг давать уже не надо, плюс надо где-то экономить на бюджете, чтобы планировать и выплату более высоких процентов по долгу в будущем, если это понадобится.

Однако повышение валютных курсов доллар/рубль и евро/рубль в последние недели и без того даёт инвесторам при обмене их долларов и евро по сути дополнительную маржу прибыли в процентах, в плюс к собственно рублёвой доходности российских бумаг. Поэтому при некоторой стабилизации на нефтяном рынке, которая вероятно не за горами, а также с учётом снижения геополитических рисков после встречи Путина и Трампа в Гамбурге, иностранцы продолжат инвестировать в гарантированные государством российские бумаги, полагаю, всё-таки пока что без существенного требования роста процентных ставок.

Курс рубля сейчас слабее, однако в потенциале раньше или позже снова выйдет на уровни в 57-58 рублей за доллар, ожидает Пётр Пушкарёв, а значит, по сравнению с текущим курсом инвесторы, дождавшиеся нового "донышка" по рублю смогут получить ещё "курсовую" прибавку к доходности бумаг не менее 3-4%, что снова на какое-то время подстегнёт их интерес и активность к покупкам наших активов. Правда, речь на ближайшие месяцы идёт именно об интересе к гарантированным российским активам, а не к рисковым активам на российских биржевых площадках, котировки которых куда более завязаны на конкретные результаты в реальной экономике.

Опасения главы Минфина Антона Силуанова вполне оправданы, признает ведущий аналитик "Аналитик-Сервис" Антон Быков. Согласно заявлениям крупнейших центральных банков мира параметры монетарных политик ждут ужесточения. Федеральная Резервная Система уже перешла к циклу повышения ставок, в Банке Англии такую возможность уже должны обсуждать в ближайшее время. Аналогично, но с отставанием развивается ситуация в Европейском Центральном Банке и Банке Японии.

Естественно, что вместе с ростом ставок будет расти и стоимость заимствований на международном долговом рынке. А это значит, что растущие ставки в развитых экономиках составят серьезную конкуренцию высоким процентным ставкам в развивающихся экономиках, среди которых и Россия. Спрос на российские долговые бумаги в будущем будет снижаться. Что же касается размещения ОФЗ, то главной проблемой может выступить снижение активности на финансовых рынках из-за сезона отпусков, полагает Антон Быков. Не случайно Минфин снизил в среду объем предложения ОФЗ до минимального уровня за три недели - до 30 млрд рублей.