Asia Times Online (Гонконг)
Вокруг Шпенглера
Открытое письмо канцлеру Меркель: пожертвуйте Испанией
«Ключевой вопрос – Испания. Испания лгала и продолжает – систематически – лгать о масштабе своих финансовых проблем»
Дэвид Голдман
05.06.2012
Уважаемый федеральный канцлер,
Фридрих Шиллер написал о Тридцатилетней войне, что порождённый историей великий момент натолкнулся на заурядность личностей. Сегодня, напротив, мир оказался в заурядном времени, но всё же может найти сведущих руководителей.
Никто не ожидал, что судьбу мировой финансовой системы будет решать Германия. Международные финансовые институты – Международный валютный фонд, Банк международных расчётов и Европейские центральные банки – обычно находили консенсус с мнением основных правительств и элит. По понятным причинам Германия с удовольствием следовала руководству международного финансового сообщества и действовала скорее, как член Европы, чем как национальное государство.
Теперь международный консенсус рухнул, во мнениях элиты царит неразбериха, а Германия стала арбитром европейского финансового кризиса. Экономическая политика администрации США даёт плачевные результаты, и американский президент жаждет переложить свои проблемы на Вас. Ваши соседи, МВФ и администрация Обамы пытаются уговорить Вас увеличить немецкий кредит, чтобы прикрыть задолженность остальной Европы. Но здравый смысл ясно говорит, что немецкие ресурсы не бесконечны, а немецкие избиратели не смогут понять, почему они должны рисковать собственным будущим ради поддержки стран, где свирепствует коррупция и неэффективность.
Невозможно предотвратить разрушение огромного номинального богатства, но необходимо сохранить функционирующую банковскую систему. Германия не может спасти всех, но она должна направить «огненную стену» в верном направлении. Это вопрос практичности, а не идеологии. Есть две проблемы: куда следует Германии направить поддержку и как? Недостаточно просто отказать партнёрам в их необоснованных требованиях, например, выпуске так называемых евробондов (де- факто гарантируемых Германией, но растрачиваемых европейскими «лентяями»). Вы должны прояснить рынку, каким может оказаться сценарий в самом худшем случае.
В настоящее время Германия, как оказывается, реагирует на события, а не предупреждает их. Это увеличивает неопределённость и риск крупного финансового кризиса. Если бы Германия действовала разборчиво, то итогом был бы не кризис, а скорее взвешенная ампутация гангренозных частей финансовой системы ради спасения целого.
В конце концов, Вам придётся пожертвовать Испанией. Это подвергнет риску французские банки, которые, в свою очередь, потребуют немецкой поддержки. Испанию спасти невозможно. Лучше уж причинить боль раньше и разумно, чем поздно и хаотично. Более того, быстрые действия в отношении Испании убедят Италию одобрить реформу, которая может предотвратить её следование по пути Испании и Греции – к де-факто национальному банкротству.
Выберет ли Греция национальное банкротство, поставив 17 июня у власти левых, или нет – имеет небольшое значение. Ключевой вопрос – Испания. Испания лгала и продолжает – систематически – лгать о масштабе своих финансовых проблем. Её банковская система никудышна, и её долг, равно как и капитал, надо списать со счётов. Факты красноречивы:
В национальной экономике Испании доминирует строительный сектор.
Просроченные займы в строительном секторе в сумме составляют 20% ВВП, а возможно и вдвое превышают эту цифру.
Долг испанских финансовых организаций – 109% ВВП вдвое превышает французский или немецкий и втрое – США.
Долг испанских финансовых организаций с 2003 г. вырос вдвое по сравнению с США или Британией и вчетверо по сравнению с Германией.
Проблема с Испанией в том, что её строительный сектор просто огромен по сравнению с экономикой в целом, он такой же, как и промышленный сектор. А в Америке строительный сектор в самый разгар пузыря недвижимости составлял треть от сектора промышленности. В Германии строительство составляет лишь пятую часть промышлености.
Пример 1: Почему Испания в зоне риска – вклад строительства в ВВП в % от вклада промышленности в ВВП.
Источник: Евростат
Такая диспропорция реальной экономики Испании – огромная нерациональность использования ресурсов с перекосом в строительство – отражается в огромном увеличении банковского сектора. Долги испанских банков на международном рынке облигаций в прошлое десятилетие росли вдвое быстрее, чем у США и в несколько раз быстрее, чем немецкие.
Пример 2: Банковский долг Испании рос быстрее, чем где-либо ещё.
Источник: Банк международных расчётов
Пример 3: Долги финансовых организаций в % ВВП.
Источник: Банк международных расчётов, МВФ
Чего же на самом деле стоят эти 109% ВВП – долги испанских финансовых организаций? По собственным испанским данным, просроченные займы составляют почти пятую часть ВВП или 184 миллиарда евро ($228 миллиардов). Это же уничтожит всю остаточную стоимость акций, связанных с испанской банковской системой.
Однако из данных становится ясно, что испанские банковские безнадёжные кредиты намного превосходят озвученные 184 миллиарда евро. Испанские банки – единственные в мире – после кризиса 2008 г. резко увеличили кредитование: почти в два с половиной раза, в то время как из-за плохих экономических условий всё банковское кредитование в США и еврозоне почти не изменилось. Широко известно, что испанские банки громоздили новые кредиты поверх старых безнадёжных, чтобы избежать отчёта о потерях, которые теперь, вероятно, превышают две пятых ВВП.
Пример 4: Капитализация процентов безнадёжных кредитов – с момента кризиса активы испанских банков резко растут.
Источник: Банк Испании
В испанской экономике доминирует пузырь недвижимости с экономическим весом, втрое превышающим американский пузырь недвижимости на его пике. Америка снизила кредитное плечо дорогой ценой и весьма болезненным образом. Как сообщал в январе 2012 г. мировой Институт МакКинли о мировом дегиринге,
С конца 2008 г. все категории долга частного сектора США снизились до процента ВВП. Снижение финансовыми организациями было самым резким. К середине 2011 г. отношение долга финансового сектора к ВВП упало ниже, чем было в 2000 г.; в цифрах оно снизилось с $8 триллионов до $6.1триллиона. Почти $1 триллион из них можно отнести на счёт банкротства «Леман Бразерс», покупки «Bear Stearns- JPMorgan Chase» и слиянию «Бэнк оф Америка» и «Меррилл Линч». С 2008 г. банки финансировались больше депозитами и меньше кредитами. В домохозяйствах США долг упал на 4% или до $584 миллиардов в абсолютных величинах. Около двух третей снижения обеспечили дефолты по закладным на дома и другие долги потребителей.
В Америке опухоль была операбельна, хотя и с большим трудом. В Испании, где эта опухоль в экономическом смысле в три раза больше, она не операбельна. Вот потому-то Испания продолжает наращивать кредитование, а не снижать его. Пациент (а именно испанская банковская система) должен умереть от опухоли, а вместе с ним и очень большая часть испанского частного богатства, в том числе, испанские банковские долги перед испанскими хозяйствами, пенсионными фондами и страховыми компаниями. Выплаты пенсий и страховок будут срезаны, и испанцы станут беднее.
Тем не менее, депозиты и другие краткосрочные облигации испанского финансового сектора (и всех европейских банков) можно обеспечить. Если списать до нуля собственный капитал и $1.6 триллиона долга, то испанский финансовый сектор станет желанным вложением для внешних инвесторов с денежками наготове – китайцев, канадцев или независимых богатых фондов. Создание современного функционирования финансового сектора должно быть защищено от вторжения внешних покупателей, ведь эти инвестиции должны быть возвращены. Испанцам не понравится то, что иностранцы захватят их финансы, но в этом им придётся обвинять самих себя.
Всё это ясно покажет итальянцам, почему реформа намного предпочтительней банкротства. Италия находится в лучших условиях, чем Испания. Там никогда не было большого пузыря недвижимости, у неё относительно небольшой частный долг, у неё сотни компаний первого класса с защищёнными нишами на мировом рынке, и у неё ценные национальные активы, продажа которых значительно уменьшит суверенный долг. Чего в Италии нет, так это политической чёткости. Соответствующее обращение с Испанией обеспечит необходимый предметный урок.
Вам следует игнорировать давление со стороны испанского правительства и международных организаций, цель которого – поддержать долги испанских банков. Это бесполезно, и Германии нет смысла ухудшать немецкие кредиты ради поддержки $1.6 триллионной груды ничего не стоящих бумажек. Международные организации будут Вам рассказывать, что испанское банкротство подвергнет опасности французскую и британскую банковские системы потому, что французские банки в огромных масштабах инвестировали в государственные и частные долговые обязательства других европейских государств. Старые правила страхового покрытия для коммерческих банков привели к запретительной дороговизне владения вторичными долговыми обязательствами, но крайней дешевизне владения преимущественными долговыми обязательствами.
Вам следует пренебречь этими предостережениями. Если необходимо, то спасайте французские банки после того, как испанский долг будет списан до приемлемых величин, что, вероятно, близко к нулю.
Пример 5: Чистое прямое воздействие на долги Греции, Италии, Ирландии, Португалии и Испании банков-участников стресс-теста Европейского центрального банка.
Источник: Европейские банковские власти, мировой Институт МакКинли
Вторичные долговые обязательства французских банков могут и не выжить. Но владеют ими домохозяйства или пенсионные фонды и страховые компании, и находятся они во французских руках. Если вторичные долги французских банков станут нулевыми, то французский народ обеднеет. Французские вкладчики рассердятся, но это дело их и президента Франсуа Олланда. Преимущественные долговые обязательства французских банков всё же жизнеспособны, потому что французская экономика жизнеспособна, а поддерживаемые французскими банками преимущественные обязательства необходимы для предотвращения и кризиса, и экономического коллапса.
Это будет нечто вроде революции в международных делах – если Германия проигнорирует международный консенсус и примется решать проблему по собственной инициативе. Я утверждаю, федеральный канцлер, что для такой революции пришло время.
Вы – наиболее опытный и лучше всех подготовленный человек из всех руководителей свободного мира. Америку возглавляет человек, который впервые стал сенатором от Иллинойса, когда Вы уже были на посту второй срок. Францию возглавляет человек, который никогда не работал в правительственных кабинетах, Италией руководит технократ без политической базы, неважно то, кто руководит Японией, и можно только посочувствовать тому, кто руководит Испанией. Пока главное место за столом – Ваше, по умолчанию. В Вашей власти предотвратить этот кризис, если Вы будете действовать решительно.
Шпенглер в передаче Дэвида П. Голдмана, президента Макростратегии. Его книга «Как умирают цивилизации (и почему ислам тоже умирает)» вышла в сентябре 2011 г. в «Регнери пресс». Собрник эссе о культуре, религии и экономике «Это не конец мира – это всего лишь ваш конец» недавно издана в «Ван праг пресс».
Комментарии
Iro Chrysanthakopoulou · City University, London MA in Communications Policy
Вопрос дня: автор республиканец или член чайной партии?
scoop8664 (signed in using yahoo)
я действительно согласен с Голдманом – изумительно!
HansSuter
Всё наоборот, г-н Голдман.
Оригинал
Источник: forum.polismi.org.
Рейтинг публикации:
|
