БОРЬБА С ДЕФИЦИТОМ
Сентябрь оказался напряженным месяцем для мировых рынков капитала. Очередное обсуждение темы дефолта Греции породило массовое бегство инвесторов "в качество" и, соответственно, отток долларов с валютных рынков.
Активное ослабление рубля на внутреннем валютном рынке (против евро, доллара и бивалютной корзины в целом) до многомесячных минимумов совпало с ростом напряженности на российском денежном рынке. В полный рост обозначился рост дефицита рублей, который тут же стали выправлять ЦБ и Минфин.
В частности, по данным ЦБ РФ, общий объем заключенных сделок на аукционах прямого РЕПО на один день подскочил с менее чем 400 миллионов рублей на 13 сентября до более 180 миллиардов рублей на 20 сентября - рекорда с кризисного 2009 года. При этом регулятор вынужден был за этот период срочно нарастить лимиты по операциям РЕПО - с 10 миллиардов рублей до 250 миллиардов рублей.
Как говорит руководитель департамента РЕПО дирекции инвестиционно-банковского бизнеса ФГ БКС Ашот Минасян, одним из самых быстрых и эффективных способов повышения ликвидности является операция прямого РЕПО.
"Если бы не было увеличения объемов ликвидности с помощью РЕПО, то общая ликвидная база на межбанковском рынке составляла бы сейчас порядка 700 миллиардов рублей, а комфортный уровень ликвидности в системе составляет сейчас около 1 триллиона рублей", - сказал Минасян.
Остатки коммерческих банков на корсчетах в ЦБ РФ в последнюю неделю были стабильно ниже этого уровня на 100-200 миллиардов рублей.
В этой связи Минфин также предложил меры по стабилизации ситуации с рублевой ликвидностью. Так, на текущей неделе он провел уже два депозитных аукциона и собирается провести 22 сентября еще один.
Во вторник спрос со стороны банков на депозитном аукционе Минфина превысил предложение в 1,4 раза, составив 197,662 миллиарда рублей при лимите в 140 миллиардов рублей. По итогам аукциона 19 сентября спрос со стороны банков превысил предложение в 1,8 раза, составив 179,362 миллиарда рублей при лимите в 100 миллиардов рублей. На предыдущих аукционах спрос также значительно превышал предложение.
ПРИЧИНЫ.
Эксперты связывают текущую ситуацию на денежном рынке РФ с волатильностью на мировых финансовых рынках, спровоцированной снижением кредитного рейтинга США международным агентством S&P и подпитываемой опасениями за будущее еврозоны.
При этом дополнительная потребность в рублях обусловлена обязательными выплатами в бюджет, характерными для последних дней месяца. В частности, эксперты оценивают объем вторничных выплат НДС в 180 миллиардов рублей.
На ближайшие дни приходятся и сроки погашения кредитов Минфина, что также добавляет напряженности на рублевом рынке.
"Валютные спекулянты также вносят свою лепту. Стремительный рост курса доллара делает выгодным рублевое кредитование с последующей покупкой долларов, рост курса доллара отобьет достаточно высокий процент по краткосрочным кредитам", - отметил дилер банка "Альба альянс" Артем Рощин.
Главный стратег по российскому долговому рынку компании "Открытие капитал" Евгений Воробьев в качестве еще одной причины нехватки ликвидности добавил недавнее увеличение депозитной ставки ЦБ РФ (с 15 сентября 2011 года на 0,25 процентного пункта).
Наконец, "напряженку" с рублями, как оценил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев, вызвали августовское изменение бюджетной политики в сторону большей строгости и финансовой дисциплины и проведенные Центробанком валютные интервенции впервые за три года.
Он напомнил, что как правило, ЦБ покупал порядка 5 миллиардов долларов в резервы ежемесячно (эмитируя при этом рубли). В то же время в августе покупка сократилась почти в 10 раз.
ЧЕГО ОЖИДАТЬ?
Воробьев из компании "Открытие капитал" полагает, что напряженная ситуация с рублями продлится как минимум до конца сентября.
"Впрочем, некоторое облегчение на рынки могут принести результаты заседания ФРС 21 сентября. Кроме того, не исключаем, что при дальнейшем ухудшении ситуации с деньгами, ЦБ РФ может предложить участникам новые инструменты для пополнения ликвидности", - добавил Воробьев.
Минасян из БКС заметил, что стоимость бивалютной корзины подошла практически к верхней границе, установленной ЦБ на уровне 37,15 рубля.
"Теперь многое будет зависеть от дальнейших действий регулятора. Еще недавно ЦБ подтверждал, что не видит оснований для подъема верхней границы бивалютной корзины. Если же Центробанк все-таки начнет девальвацию путем подъема "потолка" бивалютной корзины, то ставки на межбанковском рынке взлетят еще сильнее (соответственно, дефицит рублей возрастет), и мы можем увидеть ставки на уровне конца 2008 года, когда в отдельные дни однодневные ставки доходили 100% годовых", - рассуждает Минасян.
В то же время на рынке есть и противоположные оценки.
Старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Максим Зайцев полагает, что в ближайшее время курс рубля может стабилизироваться, а вместе с этим нормализуется ситуация с денежной ликвидностью.
"Рубль выглядит перепроданным относительно цен на нефть, и если они не подкачают, то курс американской валюты вполне может упасть ниже 31 рубля, что стабилизирует ситуацию и на денежном рынке", - добавил он.
На данный момент уровень краткосрочных ставок представляется завышенным относительно оценок, сделанных на базе краткосрочных фундаментальных факторов, влияющих на их динамику, соглашается главный экономист УК "Финам менеджмент" Александр Осин.
"Эти факторы включают в себя тенденцию цен на финансовых рынках РФ, динамику цен на нефть, динамику мировых процентных ставок и последние данные макроэкономической статистики. В ближайшие несколько недель я ожидаю снижения уровня рыночных рисков в рамках решений, принятых мировыми финансовыми регуляторами. Цены на нефть останутся, возможно, в восходящем тренде, поскольку базовые индикаторы макроэкономической статистики ведущих стран продолжают указывать на улучшение динамики ВВП во втором полугодии, а обилие ликвидности на рынке доминирует. Эта ситуация, в случае ее развития, будет учтена в динамике российских финансовых рынков и курсе ставок МБК", - сказал Осин.
