Банк России сделал паузу более чем в годовом цикле снижения ключевой ставки. Длина перерыва будет зависеть от восстановления экономики, курса рубля, динамики инфляции и геополитики. Но в целом цикл снижения ключевой ставки подошел к концу, и ЦБ с большой долей вероятности опустит ее еще только один раз. Из этого вытекает, что заметное снижение ставок по вкладам и ряду кредитных продуктов также завершается - в частности, стоимость автокредитов и ипотеки теперь гораздо больше будет зависеть от госпрограмм по субсидированию ставок.
Решение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 4,25% годовых в целом было ожидаемым - на его максимальную вероятность почти две недели назад намекала глава Банка России Эльвира Набиуллина. Она подчеркивала, что регулятор будет оценивать не только когда использовать оставшееся пространство для смягчения монетарной политики, "но и вообще целесообразность использовать это пространство". Ту же формулировку ЦБ использовал в объяснении решения сохранить ставку, ее Набиуллина позже повторила и на пресс-конференции. Она напомнила, что с июня 2019 года (начала цикла снижения ключевой ставки. - "РГ") ставка упала на 3,5 процентных пункта, из которых 2 пришлись на этот год.
В последние месяцы темпы роста цен в целом сложились несколько выше ожиданий, констатировали в ЦБ. "Это связано с двумя основными факторами: активным восстановлением спроса после периода самоизоляции, а также ослаблением рубля из-за общего повышения волатильности на мировых рынках и усиления геополитических рисков", - подчеркивается в релизе ЦБ. Хотя действие краткосрочных проинфляционных факторов усилилось, на среднесрочном горизонте дезинфляционные риски по-прежнему преобладают, считают в Банке России. После завершения этапа активного восстановительного роста, вызванного снятием ограничений и мерами поддержки, возвращение мировой и российской экономики к потенциалу замедлится. Это будет оказывать сдерживающее влияние на темпы роста цен.
При этом из выступления Набиуллиной стало очевидно, что по крайней мере сейчас на динамику восстановления российской экономики после коронакризиса в ЦБ смотрят менее оптимистично, чем в правительстве. Так, по прогнозу минэкономразвития, российская экономика по итогам 2020 года просядет на 3,9% (раньше там ожидали снижения на 4,8%). Текущий прогноз Банка России - снижение на 4,5-5,5%. В октябре ЦБ его улучшит, сообщила Набиуллина. Но из ее слов следует, что кардинальным улучшение не будет, и оценка глубины падения ВВП просто сдвинется к верхней границе прогноза - то есть к 4,5%.
Складывается впечатление, что новое понижение ключевой ставки станет возможным только тогда, когда регулятор повысит свой прогноз роста до более приемлемого уровня, а до этого момента у него будет возможность апеллировать к фактору опережающего восстановления спроса как к источнику инфляционного давления, считают аналитики Альфа-Банка Наталия Орлова и Анна Киюцевская.
Скорее всего, ставка 4,25% сохранится до конца года, полагает экономист по России и СНГ ИК "Ренессанс Капитал" Софья Донец. По ее мнению, Банк России может пойти еще на одно снижение до 4% до конца года, если в октябре-ноябре заметно снизятся санкционные риски, а курс рубля укрепится до 73,5 рубля за доллар. Второй, менее вероятный вариант нового снижения ставки в этом году - возможная вторая волна пандемии коронавируса, которая приведет к новым ограничительным мерам и будет тормозить восстановление экономики, считает Донец.
В целом, по словам Набиуллиной, основной путь смягчения денежно-кредитной политики уже пройден. Более чем за год снижения ключевой ставки сильно упали проценты по банковским вкладам, в меньшей степени - по кредитам. В конце 2019 года средняя ставка по вкладам в крупных банках превышала 6%, сейчас она опустилась до 4,4% (инфляция по итогам 2020 года прогнозируется при этом в 3,7-4,2%). Учитывая вероятность нового снижения ключевой ставки, можно ждать и нового снижения ставок по вкладам, но столь драматичным оно уже быть не должно. По мнению Набиуллиной, вклады остаются привлекательным инструментом для сбережений.
У ставок по кредитным продуктам своя специфика. Они снижались далеко не такими темпами, как ставки по вкладам, но здесь стоит учитывать, что кредитование - основной профиль работы банков, от которого зависит их прибыль, а также что в ставки по кредитам закладываются различные риски, связанные с заемщиками.
При этом, например, ставки по ипотеке в рыночном сегменте находятся на уровне 8-8,5%, в то время как еще год назад они составляли 10-10,5%, говорит руководитель аналитического центра ДОМ.РФ Михаил Гольдберг. На рынке новостроек средние ставки по ипотеке сейчас составляют около 6% - порядка 90% общего объема ипотеки для покупки нового жилья выдается в рамках программ с господдержкой, отмечает он.
Дальнейшая динамика ставок по ипотеке в новостройках зависит от того, будет ли продлена программа субсидирования, подчеркивает Гольдберг. Текущая дата окончания действия программы - 1 ноября. "Если говорить о рыночном сегменте, значимое снижение ставок уже маловероятно, скорее до конца 2021 года они могут отыграть часть снижения 2020 года", - допускает он.
Сохранение ключевой ставки также вряд ли заметно отразится на рынке автокредитования, на который в большей степени влияют действие госпрограмм льготного автокредитования и наличие автомобилей на складах автодилеров, добавляет коммерческий директор Русфинанс Банка Наталья Русова.
