Эпидемия коронавируса вызвала падение индекса S&P 500 на 35% в конце 1-го квартала 2020 года. Однако затем, на фоне масштабных фискальных мер поддержки, объявленных ФРС США, индекс возобновил рост и в настоящий момент торгуется лишь на 4,5% ниже максимального значения, достигнутого в феврале 2020 года.
Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, EBITDA и чистая прибыль компаний, входящих в S&P 500, сократятся в 2020 году на 14% и 17%. Тем самым рост индекса был в первую очередь вызван ростом рыночных мультипликаторов EV/EBITDA и P/E. По нашему мнению, «расширение» мультипликаторов было оправданным в условиях крайне низких процентных ставок, однако текущий уровень мультипликаторов уже незначительно превышает нашу справедливую оценку.
Оценка индекса методом DCF говорит о сохраняющемся потенциале роста индекса благодаря низким процентным ставкам и восстановлению прибылей компаний в 2021—2022 годах. Наша справедливая оценка S&P 500 составляет 3600 / 3900 / 3790 на горизонте 1 год / 3 года / 5 лет соответственно.
Основные риски:
• Вторая волна коронавируса, вероятно, не приведет к столь же масштабному «закрытию» экономики, однако может оказать давление на индекс.
• Рынок по-прежнему нервно реагирует на геополитические риски и, в частности, напряженные отношения между США и Китаем.
• Более долгое восстановление экономики и более медленный рост прибылей корпораций будут негативом для рынка.
Индекс S&P 500 — фондовый индекс, в корзину которого включено 500 акций публичных компаний США, капитализация которых составляет 80% всей рыночной капитализации. Индекс S&P 500 является одним из наиболее используемых индексов акций и в инвестиционном сообществе рассматривается как бенчмарк фондового рынка США. Индекс рассчитывается по методу средневзвешенной величины, а в качестве весового коэффициента в индексе выступает free-float компаний (доля акций в свободном обращении). В индексе представлены все ведущие сектора экономики США. Крупнейшими компаниями, входящими в индекс, являются Microsoft, Apple, Amazon.com, Facebook, Berkshire Hathaway, JP Morgan Chase. Средняя доходность индекса, включая дивиденды за последние 30 лет, составила 9,9%, однако в определенные годы индекс показывал снижение, превышающее 30%.
