Нелегко выступать с такими взглядами в отношении России, которые противоположны общепринятой позиции. Это особенно актуально сегодня, когда вся политическая система США и Европы объединилась, чтобы демонизировать Россию практически на всех уровнях.
И главная причина этого заключается в том, что Россия при президенте Владимире Путине отказывается выполнять приказы Запада как у себя в стране, так и за рубежом. Центральный принцип внешней политики США таков, что озабоченности США — независимо от того, каковы они — являются приоритетом, которому подчинены озабоченности всех остальных.
При Путине Россия в эту игру не играет. И он не играет в эту игру вот уже почти двадцать лет. Это, конечно, не означает, что, говоря объективно, Путин хороший человек или даже хороший лидер. Изучая Путина последние семь лет, я пришел к одному неизбежному выводу.
Он был именно тем лидером, который был нужен России, чтобы вытащить страну из той бездны, в которой она находилась, когда он принял бразды правления. Он — именно тот лидер, в котором Россия нуждается, чтобы преодолеть следующий период своей истории.
Так много аналитических материалов по Путину и по России так основательно испорчено по идеологическим соображениям, что только на этом основании все их следует немедленно отбросить. Но они достигли своей цели настолько, что даже лучшие аналитики, которые действительно скептически относятся к американскому нарративу, все еще составляют некоторые базовые представления о России и Путине в ужасающе неправильном свете.
Я рекомендовал и рекомендую Россию в качестве инвестиций с начала 2015 года, а ее государственный газовый гигант «Газпром» (NYSE:OGZPY) — с середины 2014 года. Я никогда не колебался в этой рекомендации, несмотря ни на какие взлеты и падения.
И причина этого проста. Хотя рынки не торгуют по соображениям фундаментальных основ каждый день, в долгосрочной перспективе фундаментальные основы рынка или акций в конечном итоге преодолевают настроения и утверждают себя в цене.
Так, в 2014 году, когда рухнули цены на нефть, рухнула и цена «Газпрома». Рубль пережил кризис, целью которого было отстранить Путина от власти в отместку за то, что он сорвал захват Крыма Соединенными Штатами.
Ловкое обращение Путина с рублевым кризисом и безупречный национальный баланс России позволили обоим выжить и начать выкапывать страну из последней ямы, которая раскрылась прямо перед ней.
После того на мировом рынке капитала США принялись нагромождать перед Россией одно препятствие за другим. Как дубинку использовали «закон Магнитского», чтобы отпугнуть инвесторов от страны «злого Путина».
Тайные операции «под чужим флагом» и откровенные попытки спровоцировать войну (в Сирии, на Украине и в Британии) замедлили темпы инвестиций в российские рынки капитала. «Газпром» годами томился сначала из-за политических рисков в связи с давлением США на Европу, чтобы остановить сначала Южный поток, а затем — в связи давлением по вопросу о строительстве двух ниток трубопровода «Северный поток».
Несерьезные судебные иски со стороны Украины, ЕС и Прибалтики преследовали компанию в течение многих лет. ЕС изменил свои законы, чтобы придать обратную силу имевшимся договоренностям и попытаться получить юридическую власть над ценообразованием «Газпрома» на природный газ. Но, в конечном счете, ничего из этого не сработало.
Медленно, но верно фундаментальные показатели России, ее стабильная и улучшающаяся политическая ситуация завоевывают сердца инвесторов, ищущих доходности в мире, свободном от доходности.
Недавняя статья в Forbes прекрасно задокументировала этот сдвиг в настроениях.
«Они сделали себя пуленепробиваемыми», — говорит Джеймс Баррино, со-руководитель отдела долгов на развивающихся рынках в нью-йоркской компании Schroders Investment по инвестициям Schroders. «Они в состоянии погасить все свои внешние долги за счет резервов Центрального банка. Кроме того, они снижают процентные ставки. Их валюта очень стабильна. И они свободно чувствуют себя в фискальной сфере, чтобы расходовать средства на свою экономику».
Первый момент — это то, что я указывал в 2015 году. Как же хороши были тогда цифры! И все же рейтинговые агентства, как послушные квислинги, снизили рейтинги России до «мусорного» статуса. И сделали они это вопреки фундаментальным принципам — таким, как наличие достаточного количества денег, чтобы погасить долговое бремя всей страны — государственное и частное. В то время соотношение долга к ВВП составляло 13,3%. Сегодня, после валютного кризиса, этот показатель составляет всего 11,8%.
Кто-нибудь напомнит мне, каков аналогичный показатель для США**?
Как всегда, мир отреагировал на трудности, с которыми столкнулись США, практически вытеснив Россию с рынков долларового финансирования. Единственным шагом, который не был предпринят против России, было удаление ее из общества всемирных межбанковских финансовых каналов связи SWIFT.
Этого не было сделано по тем же причинам, почему и Трамп не ввел эту меру против Ирана после того, как вывел США из СВПД. Потому, что это просто не работает. Все, что это делает, так ускоряет темпы, с которыми страна учится работать без американских долларов.
К 2019 году Россия, Китай и Иран имеют альтернативы SWIFT для ведения международной торговли за пределами компетенции США. Как только эти транзакции покидают SWIFT, США теряют очень мощный мониторинговый инструмент.
И выживая в этой атмосфере тотального пресса по всему полю, цель которого уничтожить Россию финансово и удержать капитал от бегства в эту страну, США сделали её сегодня более притягательным пунктом назначения, чем она была бы когда-либо, если бы не прошла этот путь.
Вместо того, чтобы изолировать Россию финансово и разрушить рубль, принятые меры, фактически, еще больше увеличили подозрительность по отношению к доллару и подняли авторитет рубля по всей Центральной Азии.
Президент Трамп до такой степени сделал доллар оружием, что для стран, которые ведут значительный бизнес с Россией, он поднял расходы на использование доллара выше, чем на использование рубля.
А все начинается с политической стабильности, созданной Путиным и его ловким дипломатическим корпусом во главе с министром иностранных дел Сергеем Лавровым. Путин взял за правило всегда выполнять свои обещания на мировой арене, какими бы сложными ни были отношения с теми или иными странами.
Трамп, с другой стороны, в одностороннем порядке запугивал и вводил санкции против большей части стран мира за то, что они не делают того, что хочет он. Путин продолжает следовать своему правилу снова и снова, а Трамп разрушает жизнеспособность доллара в долгосрочной перспективе. Ключевым словом в этом утверждении является «долгосрочная».
Потому что страна, которая честно действует на мировой арене, вместо шантажа поощряет торговлю, соблюдает свои контракты, даже когда правила произвольно изменяют во вред ей, и поддерживает своих союзников, будет генерировать добрую волю, которая увеличит готовность людей на местном уровне принимать валюту этой страны.
Надпись на графике: Реальный эффективный валютный курс (REER)
С тех пор, как Трамп прибег к своей санкционной политике в мировом масштабе, на международных рынках рубль был нарасхват. Несмотря на слабое укрепление по отношению к доллару (0,8%), рубль вырос на 11% по отношению к общей корзине своих торговых партнеров (REER).
Это — самая четкая картина, которую я могу нарисовать, когда рубль отделяется от доллара США, и это — тенденция, за которой стоит следить в будущем. Потому что по мере того, как доллар погружается в зубастую пасть назревающего финансового кризиса (подумайте о том, что европейский банковский кризис в настоящее время продолжается), рубль будет действовать как порт во время шторма для тех экономик, которым смертельно недостает долларов.
С тех пор, как Банк России наконец-то убрал свой сапог с шеи российской экономики, в течение последних четырех месяцев агрессивно снижая процентные ставки, рубль ничуть не ухудшился.
Если это к чему-то и привело, так это к укреплению спроса на рубль, так как отложенный спрос в виде огромных внутренних сбережений теперь может быть развернут в виде новых бизнес-кредитов и выпусков корпоративных облигаций по гораздо лучшим ставкам, чем несколько месяцев назад.
Тем не менее, Банк России по-прежнему отстает от кривой, рассматривая спред между ставкой овернайт-кредитования (прокси для базовой ставки) и доходностью по правительственным ценным бумагам со сроком обращения 1 год.
Все, что произошло с тех пор, как Эльвира Набиуллина начала снижать ставки, так это то, что спрос на российский долг резко вырос, поскольку инвесторы на Западе ищут безопасные доходы, а развивающиеся рынки изголодались по долларам. И хотя на мировой арене рубль нигде не приближается к тому, чтобы свергнуть доллар, и, вероятно, никогда не сможет этого сделать, требуется лишь небольшое изменение спроса, чтобы создать эффект превышения размеров на таких сравнительно небольших рынках, как российский.
Темпы дедолларизации российской экономики не так быстры, как можно было бы ожидать, но это происходит. На рубль сейчас приходится более 30% российского экспорта и 20% всей международной торговли страны.
На данный момент в мире безумно мало долларов, и это будет продолжаться в течение следующего десятилетия. Это уж точно. И это будет подпитывать массовое ралли доллара в течение следующих нескольких лет.
Но на этом пути по темному лесу Россия больше не одинока. Индия, Турция, Китай, Иран и другие понимают, что означает эта зависимость от доллара во время экономических спадов. И они работают с Путиным, чтобы заложить основу для того, чтобы их экономика не рухнула в то время, как наблюдается отток долларов.
Вот почему Путин и председатель КНР Си были непреклонны в построении путей обхода доллара в интересах местной торговли. Это позволит ослабить долларовые короткие позиции местных компаний, как это произошло с российскими компаниями после кризиса рубля в 2015 году.
Сейчас, когда миновали четыре худших года, и политическая реальность, окружающая Россию, намного лучше, чем она была тогда, ее фондовый рынок процветает, спрос на ее долговые обязательства растет, а противоположные инвесторы ищут следующую игру поколений, чтобы «припарковать» свои деньги, несмотря на те препятствия, которые перед ними ставят США.
Ключевым моментом в этом процессе будет ЕС, так как торговля России с ЕС в евро сейчас почти так же велика, как и в долларах. Именно это послужит толчком к отмене санкций против России в этом году.
Когда это произойдет, вы можете ожидать большой подъем на Московской бирже.
Публикуется с разрешения автора.
Перевод Сергея Духанова.
© 2019 GOLD GOATS 'N GUNS
Автор: Том Луонго — Tom Luongo — издатель сайта Gold Goats n Guns. Проживает в г. Гейнсвилл, штат Флорида, США.
* В финансовом мире противоположный инвестор (contrarian investor) — это инвестор, который пытается получить прибыль, инвестируя способом, отличным от конвенциональной мудрости (conventional wisdom), когда консенсус оказывается неверным. Противоположный инвестор полагает, что определенное поведение толпы среди инвесторов может привести к неверной оценке ценных бумаг на рынке и это можно использовать.
** 78% ВВП.
