Свободное падение: сбросом ОВГЗ спекулянты ослабили гривну
Когда весной гривна укрепилась, мы советовали не обольщаться. Причина не в росте экономики, а в том, что нерезиденты скупают наши ОВГЗ ради высоких процентов. Ничего хорошего в этом нет. Спекулянтам нужны прибыли, а не развитие Украины. Получив свое, они спокойно уйдут. Так и произошло – в начале июня появились статьи о том, что сбросы гособлигаций приводят к росту курса доллара. А тут еще и новое руководство Нацбанка заявило, что мы справимся без МВФ. Не удивительно, что курс поплыл...
27 марта Минфин разместил валютные и гривневые ОВГЗ. Валютные на сумму $668,4 млн. под 5,1-5,4% годовых: краткосрочные – на $406,33 млн., среднесрочные – на $178,04 млн., долгосрочные – на $84,1 млн. грн. Гривневые – на 2,7 млрд. грн.; из них на 2,19 млрд. грн. были размещены сроком на 245 дней.
Проценты предлагались щедрые. За доллар Минфин обещал платить до 5,4% годовых; за гривну – 17,3% годовых. Повышение доходности – формально из-за роста учетной ставки НБУ, неформально – из-за рисков, связанных с отсутствием кредита МВФ – объясняло интерес иностранных спекулянтов к нашим ОВГЗ.
Мы цитировали UBR.ua о том, что на мировых рынках можно заработать максимум до 3% годовых, а тут предлагают целых 5-5,4%. Чем больше срок погашения, тем дороже. Но, несмотря на лишние 0,3%, покупатели предпочитали не рисковать и брать “продукт” с быстрым погашением.
В апреле мы писали, что крупные выплаты по облигациям наступают уже в мае. Соответственно, сброс начнется в июне. На днях "Апостроф" подтвердил, что, если по состоянию на 6 июня у нерезидентов в гривневых ОВГЗ было более 10,7 млрд. грн., то на 21 июня их стало 10,1 млрд. грн. То есть за счет погашения (т.е. продажи ценных бумаг) за короткий срок нерезиденты вышли из ОВГЗ на сумму около 600 млн. грн.
Молодцы, заработали и ушли. А мы тут сидим гадаем, достигла ли гривна в нынешнем году потолка и сменился ли тренд на ее падение. И еще: по какой причине сменился? То ли Трамп написал что-то не то в Twitter и это глобальная тенденция, то ли сезонный фактор.
Как ни старались лояльные к власти аналитики объяснить падение гривны субъективными факторами, факты говорили в пользу наших предположений. Весной иностранцы активно продавали валюту на межбанке, чтобы купить гривневые ОВГЗ, и тем самым помогли вернуть в привычное русло пошатнувшийся в конце прошлого года курс гривны. А в июне принялись делать обратное – сбрасывать гособлигации и переводить прибыль в доллары
У нас, видите ли, гривна – как черешня, у нее цена зависит от сезонности. В последние годы нацвалюта укреплялась исключительно весной-летом, а с осени начинала падать. И так примерно до середины зимы. Может, у нее цикл сместился, и она начала падать раньше, не осенью, а летом?
Но как ни старались лояльные к власти аналитики объяснить падение гривны субъективными факторами, факты говорили в пользу наших предположений. Весной иностранцы активно продавали валюту на межбанке, чтобы купить гривневые ОВГЗ, и тем самым помогли вернуть в привычное русло пошатнувшийся в конце прошлого года курс гривны. А в июне принялись делать обратное – сбрасывать гособлигации и переводить прибыль в доллары. Благо, Нацбанк снял ограничения на вывод таких доходов за границу.
Как пишет сайт UBR, “крупными скупщиками доллара назвали «Ситибанк» и ING Bank. Они вовсю работали под иностранцев, которые сейчас сбрасывают гривневые гособлигации Минфина и конвертируют полученное в доллар. По одной версии, нерезиденты побежали с нашего долгового рынка, получив инсайдерскую информацию о дальнейшем курсовом движении, по другой – просто решили подстраховаться после нескольких дней девальвации гривны и получения нелицеприятного отчета Нацбанка о распродаже своих резервов. Они делают простой вывод: если чиновники вынуждены активно поддерживать рынок, значит, будет новая девальвация гривны, в которой не заинтересованы иностранцы...”.
На самом деле, сложный вопрос, действительно ли иностранцы встревожились или это был плановый выход из ОВГЗ. Лично я склоняюсь ко второй версии. Ну что они такого необычного могли узнать? То, что закон об Антикоррупционном суде не соответствует требованиям МВФ и кредита не дадут минимум до осени? Ну, так никто особенно и не наделся получить его летом.
Или их встревожили слова, которые председатель Национального банка Яков Смолий произнес во время совещания с топ-менеджерами крупнейших банков Украины? О том, что Украина сможет выплатить долговые обязательстве до 2020 года без внешнего финансирования. В том числе и без кредитов МВФ. Дескать, для этого есть достаточные золотовалютные резервы.
Насчет резервов я бы так не горячилась. Во-первых, это большей частью кредиты все того же МВФ. Во-вторых, они уже начали "худеть". И такой уверенности, как у Смолия, что Украина сможет пройти через период пиковых платежей по государственному долгу до конца 2020 года без внешнего финансирования, у многих экспертов нет.
Хотя в данном контексте Смолий наверняка говорил о собственно кредитах МВФ и привязанных к ним займах международных финансовых организаций, но в силу публичной неопытности не конкретизировал термин. А международный рынок заимствований он не имел в виду. Именно на него нам придется ходить регулярно, как на работу, повышая ставки по облигациям (евробондам) с каждым выходом без позитивного сигнала от МВФ.
В Нацбанке продолжают делать хорошую мину при плохой игре. Замглавы НБУ Олег Чурий на ежеквартальной встрече с руководителями 40 крупнейших финучреждений Украины заявил, что не надо драматизировать ситуацию. Из негативных факторов чиновник выделил только слабеющий интерес инвесторов к развивающимся странам и "существенную изоляцию" Украины от международных рынков капитала. Что он имел в виду, никто толком не понял. Однако общий посыл все считали. Медленно, но уверенно сползаем
Только в этом году, когда еще не начались большие выплаты по долгам, Украина намерена выпустить евробонды на $2 млрд. Точную цифру в обезглавленном Минфине не называют. И.о. министра Оксана Маркарова уклончиво заявила, что объем эмиссии евробондов может быть скорректирован в зависимости от получения макрофинансовой помощи от Евросоюза.
Как бы там ни было, чтобы удержать курс доллара и получить гривневые ресурсы по выплатам ОВГЗ, Министерство финансов Украины в конце прошлой недели разместило облигации внутреннего государственного займа на 1,456 млрд. грн. и $305,1 млн.
Облигации снова выпущены на максимально короткие сроки обращения – 77, 161 и 287 дней со средневзвешенной доходностью 17,41%, 17,20% и 17,29% годовых в гривнах. Валютные со сроками обращения 252, 364 и 693 дня с доходностью 5,30%, 5,50% и 5,65%, соответственно. Как только это произошло, гривна немного усилилась. Но, как считают банкиры, временно, ибо наблюдается значительный рост спроса на валюту.
На финансовом рынке ждут новой волны закупок валюты, на сей раз государством. Пишут, что накануне падения гривны НБУ отгружал валюту “Ощадбанку”, который, по словам казначеев, собирается потратить его не на свои нужды, а работает в интересах НАК «Нефтегаз». Ему деньги нужны... Нет, не для премий сотрудникам за победу в Стокгольмском арбитраже и (приостановленное ныне) судебоне решение. Оказывается, НАК начал активно наполнять свои ПХГ газом и потому нуждается в валюте под импортные проплаты. Стесняюсь спросить, что за газ? Может быть, российский?! Какое безобразие!
Что дальше? А дальше гривне до начала осени предсказывают небольшое падение – 26,40-26,50 грн./$, с ситуативными отскоками на новые закупки гривны и продажи валюты. Пока непонятно, какое влияние на курс окажет ожидающееся до и после выходных крупное возмещение НДС. Но уже вчера доллар снова потеснил гривну.
Понимая сложности ситуации, Нацбанк не стал играть в валютный либерализм и еще на полгода продлил обязательную продажу экспортерами половины их валютной выручки. Соответствующее постановление №65 появилось после 18 июня, когда торги на межбанке завершились новым курсовым скачком в пользу доллара. Таким образом, норма сохранилась еще на полгода – до 31 декабря 2018 года.
Тем временем в Нацбанке продолжают делать хорошую мину при плохой игре. Замглавы НБУ Олег Чурий на ежеквартальной встрече с руководителями 40 крупнейших финучреждений Украины заявил, что не надо драматизировать ситуацию. Из негативных факторов чиновник выделил только слабеющий интерес инвесторов к развивающимся странам и "существенную изоляцию" Украины от международных рынков капитала. Что он имел в виду, никто толком не понял. Однако общий посыл все считали. Медленно, но уверенно сползаем. К дефолту или нет – покажет время.
P.S. Пока писалась эта статья, появился прогноз международного рейтингового агентства Standard&Poor's: в случае отсутствия кредита МВФ (что весьма вероятно) курс гривны на конец 2018 года будет, по их мнению, на уровне 29,50 грн./$.
