Меры воздействия

До сих пор Центробанк разрабатывал меры по ограничению внутреннего валютного кредитования, действуя через банки. Теперь там пишут, что такие меры могут привести к переориентации заемщиков на внешнее финансирование. И «в связи с этим перечень возможных инструментов, которые могут быть активированы в случае чрезмерного накопления валютных рисков, должен содержать также ограничения, применяемые непосредственно к балансам компаний», — говорится в Обзоре.

Соотношение валютного долга российских нефинансовых компаний к ВВП превышает 22%, что составляет одно из самых высоких значений по сравнению с другими странами, отмечает ЦБ. При этом доля валютной составляющей в совокупном долге организаций находится на «умеренно повышенном уровне» 44%.

Что же предлагает Центробанк? Конкретики пока нет, только общее направление: «перечень возможных инструментов не должен ограничиваться только мерами, направленными на ограничение внутреннего валютного кредитования, а должен включать также и меры, воздействующие на совокупную валютную долговую нагрузку нефинансовых организаций. Банк России совместно с другими ведомствами разрабатывает такой механизм».

Только вместе со снижением ставок

ЦБ последовательно проводит умеренно-жёсткую денежную политику, отмечает ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Она заключается не только в таргетировании инфляции за счёт процентных ставок. Не менее важно с позиций регулятора не допустить избыточного объёма денежной массы в экономике. Но если на рублёвую ликвидность ЦБ как эмитент может воздействовать непосредственно, то с валютой это делать более сложно. А именно она обладает большей «взрывоопасностью». Причём компании могут привлекать валюту, минуя российские банки, за счёт, например, евробондов, внешних займов и пр. Поэтому ограничения ЦБ по внутреннему банковскому кредитованию в валюте недостаточны для регулирования. И он разрабатывает меры по данному воздействию напрямую на компании.

Внешние займы действительно могут нести в себе плохо контролируемые риски, признает аналитик. Их ограничения – дальнейший шаг к ослаблению зависимости экономики от колебаний сырьевых цен и условий внешней финансовой конъюнктуры.

Валютные заимствования в целом привлекательны для бизнеса, особенно связанного с внешнеторговой деятельностью. Процентные ставки по ним могут быть в 1,5-2 раза ниже, чем в рублях. Но опыт 2014-2016 годов показывает опасность таких займов при сильном падении курса рубля.

Это опасность для финансовой устойчивости компаний при обслуживании долга, для низкой инфляции, с таким трудом достигнутой ЦБ, для дальнейшей стабильности курса и в целом для экономики, говорит Марк Гойхман. Причём не случайно потенциальные меры ЦБ разрабатываются именно сейчас. Есть гипотетические риски принятия в начале 2018 года новых санкций Конгрессом США против России и финансовых вложений в российские активы. Это может вызвать отток средств из госбумаг, спровоцировать ослабление рубля и реализацию указанных выше негативных сценариев.

Однако нововведение ЦБ имеет и иную сторону, добавляет Марк Гойхман. Ограничения по валютным займам могут привести к нехватке финансовых ресурсов для компаний и повышению стоимости привлечения денег. Ведь сейчас это альтернатива дорогим и малодоступным кредитам внутри страны. Поэтому если и вводить ограничения, то  параллельно со снижением ставок в рублях и обеспечением достаточной доступности кредитования.

Замыкаемся в себе

Главную мысль предложения ЦБ можно сформулировать так: при нынешнем уровне развития экономики и технологий любые формы валютного контроля в экономике (а контроль валютных рисков — это то же самое) оказываются малоэффективны, зато дают рынкам однозначный сигнал «мы не знаем, что нужно делать, но на всякий случай готовимся к худшему», комментирует генеральный директор компании «Мани Фанни» Александр Шустов. К сожалению, указывает он, эта инициатива с ограничением валютных рисков очень напоминает валютный контроль 90-х.

В октябре Антон Силуанов уже докладывал премьеру о «мерах по модернизации валютного контроля», которые, с одной стороны, предлагали отменить обязательный возврат экспортной выручки, но в мирное, спокойное от кризисов в время, напоминает эксперт. А вот во время экономического кризиса документ предлагал дать правительству возможность вводить экстренные меры, такие, как требование к экспортерам репатриировать деньги, получать разрешения на покупку валюты и ряд других

По мнению аналитика, власти готовятся к новому пакету финансовых санкций со стороны США, которые могут запретить американским компаниям покупать и держать российские ОФЗ, что может повлечь за собой резкий рост спрос на валюту со стороны нерезидентов. Их можно понять, но при этом печально наблюдать, как экономика страны все больше замыкается в себе, как за счет санкций, так и за счет самоограничений. В таких условиях очень сложно рассчитывать на длительный экономический рост, считает Александр Шустов.