Москва, 2 октября - "Вести.Экономика". После
достижения пиковых значений в начале 2016 г. пара доллар-рубль
находилась в пологом нисходящем тренде. Укрепление рубля, наблюдавшееся
до недавнего времени, по нашим оценкам, во многом связано с ослаблением
доллара на мировом валютном рынке и спросом на рублевые финансовые
инструменты с фиксированной доходностью в рамках так называемых операций
carry trade (покупка облигаций в рублях с использованием заемных
средств в долларах), пишет Антон Старцев, ведущий аналитик ИФ "ОЛМА".
Антон Старцев, ведущий аналитик ИФ "ОЛМА"
Активность
carry trade выразилась в том числе в росте доли российских ОФЗ,
принадлежащей нерезидентам, которая увеличилась с 21,5% на начало 2016
г. до 30,7% к июню 2017 г. (по данным ЦБ РФ).
Мы считаем, что
внешние факторы (не в последнюю очередь обстановка на мировом валютном
рынке и динамика долларовых процентных ставок) с высокой вероятностью
сохранят заметное влияние на курс рубля в ближайшие месяцы.
С начала текущего года индекс доллара (DXY), отражающий изменения курса доллара США к корзине мировых валют, понизился на 8,5%.
Среди
наиболее заметных факторов снижения – сохранение (сравнительно) мягкой
денежной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США и
неопределенность, связанная с экономической программой президента Д.
Трампа.
Однако действие этих факторов может изменить направление в среднесрочной (а возможно, уже и в краткосрочной) перспективе.
ФРС США недавно объявила о "нормализации" собственного баланса начиная с
октября. Подразумевается постепенное сокращение баланса ФРС за счет
отказа от реинвестирования части средств (в объеме начиная с $10 млрд в
месяц с постепенным увеличением до $50 млрд в месяц), поступающих от
погашений и выплат купонов по казначейским облигациям и облигациям
ипотечного кредитования.
"Нормализация" баланса ФРС представляет
собой операцию, обратную количественному смягчению по влиянию на
ликвидность, а значит может быть отнесена, при прочих равных, к факторам
повышения долларовых процентных ставок и укрепления доллара США. Кроме
того, комментарии представителей ФРС (включая Дж. Йеллен) дают
участникам рынка основания повысить оценки вероятности подъема целевого
диапазона базовой процентной ставки ФРС (в настоящее время составляет
1,0-1,25%) на декабрьском заседании – сейчас такая оценка, рассчитанная
Bloomberg по котировкам срочных контрактов, составляет 70%.
Рынок
уже постепенно включает в котировки перспективу ужесточения денежной
политики ФРС. Так, доходность по десятилетним казначейским облигациям
США повысилась с локального минимума в начале сентября (менее 2,1%
годовых) до более 2,3% годовых, индекс доллара за тот же период
повысился более чем на 2%.
Экономическая программа президента США Д. Трампа предполагает
существенное снижение налогового бремени на корпорации. Недавно были
озвучены параметры налоговой реформы, предлагаемой Д. Трампом и партией
консерваторов. В список предложений входит снижение ставки налога на
прибыль корпораций с 35% до 20%, возможность налоговых вычетов по
капзатратам прошлых лет, а также снижение налогов для физических лиц.
Изменения
в налоговой системе, которые предстоит согласовать в конгрессе,
определенно благоприятны для корпораций США и могли бы стимулировать не
только экономическую активность в целом, но и спрос на ценные бумаги
американских компаний (а значит и спрос на доллар на валютном рынке).
Остается
открытым вопрос об источниках покрытия доходов бюджета, "выпадающих" в
результате реализации налоговой реформы. Если этот вопрос будет решен за
счет наращивания долга, могут появиться основания для роста доходности
по казначейским облигациям США, а вслед за ними – и по другим долларовым
инструментам с фиксированной доходностью. Мы считаем, что предложенные
Д. Трампом меры фискального стимулирования (если они будут реализованы)
могут стать фактором укрепления доллара США.
Резюмируя: ожидаемое
ужесточение денежной политики ФРС и возможность стимулирования
экономики США фискальными методами формируют условия для укрепления
доллара США на мировом валютном рынке в среднесрочной перспективе и
снижения сравнительной привлекательности операций carry trade.
По
всей вероятности, реализация названных факторов придется на декабрь
текущего года и следующий год, но участники рынка уже в ближайшие месяцы
могут постепенно пересматривать свои позиции с учетом предстоящих
событий. Как следствие, мы не исключаем возможности выхода к отметке 60
по паре доллар/рубль уже в октябре
Подробнее: http://www.vestifinance.ru/articles/91812
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Чтобы писать комментарии Вам необходимо зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
» Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации. Зарегистрируйтесь на портале чтобы оставлять комментарии
Материалы предназначены только для ознакомления и обсуждения. Все права на публикации принадлежат их авторам и первоисточникам. Администрация сайта может не разделять мнения авторов и не несет ответственность за авторские материалы и перепечатку с других сайтов. Ресурс может содержать материалы 16+
