Американский доллар переживает,
пожалуй, худшую полугодовую динамику за пятнадцать лет, сдав в паре к евро около
15%.Еще в начале этого года, на волне истерики, запущенной победой Трампа и
анонсированной им программы стимулирования американской экономики,
аналитический мейнстрим с упорством, достойным лучшего применения, предрекал
падение EUR/USD в район паритета. Эту идею инвестбанки продавали клиентам уже
около двух лет. Начавшийся после первых разочарований Трампом тренд ослабления
доллара, набирал силу с тем же маниакальным упорством, с которым в течение двух
лет продавали идею падения евро. Так к фундаментальным факторам на рынке часто
добавляется психологический: если в течение долгого времени внушают нечто, что
не реализуется, все, что с этим ассоциируется, начинает вызвать отвращение. Так
и доллар США, бывший несколько лет назад безусловным фаворитом FOREX, сегодня
оказался «мальчиком для битья». Долго ли это еще продлится?
Постоянные политические скандалы
в Вашингтоне на фоне стабилизации политической ситуации в ЕС и поражения
евроскептиков во Франции, а также позитивная экономическая динамика в ЕС на
фоне того, что в США инфляция упорно не желает выходить на целевые уровни,
усилили тренд роста евро настолько, что если посмотреть на стандартные
технические осцилляторы и индикаторы силы тренда недельного таймфрейма EUR/USD,
можно обнаружить, что так высоко, как сегодня, в последний раз они стояли в
июле 2002-го. И это был момент окончания первой волны роста в долгом ралли
EUR/USD из района исторических минимумов около 0.85 к историческим максимумам.
Может быть, сейчас стоит признать, что долгосрочный циклический максимум
доллара был поставлен в начале текущего года, и начался новый долгий тренд
ослабления доллара?Пока что преждевременно делать такой вывод, но такой вариант
развития событий вполне вероятен, если доллару не удастся вернуться обратно в
коридор двухгодичной консолидации.
Можно провести множество аналогий
между началом 00-х и нынешним временем. Например, и тогда, и сейчас
американский широкий рынок консолидировался вблизи максимумов. Потом, на тренде
падения доллара падал и рынок – доллар вел себя как проциклическая валюта.
Сегодня доллар тоже ведет себя как проциклическая валюта: слабость доллара
коррелирует со слабостью рынка. И тогда, и сейчас был бум технологичных
компаний. Тогда этот бум был связан с развитием интернета, сегодня – с
развитием т.е. «криптоэкономики», пузырь которой с начала этого года надувается
фантастическими темпами, и его объем превысил уже $160 млрд. Если к этому
пузырю добавить объем потенциально плохих долгов в сфере сланцевой добычи
нефти, которая с трудом обеспечивает себе рентабельность при текущих ценах на
нефть, в аккурат получается нечто, похожее по масштабам на пузырь доткомов,
крушение которого в начале 00-х спровоцировало новый цикл монетарного
ослабления, снижения доллара и рынка акций. Для начала 00-х характерен всплеск воинственности
американской внешней политики, спровоцированный терактом 11 сентября. Началась
долгая «волна с террором». И тогда в США был республиканский президент, Буш II.
Нынешний президент Трамп, если судить по его риторике, вполне способен
превзойти в воинственности Буша II, и он также выходец из республиканской
партии, отдающей предпочтение силовым приемам во внешней политике. А проблем во
внешней политике США, надуманных и реальных, хватает: начиная от ядерной
Северной Кореи, за которой стоит Китай, продолжая Сирией, за которой стоят Иран
и Россия, и заканчивая выходящей из под контроля США Турцией, готовой в альянсе
с Катаром проводить свою политику на Ближнем Востоке.
Итак, что нас ждет, если
предположить, что сегодня мы переживаем некий аналог начала 00-х, скажем,
аналог 2002-го года? По аналогии с тем временем, и вопреки убежденности в том,
что ужесточение монетарной политики в США приведет к росту доллара, можно
предположить, что время силы доллара закончилось, и нас ждет около семи лет его
ослабления, на фоне которого будет наблюдаться отток капитала из США по двум
основным направлениям: репатриация капитала в еврозону, из которой за период
слабого евро и монетарных стимулов ЕЦБ выкачали огромный объем ликвидности, и
приток инвестиций в развивающиеся экономики. Слабость доллара – это также бычий
сигнал для всего сырьевого рынка, включая рынок драгметаллов. Именно в начале
00-х золото окончательно определилось с направлением движения, и под будущий
рост стали запускаться золотые ETF. Весьма показательно то, что в последние
недели золото вышло изпод линиипадающего тренда, сформированной
последовательными максимумами 2011-го, 2012-го и 2016-го года, технически
закончив, тем самым шедшую несколько лет боковую коррекцию, и готово к
покорению новых вершин. Что до рынка нефти, отраслевые аналитики предрекают его
ребалансировку в течение ближайшего года, после чего стабильно растущий спрос
подтолкнет цены вверх. Доводы в пользу того, что это спровоцирует новый бум
сланцевой добычи и переизбыток предложения, которое снова обрушит цены, могут
споткнуться о доводы ликвидности. Рынком движет ликвидность. Если отток
капитала из экономики США будет, как и в 00-е, сопровождаться ускоренным ростом
денежных мультипликаторов, цены на сырье, как на финансовый актив, смогут расти
даже в условиях избытка предложения. Если же избыток предложения станет
проблемой, эту проблему можно решить способом, характерным, опять же, именно
для начала 00-х: «отключив» от рынка какую-нибудь крупную добывающую страну на
Ближнем Востоке. Тогда это был Ирак. Сегодня, учитывая непредсказуемость
администрации Белого Дома, это может быть вообще кто угодно, даже Саудовская
Аравия, тем более, что с демократией и правами человека там уж точно не все в
соответствии с американскими стандартами.
Если предположить, что мы сейчас
находимся в начале 00-х, нас через несколько лет ждет новый исторический
максимум цены золота, новый исторический максимум в EUR/USD, как минимум,
возврат цены нефти выше $100 за баррель, в который сейчас не верит никто в
буквальном смысле этого слова, и, говоря уже о России, новые «семь тучных лет»,
аналогичные «семи тучным годам Кудрина». И если допустить в своем воображении
такую перспективу, обнаруживается, что российский фондовый рынок стоит сейчас
чертовски дешево, а российский рубль, относительно которого в «аналитическом
пространстве» абсолютно доминируют долгосрочные медвежьи настроения, серьезно недооценен.
Мы не знаем, как развернется
ситуация в будущем. Фактор непредсказуемости слишком велик, и это именно тот
момент, когда большие «умные» деньги определяются с направлением движения.
Развернется ли EUR/USD из района 1.2, или продолжит свой путь к целям уже в
районе 1.25, сейчас сказать невозможно. Советовать с полной уверенностью
покупать или продавать можно тогда, когда делать это становится уже слишком
поздно. Но, говоря о России, стоит обратить внимание на знаки. Например, на то,
что вопреки ужесточению американских санкций стоимость страховки от дефолта по
внешнему долгу России упала ниже, чем аналогичная страховка для стран
европериферии. И это несмотря на то, что по версии двух основных глобальных
рейтинговых агентств их трех внешний долг России имеет «мусорный рейтинг». Так
ли уж инвесторы не любят Россию? Или нелюбовь к ней внушается одним, пока
другие собирают долгосрочные длинные позиции на российском рынке? Время
покажет.
Можно сказать одно: сейчас на
валютном рынке, похоже, некая «точка бифуркации», прохождение которой может
стать сигналом для определения долгосрочных трендов и других рынков. Надо быть
особенно бдительным в такие моменты, и не поддаваться распространенным
стереотипам. Мнение большинства в такой ситуации почти всегда бывает ошибочным.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/nenavisti-k-dollaru-ssha-chto-jdati-na-etom-fone-ot-rossiyskih-aktivov
Рейтинг публикации:
|
