Из 11 аукционов, которые прошли за апрель-июнь, неудачей закончились
четыре: Минфин не смог продать весь запланированный объем ОФЗ. Причем
дважды покупателей было настолько мало, что спрос оказывался ниже
предложения, подсчитал Finmarket. Таким образом, правительство России не
смогло выполнить квартальный план по привлечению в бюджет денег на
долговом рынке. Из запланированных 500 млрд рублей к последней неделе
июня Минфин получил от инвесторов лишь чуть больше 400.
В среду состоится итоговый аукцион облигаций федерального займа на 35
млрд рублей, и даже если бумаги будут проданы в полном объеме, бюджет
за квартал получит на 55-60 млрд меньше заявленной суммы, подсчитал "ВТБ
Капитал". Ранее из четырех майских аукционов провальными оказались три,
в результате Минфин был вынужден снизить сумму размещения с 45 млрд
рублей в неделю до 35, а также продавать бумаги со скидкой к рыночной
цене.
В числе основных причин происходящего участники рынка называют
законопроект об ужесточении антироссийских санкций в США, когда прошел
слух, что американский президент поручил проработать запрет для западных
банков на инвестиции в ОФЗ. Тогда от бумаг избавлялись крупные
иностранные держатели. Кроме того, падение цен на нефть и предстоящая
сезонная слабость платежного баланса сулят ослабление рубля, которое
грозит зарубежным покупателям потерями на курсовой разнице.
Аналитик Forex Optimum Иван Капустянский, резкий спад спроса и
одновременные распродажи российских государственных долговых бумаг
объясняет политикой США в области санкций в отношении РФ. В
экономическом же плане, по его словам, значительно ситуация не
поменялась. Доходность по российским облигациям по-прежнему
привлекательная, а долговая нагрузка России не велика. В целом причины
снижения спроса в текущем квартале были связаны с внешними негативными
факторами, фундаментально ОФЗ остаются привлекательными.
К текущему моменту спрос на ОФЗ восстановился. На двух последних
аукционах он составил 74,3 и 65,3 млрд рублей, более того, вероятно, и
дальше будет оставаться высоким. Тем не менее, в случае, если ЦБ РФ и
ФРС США продолжат вести текущую кредитно-денежную политику, направленную
на снижение ключевой процентной ставки со стороны российского
регулятора и одновременное повышение процентной ставки американским, то
разница в процентных ставках, на которой зарабатывают кэрри-трейдеры
сократится и перестанет быть столь привлекательной для иностранных
инвесторов. Пока доходность между рублем и валютами фондирования будет
высокой, спрос на ОФЗ останется стабильным, уверен Капустянский.
Спекулянты охладели к ОФЗ после снижения ставок и роста курса рубля,
но это вполне предсказуемо, считает независимый аналитик Дмитрий
Адамидов. Надо отметить, что в этот период Минфин ещё покупал валюту, то
есть часть денег ушло в " кубышку". В сложившейся ситуации было бы
рациональным выходом немного распродать резервы, а не наращивать их
любой ценой. Это бы позволило и стабилизировать рынок и снизить
стоимость рублевых заимствований. Но Минфин, похоже, не будет менять
свою стратегию.
