Падение нефти, начавшееся на
факте пролонгации соглашения ОПЕК+, было ожидаемым, однако переход технической
коррекции в нечто, похожее на панический обвал, нуждается в дополнительном
анализе. Можно ли утверждать, что мы наблюдаем развитие нового среднесрочного
даунтренда, который уведет нефтяные цены снова в район 30?
Информационных поводов для
агрессивных продаж, длящихся уже четвертую неделю, несколько.
Во-первых, неуклонный рост числа
буровых в США и наращивание добычи американскими нефтяниками. Согласно
прогнозам Управления энергетической информации Минэнерго США, добыча нефти в
США в этом году может достигнуть рекордной отметки 9.9 млн.барр/день, что почти
соответствует уровню добычи Саудовской Аравии с учетом оговоренного в
соглашении ОПЕК+ сокращения.
Во-вторых, в опубликованном на
прошлой неделе ежемесячном отчете Международного энергетического агентства
(МЭА) прогнозируется, что роста объема предложения со стороны стран, не
входящих в картель, будет более чем достаточным для удовлетворения растущего спроса
на нефть в 2018 году. Согласно прогнозу МЭА, США, Бразилия, Канада и прочие, не
входящие в ОПЕК производители, увеличат производство в следующем году до
4-летнего максимума. Это значит, что ОПЕК и примкнувшие к картелю страны, в
частности – Россия, в будущем должны приложить усилия к еще большему сокращению
добычи. Фьючерсный рынок живет ожиданиями, и реагирует на такие новости
немедленно – снижением цен.
Во-третьих, как показал последний
отчет ОПЕК, оптимизм относительно способности картеля в целом эффективно влиять
на рынок может быть преувеличен. В мае объем добычи ОПЕК вырос на 0.34
млнбарр/день, благодаря некоторой стабилизации политической ситуации в Ливии и
Нигерии, которые были освобождены от сокращения добычи. Есть опасения, что рост
добычи в Ливии продолжится. Согласно заявлению официальных представителей Национальной
нефтяной корпорации, ливийцы в кооперации с норвежскойStatoil, планируют
значительно повысить объемы производства на крупнейшем в стране месторожденииШарара,
которое производит сейчас порядка 270 тыс. барр/день). Сейчас общий объем
производства в Ливии достиг 900 тыс. барр/ день, а к концу июля Ливия планирует
нарастить добычу до 1 млн. барр/день, что станет максимумом с 2013-го года.
Наконец, последний
значимый фактор, как ни парадоксально, – разгоревшийся недавно неожиданный
конфликт Катара со своими арабскими соседями, обвинившими Катар в поддержке
терроризма. Любой рост напряженности на Ближнем Востоке привычно
интерпретируется как повод к росту цен на нефть на росте геополитических рисков,
однако, когда становится очевидно, что угрозы «горячего» конфликта нет, рост
напряженности стоит интерпретировать как повод к усилению конкуренции
противостоящий сторон за потребителя. По сообщению Reuters, сегодня глава
катарской QatarPetroleum сообщил в интервью телеканалу AlJazeera, что в
ближайшие 5-7 лет объем добычинефтиего компании вырастет на 10%, чему будет
способствовать разработка нового месторождения на севере страны. Также он
отметил, что Катар готов «вечно оставаться в осаде», и это никак не затронет
функционирование национальной нефтегазовой отрасли. А если, все-таки, конфликт
приведет к перебоям в поставках, то это негативно отразится на очень многих
странах-потребителях. Видимо, это позволяет ожидать, что они вмешаются для
того, чтобы погасить конфликт. Здесь напрашивается некоторая аналогия с
изоляцией Ирана, которая не привела к росту нефтяных цен, а лишь удерживала их
на ранее достигнутых уровнях, при этом сам Иран, продавая нефть в обход
санкций, демпинговал на рынке. К Катару вообще не планируется применение
каких-либо санкций, способных ограничить его добычу, и, в стремлении
противостоять трудностям, он может начать добывать все больше и больше, чтобы
оплачивать издержки своей недружественной по отношению к соседям политики.
Таковы новостные
факторы, спровоцировавшие агрессивное падение нефти. Добавим к этому
продолжающееся ужесточение денежной политики со стороны ФРС, что делает все
более дорогим леверидж, используемый для торговли деривативами, а также
анонсированное со стороны ФРС сокращение баланса, которое может привести к
усилению доллара в среднесрочной перспективе, если со стороны ЕЦБ не будет
сигналов о нормализации европейской денежной политики, и весь коктейль
медвежьих факторов можно считать готовым. Далеко ли они способны увести нефть?
С технической точки
зрения, нефть сейчас находится у сильных поддержек – на тех самых уровнях, где
она была перед заключением соглашения ОПЕК+ осенью прошлого года, когда рынок
очень сильно сомневался в том, что соглашение может быть достигнуто. И все же
оно было достигнуто, что подняло цены примерно на 20%. Сейчас рынок очень
сомневается, что соглашение эффективно. Есть ли факторы, способные с текущих
уровней поднять цены? Да, такие факторы есть, но рынок, как обычно, увлеченный
какой-то одной идеей, их усиленно игнорирует.
Во-первых, при
текущих ценах уже можно ставить под сомнение возможности американских сланцевых
производителей нарастить добычу согласно прогнозам Минэнерго США. В связи с
этим стоит вспомнить, что по оценкам инвестбанков, сделанных еще пару лет назад,
сланцевая отрасль США в целом может привлекать финансирование при ценах WTI не
ниже $40 за баррель. Это – красная черта, ниже которой начинаются дефолты и,
соответственно, финансовые проблемы, а финансовые проблемы тем дороже обходятся
финансовому сектору, чем более жесткая текущая денежная политика. Отсюда
следует, что падение нефти, с определенного момента сильно потянет за собой на
FOREX и индекс доллара на ожиданиях того, что ФРС займет более мягкую политику,
как она это уже делала в начале цикла подъема ставки. Это, в свою очередь,
станет обратной связью, которая стабилизирует цены и вернет их выше критических
уровней. Таким образом, в среднесрочной перспективе, с учетом усилий ОПЕК+,
которые, все-таки, не стоит недооценивать, нет оснований ожидать сколько-нибудь
долгосрочного снижения WTI ниже $40, и рынок это знает. На момент написания заметки
WTI котируется в районе $43, и, с учетом уже проделанного пути вниз, даунсайд
сейчас не выглядит впечатляющим.
Во-вторых, обвал цен
затронул в первую очередь ближние фьючерсы, дальние фьючерсы пострадали в
меньшей степени. С учетом изменений в кривой фьючерсных контрактов, хранить
нефть вновь стало выгодно, – правда пока лишь в том случае, если потребитель
обладает собственными мощностями для хранения. В частности, для
нефтеперерабатывающих заводов сейчас стало выгодно создавать резервы, так как
дифференциал, между ближайшим контрактом на нефть и фьючерсом с поставкой через
шесть месяцев стал достаточно велик, чтобы оправдать такую тактику. Такая
ситуация позволяет ожидать, что цены на нефть в ближайшие месяцы подрастут,
оставшись выше ключевых поддержек.
Ну и, наконец, в
долгосрочной перспективе самым значимым доводом в пользу восстановления цен на
нефть остается фактор продолжения сокращения инвестиций и издержек со стороны
крупнейших глобальных нефтяных компаний. Крупнейшие игроки, в последние годы
резко сократившие свои расходы, уже могут генерировать достаточный для
удовлетворения дивидендных аппетитов доход при цене нефти $60 за баррель, но
при $50 за баррель способность платить достойные дивиденды начинает вызывать
вопросы, тем более, она вызывает вопросы тогда, когда цены уходят еще ниже, и такие
цены будут провоцировать дальнейшее сокращение инвестиций в классическую
добычу, что в будущем, по мере роста спроса на нефть, может спровоцировать на
какое-то время дефицит предложения.
Думается, что в текущих
условиях финансовой стабильности сочетание всех факторов, как бычьих, так и
медвежьих, удержит нефть в том диапазоне, в который она вошла в прошлом году, и
примерные границы которого для сорта Brent можно определить как $44/$57 за
барр. Попытки пробоя осенних, и тем более летних минимумов прошлого года в
среднесрочной перспективе пока что выглядят как очень хорошие возможности для
ставки на восстановление цен. Такая оценка может изменится в том случае, если
существенно ухудшатся финансовые условия, но пока что опасения развития таких
негативных сценариев, связанных, например, с возможными проблемами Китая, малы.
Следуя мнению,
высказанному в наших обзорах нефтяного рынка ранее, до пролонгации соглашения
ОПЕК+, мы остаемся приверженцами точки зрения, что во втором полугодии цены на
нефть будут в среднем ниже, чем в первом. Однако текущие уровни уже кажутся нам
неоправданно низкими, и если они будут еще ниже, мы видим хорошую возможность
для формирования среднесрочных длинных позиций.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analitika/goryachie-situacii-nedeli/medvedi-davyat-nefti
Источник: .
Рейтинг публикации:
|
