Как заявил Банк России в «Финансовом обозрении» за первый квартал
2017 года, росту интереса к финансовым инструментам со стороны
российских компаний замедляется осторожностью и тщательным анализом
рисков. ЦБ отметил, что риски для рубля постепенно снижаются, и при
низкой кредитной активности кредиты компаниям замещаются облигациями.
В Банке России сообщили, что кредитные риски по российским финансовым
инструментам заметно снизились, так как "уверенность участников рынка в
снижении инфляции и ставок в долгосрочной перспективе высока", а менее
устойчивы лишь краткосрочные ожидания. Об этом свидетельствует
неоднородная динамика ставок по краткосрочным и долгосрочным кредитам , а
также то, что ставки по долгосрочным депозитам снижались быстрее, чем
по краткосрочным.
Это, полагает ЦБ, уже в первом квартале создавало "резерв для ценовой
конкуренции" банков в будущем. ЦБ объясняет низкую кредитную активность
банков "осторожностью" и заемщиков, и банков. В результате требования
банков к нефинансовому сектору за два квартала выросли всего на 0,5 трлн
руб., или 1% их объема. Последствия "осторожности" многообразны — так,
вкладчики в отчетный период избегали валютных рисков через
дедолларизацию депозитов (сокращение валютных депозитов на 45 млн
долларов в месяц при росте рублевых в среднем на 218 млрд руб.) и
предпочитали краткосрочные рублевые депозиты.
Быстрого восстановления кредитной активности в РФ Банк России пока не
прогнозирует, тогда как интерес к корпоративным облигациям растет. Это
происходит даже притом, что иностранные инвесторы почти отсутствуют на
рынке российских корпоративных облигаций, на котором внутренние
инвесторы организовали что-то вроде локального бума, и за первый квартал
2017 года сократили вложения в рынок акций РФ примерно на 50 млрд руб.
Действительно, соглашается управляющий директор «БКС Глобал маркетс»
Алексей Куприянов, сейчас очень хорошее время для эмитентов для
размещения облигаций. Высокий спрос на долговые активы при сильном
ожидании снижения ставок позволяет компаниям привлекать средства дешевле
и на большие сроки. Корпоративные облигации позволяют эмитентам
привлекать бланковые деньги без дополнительных обязательств перед
банками по ковенантам и остаткам/оборотам по счетам. Поэтому, даже при
одинаковой ставке кредита и облигаций, публичный долг выигрывает.
По мнению Куприянова, рынок будет оставаться сильным. Ставки
продолжат снижаться, эмитенты будут получать хорошее размещение за счет
хорошего спроса от инвесторов и кратковременные возможные изменения цен в
сторону снижения инвесторами будут использоваться в качестве
возможности для покупок. Ключевая ставка на конец года будет 8,5%
годовых, что дает еще хорошую возможность по снижению доходностей.
Корпоративные облигации пользуются растущим спросом, объясняет, в
свою очередь, ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман, поскольку
текущая конъюнктура даёт ряд преимуществ обеим сторонам – эмитенту и
заёмщику. Для крупных компаний и банков, выпускающих биржевые облигации,
это возможность сейчас привлечь средства с процентом ниже, чем ключевая
ставка ЦБ. Доходность «корпоративок» в среднем с начала 2017 г.
составила 9,15%. Но для инвесторов такие ставки вполне привлекательны,
поскольку сравниваются с ОФЗ. А их доходность уменьшается и составляет в
среднем 7,86%. С другой стороны, рынок корпоративных бумаг –
необъятный и динамичный по конкретным инструментам, рыночным условиям,
перспективам развития по мере стабилизации экономики.
Однако очевидно, продолжает аналитик, что доходность и здесь будет
сокращаться. Снижение инфляции и ключевой ставки ЦБ приведёт к снижению
стоимости заимствований у банковских учреждений. Соответственно,
корпоративным эмитентам станет менее выгодно сохранять высокие проценты
по своим займам на рынке. Спред между ОФЗ и корпоративными бумагами
станет уменьшаться. Но при этом не будет сведён к нулю. Одна из причин
этого – кредитные риски, которые для ОФЗ намного ниже и фиксируются
суверенными рейтингами. Премия за риск для негосударственных облигаций –
неизменное условие их более высокой доходности. Впрочем, для
большинства эмитентов сочетание доходности и надёжности вполне
приемлемое для инвесторов, что позволит сохранить высокий спрос на их
займы.
Перспективы рынка корпоративных облигаций связаны ещё и с увеличением
срока их обращения, добавляет Марк Гойхман. В России бизнесу остро не
хватает именно «длинных» денег. Пока такая тенденция не проявляется в
полной мере из-за недостаточной развитости рынка и остающихся высокими
долгосрочных рисков. Примечательно, что 86,9% размещений корпоративных
облигаций на первичном рынке - однодневные бумаги. И лишь по мере
дальнейшего преодоления кризиса, политической нестабильности речь пойдёт
об увеличении доли стратегических, долгосрочных выпусков.
