Банк России опубликовал обзор «Финансовое обозрение: условия
проведения денежно-кредитной политики». Как отмечается в тексте
документа, улучшение ситуации в российской экономике и рост сырьевых цен
способствовали притоку экспортной выручки в страну и поддерживали
интерес иностранных инвесторов к российским активам. В этих условиях
наблюдалось заметное укрепление рубля, превысившее укрепление валют
других стран – экспортеров энергоносителей.
Одной из причин такой динамики курса рубля стало сохранение слабого
внутреннего спроса на иностранную валюту. В сложившихся условиях
операции Минфина по покупке валюты не оказали существенного влияния
на курс рубля. Укрепление российской валюты, а также консервативная
политика Банка России в отношении снижения ставок были дополнительными
факторами привлекательности рублевых инструментов для иностранных
инвесторов.
Как, в частности, говорится в обзоре, основной фактор укрепления
рубля в первом квартале 2017 года – значительные продажи экспортной
валютной выручки на фоне притока иностранной валюты по текущему счету
и необходимости выплат крупных на- логов. Операции carry trade
нерезидентов на валютном рынке при этом хотя и способствовали
укреплению рубля в отдельные периоды, в целом не оказали значимого
влияния на динамику курса в силу своего краткосрочного характера.
Значительный спрос нерезидентов на российские ОФЗ, напротив,
способствовал укреплению рубля, поскольку он является более устойчивым
и долгосрочным. В целом же, по расчетам ЦБ, в первом квартале 2017 года
рубль укрепился на 8%. Начиная с декабря 2016 г. экспортеры продавали
валюту в объемах, сравнимых с уровнем июля, на который приходится
выплата дивидендов. С одной стороны, это вызвано увеличением притока по
текущему счету вследствие роста цен на нефть. С другой, спрос на рубль
формировался в связи с крупными налоговыми выплатами в марте, включая
налог на прибыль за 2016 год.
В то же время спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке был
умеренным. В частности, объем покупок иностранной валюты со стороны
физических лиц не увеличился в первом квартале 2017 г. по сравнению
с четвертым кварталом 2016 года. Поддержку рублю оказало также
ослабление доллара к большинству мировых валют. После ожидаемого
повышения ключевой ставки ФРС риторика руководства американского
центрального банка была достаточно мягкой. Вследствие этого участники
рынка стали ожидать не более двух дополнительных повышений ключевой
ставки в США в 2017 году вместо трех, предполагавшихся ранее. В
результате доходности американских казначейских облигаций снижались
и доллар слабел.
Рубль, действительно, чувствует себя достаточно уверенно,
констатирует аналитик ГК Forex Club Ирина Рогова. «Но, на мой взгляд,
все же не стоит полностью исключать влияние спекулятивного фактора. Еще с
конца прошлого года иностранные инвесторы наращивали позиции на покупку
рубля. Высокая ставка Банка России сделала рубль очень привлекательным
для Carry Trade», – говорит она.
Да, признает эксперт, по мере снижения ставки Банком России, влияние
спекулятивных сделок на рубль будет уменьшаться. В США хедж-фонды
свернули 44% длинных позиций по рублю. Это значит, что они поверили в
вербальные интервенции Центробанка России и Минфина и теперь ждут
действий, направленных на ослабление российской валюты.
Что касается дальнейшего укрепления рубля, то, по прогнозам Роговой,
оно будет весьма сдержанным. 50 – 55 рублей за доллар – это уже болевой
порог для Минфина и бюджета. Поэтому данную зону официальные лица будут
защищать вербальными или реальными интервенциями. Плюс ко всему,
снижение инфляции до целевого уровня позволяет пойти российскому
Центробанку на очередное снижение ставки.
Но при этом и резкой девальвации российской валюты, скорее всего, не
будет. Во-первых, ЦБ уже дал понять, что видит все риски, связанные с
чрезмерным ослаблением российской валюты. Во-вторых, Банк России будет
стараться поддержать свое реноме и не спровоцировать своими действиями
утрату доверия к монетарной политике. Таким образом, заключает эксперт,
пока реальным выглядит диапазон 55 – 60 рублей за доллар.
Основными фундаментальными факторами роста рубля явились именно
монетарные условия, соглашается с выводами ЦБ ведущий аналитик ГК
TeleTrade Александр Егоров. Стоимость нефти в меньшей степени играла
роль и, как правило, реакция на валютном рынке на изменения нефтяных цен
носила краткосрочный и сглаженный характер.
Новость последних выходных, пришедшая из Пекина, где министры
энергетики Саудовской Аравии и России обнародовали совместное заявление о
желании продлить на девять месяцев соглашения о сокращении добычи
нефти, придала импульс роста нефтяных фьючерсов. Североморская смесь
Brent протестировала отметку 52,50 доллара за баррель. Но импульсный
рост исчерпал себя в течение дня. И уже во вторник, 16 мая наметилась
коррекция, которая вернула цену ниже уровня 52 долларов. Российский
рубль вырос на этой новости, но при этом курс евро на локальном рынке
изменился не значительно, в силу укрепления единой европейской валюты на
международном рынке Forex. В среду 17 мая доллар торговался по 56,70,
евро – по 62,90.
В течение нескольких последующих месяцев, при сохранении осторожного
подхода к изменению монетарной политики, рубль продолжит пользоваться
спросом на фоне интереса к российским долговым обязательствам, уверен
Александр Егоров. Факторами давления на рубль могут стать сезонные
показатели платежного баланса и текущего счета. В ближайшей перспективе
доллар на локальном рынке будет торговаться в диапазоне 55,70-57,30,
евро 62,00 – 63,70. При этом, если евро закрепиться выше этого уровня,
то возможен рост его курса до отметки 65 рублей. Перспективы доллара
более сдержанны, из его глобальной слабости на фоне политических событий
с США. Перспективы американской валюты улучшатся только в случае пробоя
выше уровня 58,50, уверены в TeleTrade.
