Глава российского Центробанка Эльвира Набиуллина дала интервью
изданию EM A.M. Она рассказала о текущей политике регулятора и его
планах. Подтвердив цель Банка России по борьбе с инфляцией, Набиуллина
сообщила о том, что ЦБ рассматривает возможность вернуться к планам
довести объем золотовалютных резервов до 500 млрд долларов. Это станет
одним из факторов, способных ослабить курс рубля.
Банк России объявил о намерении довести золотовалютные резервы до
уровня 500 млрд долларов два года назад, но фактическая покупка
долларов была остановлена из-за ухудшения ситуации на нефтяном рынке.
«Но мы по-прежнему считаем, что увеличение запасов является необходимым.
Неопределенность и волатильность на мировых финансовых рынках имеет
большое значение для центральных банков, и они должны быть готовыми к
любым возможным потрясениям, – заявила Эльвира Набиуллина. – Но в любом
случае мы будем покупать валюту для резервов, только если ситуация на
рынке будет стабильна, и наша деятельность не повлияет на валютный
курс. Сейчас мы считаем возможным вернуться к пополнению резервов после
достижения целевого уровня инфляции на отметке 4%».
Глава Банка России подчеркнула, что покупки валюты могут начаться в
любой момент. И это может стать фактором, который окажет значительное
давление на курс российской валюты. С начала года рубль укрепился на
6,5% к доллару и 3,2% к евро, хотя нефть упала на 12%.
Судя по реакции рубля на заявление главы Банка России о том, что они
впервые за два года могут вернуться на рынок для покупок валюты в ЗВР,
пока особой угрозы с этой стороны рынки не видят, комментирует
происходящее аналитик ГК Forex Club Ирина Рогова. По факту же такой шаг
полностью исключать нельзя, считает она. Уже неоднократно со стороны
официальных лиц слышались заявления о том, что слишком дорогой рубль не
нужен экономике. И в целом, это не лишено логики. Так что, вполне
возможно, что как только инфляция достигнет цели в 4%, Банк выйдет на
рынок с покупками. А произойти это может уже в ближайшие 1-2 месяца (в
апреле инфляция составила 4,1%).
Отчасти такой шаг необходим, полагает Ирина Рогова. Увеличение ЗВР
позволит России быть более устойчивой к внешним рискам. Кроме того,
укрепление рубля негативно сказывается на состоянии внешнего долга. По
оценке Банка России на 1 апреля, долг вырос на 16,2 млрд долларов и
достиг 529,7 млрд долларов, что в значительной мере было обусловлено
переоценкой долговых обязательств, номинированных в национальной валюте,
на фоне укрепления рубля.
Но Банк России будет действовать достаточно осторожно, считает
эксперт. Во-первых, чтобы не утратить доверие к своим действиям.
Во-вторых, регулятор осознает, что слишком слабый рубль будет нести
определенные риски для предприятий, которые закупают оборудование за
рубежом и платят валютой. В третьих, резкая девальвация рубля чревата
ростом социальной напряженности в связи с сохранением негативной
тенденции динамики реальных доходов населения и новой волной ускорения
инфляции, с которой регулятор довольно успешно справился. Таким образом,
заключает Рогова, можно предположить, что после начала интервенций, в
течение 4 – 6 месяцев курс рубля может снизиться к доллару на 5 – 6% от
текущих уровней, то есть доллар вернется в район уровня 60 – 60,5
рублей.
ЦБ неоднократно декларировал принципы рыночного курсообразования и
сейчас непосредственно не участвует в массированных покупках и продажах
валюты, отмечает ведущий аналитик ГК TeleTrade Марк Гойхман. Впрочем,
значимое косвенное влияние на курс регулятор всё же оказывает. Но это не
цель его, а «побочный продукт» инструментов, преследующих иную, главную
задачу – уменьшение инфляции до 4%. Механизмы для этого – достаточно
высокие ставки, ограничение денежной массы путём жёсткости кредитования,
забирания с рынка денег на депозитных аукционах и пр. Это воздействует
не только на инфляцию, но и на укрепление рубля.
Но когда будет достигнута цель в 4% инфляции, ситуация может
поменяться, полагает аналитик. А поскольку в апреле инфляция уже
составила 4,1%, то такой момент настанет уже в ближайшее время. И тогда
для регулятора ориентиры изменятся. Он может возобновить покупки валюты,
выполняя триединую задачу. Во-первых, объясняет эксперт, нужно не
допустить слишком резкого ослабления инфляции, ниже 4%. Это
дезориентировало бы рынки, подорвало бы стимулы в производстве и
потреблении – цены должны повышаться оптимальными темпами. Во-вторых,
важно не «перегнуть палку» с укреплением рубля. От этого страдает и
бюджет, и экспортёры, и в целом доходы в экономике. При нынешних ценах
на нефть искусственное сдерживание курса доллара ниже 55 руб. было бы
болезненно для страны.
В-третьих, покупки валюты пополнят международные резервы России,
упавшие за годы кризиса. Так, на 5 мая 2017 г. они составляют 398,8
млрд. долл., а, например, на 9 мая 2014 г. были 471,1 млрд. долл., по
данным ЦБ РФ. Центробанк хотел бы довести их постепенно до 500 млрд.
дол. для того, чтобы противостоять возможным внешним неблагоприятным
обстоятельствам. При этом нужно понимать, что действовать регулятор
будет осторожно, чтобы не нарушать рыночного равновесия и не обрушить
курс.
Но механизмы для плавного ограниченного ослабления рубля при
необходимости у ЦБ обширны, констатирует ведущий аналитик ГК TeleTrade
Марк Гойхман. Уменьшение ключевой ставки ЦБ помимо облегчения
кредитования способно снизить спрос на рубли у иностранных спекулянтов.
Увеличение кредитования, финансирования банков по сделкам РЕПО и
оставление больших свободных средств у банков также может перенаправить
деньги на валютный рынок. Кроме того, госбанки могут получить
рекомендации от ЦБ о покупке валюты.
Таким образом, помимо непосредственного приобретения валюты ЦБ,
воздействие на курс возможно и иными способами. Но ориентиром и
ограничением для курса может служить рублёвая цена нефти в 3100-3200
руб. за баррель, считают в TeleTrade. Сейчас она составляет 2900 руб. по
марке Brent, то есть рублю ещё есть куда снижаться, и он вполне может
достичь 59-60 руб/дол. в ближайшие месяцы.
