Нет ничего удивительного в том, что корпорации и инвесторы очень обрадовались.
Такая традиционная для республиканцев экономическая
политика (с её мерами на стороне рыночного предложения в расчёте на
постепенное распространение их эффекта сверху вниз) в основном пойдёт на
пользу корпорациям и богатым частным лицам, практически никак не
помогая создавать рабочие места или повышать доходы работников в «синих
воротничках».
По данным независимого Центра налоговой политики, почти
половина всех выгод от предлагаемого Трампом снижения налогов достанется
1% людей с наивысшим уровнем доходов. Однако животная радость
корпоративного сектора вскоре может уступить место первобытному страху:
рыночное ралли уже начинает выдыхаться, а медовый месяц Трампа с
инвесторами, похоже, близится к концу. И для этого есть несколько
причин.
Во-первых, ожидания бюджетных стимулов толкали вверх не
только цены на акции, они вызвали ещё и рост долгосрочных процентных
ставок, а это вредно для капитальных расходов и для отраслей,
чувствительных к уровню процентных ставок, например, для сектора
недвижимости. Тем временем, укрепление доллара будет приводить к
ликвидации многих рабочих мест, которые, как правило, занимают работники
в «синих воротничках», являющиеся избирательной базой Трампа. Президент
смог «спасти» 1000 рабочих мест в Индиане с помощью угроз и уговоров в
адрес производителя кондиционеров Carrier, однако произошедшее после
выборов укрепление доллара США может со временем привести к исчезновению
почти 400 тысяч рабочих мест в промышленности.
Кроме того, пакет бюджетных стимулов Трампа может оказаться в
итоге намного более крупным, чем это следует из текущих рыночных
оценок. Как показал пример президентов Рональда Рейгана и Джорджа
Буша-младшего, республиканцы редко оказываются в состоянии устоять перед
искушением снизить налоги (корпоративные, подоходный и другие), даже
если у них нет возможности компенсировать выпадающие доходы бюджета и
при этом нет желания сокращать госрасходы. Если подобное произойдёт
вновь, уже при Трампе, тогда дефицит бюджета будет толкать вверх
процентные ставки, а доллар укрепится ещё сильней, нанося урон экономике
в долгосрочной перспективе.
Вторая причина, побуждающая инвесторов умерить свой
энтузиазм, – призрак инфляции. Экономика США уже близка к состоянию
полной занятости, поэтому бюджетные стимулы Трампа будут в большей
степени способствовать росту инфляции, чем росту экономики. В
результате, инфляция заставит даже очень мягкий Федеральный резерв во
главе с Джанет Йеллен повышать процентные ставки раньше и быстрее, чем
это произошло бы в ином случае. Всё это вызовет дальнейший рост
долгосрочных процентных ставок и стоимости доллара.
В-третьих, подобная нежелательная смесь избыточно мягкой
бюджетной политики с жёсткой монетарной политикой приведёт к ужесточению
финансовых условий, а это вредно для доходов «синих воротничков» и для
перспектив занятости. Уже и так настроенная на протекционизм,
администрация Трампа будет вынуждена принимать дополнительные
протекционистские меры с целью сохранить поддержку рабочих, тем самым,
усиливая торможение экономического роста и снижая прибыли корпораций.
Если Трамп зайдёт со своим протекционизмом слишком далеко,
он, несомненно, начнёт торговые войны. И у торговых партнёров Америки не
будет иного выбора, кроме как отреагировать на американские ограничения
импорта введением собственных пошлин на экспортные товары США.
Противостояние в духе «зуб за зуб, око за око» затормозит мировой
экономический рост и нанесёт ущерб экономике и рынкам всех стран. Здесь
стоит напомнить, что принятый в 1930 году закон Смута-Хоули о таможенном
тарифе спровоцировал глобальные торговые войны, которые усугубили
Великую депрессию.
В-четвёртых, судя по действиям Трампа, уровень вмешательства
в экономику его администрации будет выходить за рамки традиционной
политики протекционизма. Трамп уже продемонстрировал свою готовность
превратить зарубежную деятельность компаний США в мишень: он угрожает им
введением импортных пошлин, публично обвиняет их в манипулировании
ценами и вводит иммиграционные ограничения, что затруднит привлечение
талантливых кадров.
Лауреат Нобелевской премии по экономике Эдмунд Фелпс назвал
прямое вмешательство Трампа в работу корпоративного сектора отголоском
корпоративизма, отличавшего нацистскую Германию и фашистскую Италию.
Более того, если бы бывший президент Барак Обама вёл себя в отношении
корпоративного сектора так же, как себя ведёт Трамп, его бы уже давно
заклеймили как коммуниста; однако по какой-то причине Трамп делает это, а
корпоративная Америка поджала хвост между ног.
В-пятых, Трамп поставил под вопрос будущее американских
военных альянсов, он начал заигрывать с американскими соперниками,
например с Россией, и усиливает антагонизм в отношениях с важными
глобальными державами, например с Китаем. Его беспорядочная внешняя
политика пугает мировых лидеров, транснациональные корпорации и
глобальные рынки в целом.
Наконец, Трамп может перейти к антикризисным мерам, которые
лишь ухудшат положение. Например, он и его советники уже делали устные
заявления о планах ослабления доллара. Однако слова стоят не дорого:
устные декларации по поводу будущей монетарной политики (так называемые
«операции открытым ртом») оказывают лишь временное влияние на курс
валют.
Это означает, что Трамп может перейти к более радикальным и
неортодоксальным методам. Во время избирательной кампании он ругал ФРС
за излишнюю мягкость и за создание «фальшивой экономики». Однако теперь
он может поддаться искушению и назначить таких новых членов в Совет
управляющих ФРС, которые будут ещё более мягкими, чем Йеллен, (и менее
независимыми), с целью стимулировать кредитование частного сектора.
Если всё это не сработает, Трамп может в одностороннем
порядке вмешаться и ослабить доллар, или же ввести контроль за движением
капитала, чтобы ограничит приток капиталов, укрепляющих доллар. Рынки
уже начинают тревожиться, однако полномасштабная паника станет
возможной, когда в результате этих протекционистских мер и безрассудной,
политизированной монетарной политики начнутся торговые и валютные
войны, соперничество в сфере контроля капитала.
Разумеется, в краткосрочной перспективе ожидания предстоящих
стимулов, снижения налогов и дерегулирования могут всё же дать толчок
росту экономики и рыночных индикаторов. Однако судя по колебаниям
финансовых рынков после инаугурации Трампа, в долгосрочной перспективе
непоследовательные, беспорядочные и деструктивные политические решения
Трампа дорого обойдутся американской и мировой экономике.
