Еще три года назад появилось мнение о том, что
Китай нарастил долговую нагрузку слишком сильно. Тем не менее, с того
момента общий долг Поднебесной вырос еще на $12 трлн.
Хотя
Пекин, как видно, сумел отсрочить неизбежное, ничего не изменилось,
поэтому самым главным вопросом остается срок, в течение которого Китай
сможет продолжать наращивать долг.
Судя по всему, в течение
ближайших двух лет долг Китая превысит 300% ВВП. Поскольку правительство
продолжает опираться на рост кредитования, который питает инвестиции,
чтобы компенсировать понижательное давление на экономику, соотношение
долга к ВВП продолжит расти.
Но «волшебного» уровня, который можно было точно назвать, просто не
существует. Многие страны уже были на пороге банкротства при показателях
значительно ниже, чем сейчас есть у Китая. Отчасти это связано с тем,
что долг финансировался за счет внешних ресурсах при отсутствии или
низком уровне внутренних сбережений.
С другой стороны, есть
страны, например, Япония, где уровень задолженности поднялся еще выше,
не вызывая серьезных стрессов в финансовом секторе.
Очень часто кризис задолженности – это кризис ликвидности финансовой системы. В Китае мы видим:
более 95% внутреннего долга финансируется банками;
существует очень высокий уровень внутренних сбережений и
недостаточное развитие рынков капитала, поэтому используются в основном
депозиты или квази-депозиты в рамках банковской системы;
контроль за движением капитала по-прежнему существует, чтобы сохранить ликвидность внутри страны;
высокая степень государственного контроля над финансовым сектором и
крупнейшими заемщиками означает, что реструктуризация долга может
происходить постепенно при координации правительства, а не в хаотичном
рыночном порядке.
Центральный банк, который всегда готов помочь
правительству, также укрепляет доверие к системе со стороны вкладчиков,
что способствует снижению риска ликвидности.
Поэтому кредитный цикл в Китае кажется более длительными, нежели типичный цикл, завершающийся кризисом ликвидности.
Но постоянно растущий долг все же является проблемой, даже если это не будет выражено глубоким кризисом.
Нынешняя
ситуация в Китае означает нерациональное использование ресурсов.
Систематическое использование ресурсов таким образом приведет к снижению
производительности и экономического роста в долгосрочной перспективе, а
затраченные ресурсы будут означать еще больший рост долга.
Хотя
кредитный цикл в Китае может длиться намного дольше, отсутствие
механизма рыночного равновесия может снижать корпоративную
рентабельность и инвестиции, что приводит к снижению или к застою в
экономике.
В конечном итоге, слишком большой долг станет
проблемой, которую необходимо будет решать за счет финансового сектора и
вкладчиков, и это может привести к реальному кризису.
Для того,
чтобы избежать кризиса, Пекину необходимо стабилизировать рост и
замедлить кредитную экспансию постепенно, в том числе за счет списания
плохих долгов, закрытия зомби-компаний.
Правительство же должно поддерживать банки и финансовый сектор, чтобы
они могли поправить балансы в случае проблем. И для Китая, судя по
всему, контроль над капиталом и ликвидностью является важным фактором
борьбы с кризисом, так как это сдерживает отток из банковской системы.
Но риски разрушительного разрыва в кредитном цикле Китая выросли в последние годы.
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Чтобы писать комментарии Вам необходимо зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
» Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации. Зарегистрируйтесь на портале чтобы оставлять комментарии
Материалы предназначены только для ознакомления и обсуждения. Все права на публикации принадлежат их авторам и первоисточникам. Администрация сайта может не разделять мнения авторов и не несет ответственность за авторские материалы и перепечатку с других сайтов. Ресурс может содержать материалы 16+
