Тем не менее, ужесточение денежно-кредитной политики ожидается в
первом и втором кварталах следующего года. Напомним, что следующее
заседания Совета директоров ЦБ состоится 16 декабря, но оно больше будет
носить информационный и индикативный характер.
ЦБ часто критикуют за нежелание снижать ставку активнее, так как
высокие ставки сдерживают развитие экономики и вредят бизнесу. Чиновники
же отмечают, что инфляция и инфляционные ожидания не дают возможности
более агрессивно ужесточать монетарную политику.
Учитывая цель по инфляции ЦБ на уровне 4% в 2017 г., быстрое
понижение ставки не даст возможности для такого замедления темпов роста
цен. При этом ориентироваться стоит на ставку в районе 7-8%, именно
такой уровень в Банке России считают оптимальным при сохранении нужного
уровня инфляции.
Совет директоров Банка России 28 октября 2016 года принял
решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,00% годовых. Совет
директоров отмечает, что динамика инфляции и экономической активности в
целом соответствует прогнозу.
При этом значительный вклад в замедление темпов роста потребительских
цен вносят временные факторы, а снижение инфляционных ожиданий остается
неустойчивым.
Для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции, по оценкам
Банка России, необходимо поддержание текущего уровня ключевой ставки до
конца 2016 года, с возможностью ее снижения в I-II квартале 2017 года. С
учетом принятого решения и сохранения умеренно жесткой
денежно-кредитной политики годовой темп прироста потребительских цен
составит менее 4,5% в октябре 2017 года и снизится до целевого уровня 4%
в конце 2017 года. При принятии решения о ключевой ставке в ближайшие
месяцы Банк России будет оценивать инфляционные риски и соответствие
динамики экономики и инфляции базовому прогнозу.
Принимая решение по ключевой ставке, Совет директоров Банка России исходил из следующего.
Первое. Годовая инфляция продолжает снижаться в
соответствии с базовым прогнозом Банка России, однако это в значительной
мере обусловлено влиянием временных факторов. По оценке на 24 октября
годовой темп прироста потребительских цен сократился до 6,2% после 6,4% в
сентябре.
Заметный вклад в снижение инфляции вносит динамика курса рубля в
условиях более высоких, чем ожидалось, цен на нефть и возросшего
интереса внешних инвесторов к вложениям в российские финансовые активы.
Кроме того, хороший урожай способствовал замедлению роста цен
продовольственных товаров.
Дезинфляционное влияние внутреннего спроса постепенно уменьшается,
что выражается в медленном снижении темпов прироста цен
непродовольственных товаров.
Домашние хозяйства пока предпочитают придерживаться сберегательной
модели поведения. Вместе с тем наметившаяся тенденция к росту реальной
заработной платы может способствовать постепенному восстановлению спроса
на товары и услуги. Сохранение ключевой ставки на уровне 10,00% годовых
в течение достаточно продолжительного времени будет и далее формировать
денежно-кредитные условия, необходимые для поддержания стимулов к
сбережениям и закрепления тенденции к устойчивому замедлению инфляции
под влиянием ограничений со стороны спроса. Это создаст условия для
дальнейшего снижения инфляционных ожиданий. С учетом принятого решения и
сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики, по прогнозу
Банка России, годовая инфляция составит менее 4,5% в октябре 2017 года и
в дальнейшем снизится до целевого уровня 4% в конце 2017 года.
Второе. Сентябрьский сигнал Банка России о
дальнейшей траектории ключевой ставки был направлен на корректировку
ожиданий участников рынка, которые прогнозировали более быстрое снижение
ключевой ставки при более медленном дальнейшем снижении инфляции, чем
Банк России. Объявление сигнала способствовало смещению вверх кривой
доходности на финансовом рынке.
Однако инфляционные ожидания участников рынка на конец 2017 года все
еще превышают целевой показатель инфляции Банка России в 4%. Коррекция
процентных ставок на финансовом рынке способствовала поддержанию
умеренно жестких денежно-кредитных условий, которые будут сохраняться в
экономике достаточно долго.
Положительные реальные процентные ставки будут поддерживаться на
уровне, который обеспечит спрос на кредит, не приводящий к повышению
инфляционного давления, а также сохранит стимулы к сбережениям.
Наметившиеся признаки восстановления потребительского кредитования пока
не несут существенных инфляционных рисков, учитывая, что значительная
часть выдаваемых кредитов, по оценке, направлена на рефинансирование
ранее полученных займов.
Третье. Оживление производственной активности
остается неустойчивым. Сохраняется ее неоднородность по отраслям и
регионам. По оценке Банка России, умеренно жесткие денежно-кредитные
условия не препятствуют восстановлению экономической активности, и
основные ограничения лежат в структурной области.
Рынок труда подстраивается к новым экономическим условиям,
безработица сохраняется на стабильном невысоком уровне. Продолжается
развитие процессов импортозамещения, а также расширения несырьевого
экспорта по некоторым позициям, наметились дополнительные точки роста в
промышленности, в том числе в высокотехнологичных производствах. В то же
время они пока не могут обеспечить уверенную положительную динамику
производства в целом. Одновременно наблюдается стагнация или замедление
темпов роста выпуска в отдельных отраслях, а наметившиеся признаки
восстановления инвестиционной активности пока остаются слабыми.
Для развития и закрепления позитивных тенденций необходимо время. В
целом за 2016 год выпуск товаров и услуг снизится на 0,5-0,7%, при этом в
IV квартале ожидается небольшой положительный квартальный прирост ВВП. В
2017 году темпы экономического роста будут невысокими — менее 1%.
Данный прогноз исходит из консервативных предпосылок о низких темпах
роста мировой экономики, среднегодовой цене на нефть около 40 долларов
США за баррель, умеренном оттоке капитала и сохранении структурных
ограничений развития российской экономики.
Четвертое. Сохраняются риски того, что инфляция не
достигнет целевого уровня 4% в 2017 году. Это связано, главным образом, с
инерцией инфляционных ожиданий, возможным ослаблением стимулов домашних
хозяйств к сбережениям, а также повышением реальной заработной платы,
которое не сопровождается ростом производительности труда. Пока не
приняты законодательные решения в отношении конкретных мер бюджетной
консолидации, в том числе индексации зарплат и социальных выплат, на
среднесрочном горизонте. Негативное влияние на курсовые и инфляционные
ожидания может оказывать и волатильность мировых товарных и финансовых
рынков.
Для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции, по оценкам
Банка России, необходимо поддержание текущего уровня ключевой ставки до
конца 2016 года, с возможностью ее снижения в I-II квартале 2017 года.
При принятии решения о ключевой ставке в ближайшие месяцы Банк России
будет оценивать инфляционные риски и соответствие динамики экономики и
инфляции базовому прогнозу.
