Российская экономика долгие годы сдерживалась рентными доходами и
коррупцией, а в последнее время на нее оказывали влияние еще и западные
санкции наряду с низкими ценами на нефть и газ, являющиеся основными
экспортными товарами страны. Тем не менее, как отмечают авторы издания, ЦБ
РФ удается проводить грамотную политику под руководством Набиуллиной,
которая смогла спасти российскую экономику от огромных неприятностей.
У Набиуллиной довольно скромное происхождение. Ее мать
работала на фабрике, отец был шофером. В течение многих лет она
оставалась в эпицентре событий, связанных с переходом России к рыночной
экономике.
Впервые с понятием «капитализм» Эльвира Набиуллина столкнулась во
время учебы в вузе, когда поступила на курс «Критика западной
экономической теории». Довольно необычный старт для современного
главы центробанка.
Когда Владимир Путин возглавил страну в 2000 году, основной своей
идеей он провозгласил уход от хаоса 90-х годов. Но как только дело дошло
до экономического сектора, выяснилось, что «у него не было четких
идей», заявил бывший министр экономики Евгений Ясин. Поэтому он доверил
экономическую политику профессионалам с довольно
консервативным подходом, в их числе была и Набиуллина, ставшая
заместителем министра экономики в 2000 году и министром экономического
развития и торговли РФ в 2007 году.
Кризис 2008-2009 годов, когда рухнули цены на нефть, и произошла
стагнация мировой экономики, показал насколько зависима российская
экономика от иностранных хедж-фондов и инвесторов. ЦБ пытался поддержать
стоимость рубля, потеряв свыше $200 млрд валютных резервов за несколько
месяцев. Во всех отраслях экономики произошло сокращение кредитования. В
2009 году ВВП сократился на 8%.
Это побудило Россию принять два комплекса реформ в рамках подготовки к
неизбежному снижению нефтяных цен. Во-первых, она диверсифицировала
источники финансирования. В 2013 году российские регуляторы позволили
двум международным расчетным системам Clearstream и Euroclear начать
работу с некоторыми российскими облигациями.
«Это помогло привлечь институциональных инвесторов, которые, как
правило, предпочитают покупать активы, когда они дешевы», — заявил
экономист британского фонда Ashmore Джан Ден.
Сумев привлечь западных инвесторов, Россия усилила и роль
отечественных. Доля госдолга в их руках выросла с 66% до 70% в 2013
году. Goldman Sachs считает, что активы российских пенсионных фондов,
которые регулируются ЦБ РФ, увеличатся с $60 млрд до около $200 млрд к
2020 году.
Ден полагает, что такая диверсификация финансирования привела к тому,
что из российской экономики ушло меньше капитала, чем могло бы. По
отношению к размеру экономики, отток капитала из частного сектора в
2014-2015 был меньше, чем в 2008-2009 годах. В 2015 году, несмотря на
большее падение нефтяных цен, ВВП сократился на 4% — меньше, чем в
2008-2009 годах.
Второе большое изменение после 2008-2009 годов касается международных
резервов России. Благодаря высоким ценам на нефть, они выросли на $140
млрд в 2009-2013, достигнув отметки более чем в $500 млрд (пятая часть
российского ВВП). Эта большая подушка безопасности является одной из
причин, почему Россия смогла проводить агрессивную антизападную внешнюю
политику, так как ей не требовалось обращаться к МВФ за поручительством,
как было в 1998 году. Это не станет работать на россиян, но это создало
пространство для маневра Набиуллиной.
Как только цены на нефть начали падать, Набиуллина дала возможность
упасть рублю по отношению к доллару на 40% в 2015 году. Поддержка рубля с
целью сохранения покупательской способности простых россиян привело бы к
прожиганию резервов страны. Вместо этого ЦБ РФ направил в банки,
пострадавшие от санкций, а также в энергетические компании, что помогло
им погасить внешний долг. Резервы были задействованы для финансирования
дефицита бюджета. Как только восстановятся цены на нефть, ЦБ РФ вновь
накопит резервы, дабы вновь достичь отметки в $500 млрд.
Падение рубля только разжигает инфляцию, так как импортные товары
стали дорожать. Реальные зарплаты упали более чем на 10% по сравнению с
2014 годом. Процентные ставки оказались единственным инструментом,
который ЦБ использовал против падения рубля. Высокие ставки помогли
снизить инфляцию до 7%.
«Эти решения отразили способность института делать то, что правильно
для страны, вне зависимости от политической ситуации», — заявил ведущий
экономист Всемирного банка по Российской Федерации Биржит Ханзль.
Как не раз заявляла сама Набиуллина, такие шаги оказались
«болезненными, но необходимыми». И чтобы «облегчить боль» правительство
тратит 3% ВВП на рекапитализацию хороших банков и компенсации для
россиян, имевших сбережения в плохих. Кроме того, банкам временно
разрешено переоценивать валютные обязательства по докризисному обменному
курсу, что делает их балансы более здоровыми, чем они были самом деле
и, таким образом, проводить больше кредитований.
В то же время Набиуллина ужесточила надзор над банками.
«Она получила карт-бланш от президента установить надзор за банками,
которые ранее были практически неприкасаемыми», — отметил председатель
правления МДМ-банка и бывший заместитель главы ЦБ Олег Вьюгин.
Было отозвано около 200 банковских лицензий с 2014 года (примерно одна пятая от общего числа банков).
Тем не менее, долгосрочный экономический прогноз пока остается
плохим. Критики Набиуллиной утверждают, что виновником всего является
жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, ибо она вредит инвестициям.
Однако корпоративные прибыли в прошлом году выросли на 50%, так как
подскочила рублевая стоимость валютных поступлений. У компаний
достаточно средств для инвестирования. Главной проблемой здесь являются
не высокие процентные ставки, а неопределенность политики.
«Экономический спад в основном является результатом ряда структурных факторов», — отмечает она.
Больше всего Набиуллину беспокоят сейчас не низкие цены на нефть, а
то «как быстро и динамично» Россия способна улучшать бизнес-среду.
