Экономика США показала некоторые признаки улучшения, но в целом она восстанавливается теми темпами, которые не являются ни сильными, ни слабыми. Большинство экономистов ожидают, что темпы роста немного улучшатся – до 3% роста ВВП в 2014 году, и будут немного выше этого в 2015 году. Такие прогнозы, вероятно, очерчивают лучший сценарий развития ситуации. Таким образом, они имеют асимметричный перекос в нижнюю сторону. Из-за переполненных позиций, оценок цене до совершенства, и слияния глобальных экономических встречных ветров, самых рискованных финансовых активов также распределения недостаток перекосов потенциальных результатов.

Наиболее заметные поводы для беспокойства к инвесторам приходят из Китая. Руководство страны и Народный банк Китая пытаются обуздать растущие дисбалансы и сгладить опасный кредитный бум. Недавние дефолты и резкие падения цен во многих сырьевых активах – не случайные события, а, скорее, причудливо связанные с официальными планами экономических преобразований. Премьер Ли сказал, что люди должны быть готовы к дефолтам по облигациям и финансовым продуктам. Кроме того, Народный банк Китая объявил о планах по полной либерализации процентных ставок в 2016 году. Эти изменения необходимы для реализации планов китайского правительства по превращению юаня в резервную валюту.

Власти Китая поддерживают строгий контроль по операциям с капиталами.

В последние месяцы Народный банк Китая выражал обеспокоенность по поводу притока "горячих денег" спекулятивного характера. Общий приток капитала в 2013 году оценивается примерно в 500 миллиардов долларов.

Чиновники, которые пытаются либерализировать рынки, недовольны односторонней позицией рынка по отношению к китайскому юаню.

Одной из самых популярных сделок (причем на заемные средства, то есть "с плечом") была та, при которой вы брали средства в иенах, и покупали (вкладывали) в юани. Такие сделки имели смысл, потому что инвестор, во-первых, зарабатывал на большой разнице процентных ставок, и, во-вторых, выигрывал от некой государственной "политики" в области валютного контроля. Последняя выражалась в общепонятной и общепринятой оценке – юань укрепляется (дорожает), иена слабеет (дешевеет).

Один из факторов, который, возможно, побудил китайские монетарные власти пойти на вынужденный шаг по ослаблению национальной валюты, был гнев на японцев. Они довели ослабление иены до значения в 25% на базе удельного веса во внешней торговле. Масла в огонь для Китая подлило еще и то, что США отказались от какой-либо критики политики Японии. В последнее время повышенные геополитические риски, связанные с Россией и развивающимися рынками, приводят к усилению статуса иены в качестве валюты убежища. Отсюда растет и сама валюта. Получается, что и юань, и иена движутся в неверном направлении, фактически уничтожая традиционные схемы керри-трейда с японской валютой.

Изменения, которые внедряются в модель экономического развития Китая, меняют поведение государственных предприятий и локальных банков. Уменьшается количество доступных кредитов, а рефинансирование, если и доступно, требует более жестких условий.

Хронические избыточные мощности теперь сочетаются с замедлением экономического роста в плане усиления проблем по обслуживанию долга. Перекрестные гарантии усиливают риск запуска серии цепных дефолтов, которые могут в результате ударить и по ключевым цепочкам поставок.

Избыточные производственные мощности частично виновны в падении цен на медь, железо, цемент, алюминий и уголь. "Испортившиеся" ипотечные залоги, служившие обеспечением для торгового финансирования, привели к дальнейшему ценовому давлению в сторону снижения. Более низкие цены и падение спроса на ключевые товарные активы оказались разрушительными не только для спекулянтов, но и для самих развивающихся рынков.

В прошлом, при появлении признаков экономического замедления, китайское правительство быстро запускало новые крупные инфраструктурные проекты или поощряло создание нового кредитного пузыря. На этот раз, такие варианты рассматриваются должностными лицами как нежелательные, поскольку они гораздо более рискованные в настоящий момент.

Китай, Япония и США являются тремя крупнейшими экономиками мира. Каждая из этих стран в настоящее время находится в фазе очень серьезных изменений монетарной политики. ФРС США завершает программу выкупа активов, известную как программа количественного смягчения или QE. Китай разбирается с вопросами кредитного пузыря, о чем мы говорили выше. Япония поднимает свой потребительский налог с 5% до 8%. Аналогичный шаг был в 1997 году – тогда монетарные власти страны повысили этот налог с 3% до 5% - толкнул экономику в рецессию.

Кроме того, санкции против России могут быть ужесточены, а это серьезно ограничит глобальный экономический рост.

Инвестиционные портфели нужно будет приспосабливать к меняющейся обстановке.

По материалам ScotiaBank.