Уходящий год был для отечественного фондового рынка достаточно нервным - повестка дня как в России, так и за её пределами пестрила множеством судьбоносных событий. Однако по прошествии этих двенадцати месяцев положение дел на рынке РФ практически не изменилось. Годовых максимумов основные российские индексы достигли уже в январе, а после почти полугодовой волны распродаж осенью площадки пережили коррекционный рост, но к былым вершинам вернуться уже не смогли. По итогам 2013 года рублевый бенчмарк ММВБ изменился несущественно и повысился всего на 1,8%, закрывшись на отметке 1504,85 пункта. Долларовый индекс РТС потерял 5,5% и закрыл год на отметке 1442,73 пункта, что связано с существенным снижением курса рубля по отношению к доллару.
В то же время, развитые рынки показали весьма впечатляющий результат. Так, в США индекс Dow Jones по состоянию на 20:40 московского времени 30 декабря прибавил более 29%, S&P500 - более 31%, Nasdaq – более 39%. В Европе FTSE100 вырос на 19%, CAC40 – на 21,8%, DAX– на 25,5%. Ситуация на других развивающихся рынках была ненамного лучше российской: бразильский индекс BOVESPA за год потерял 15%, китайский Shanghai Composite – 4,7%.
Такую разницу можно объяснить в первую очередь тем, что накачка рынков ликвидностью, осуществлявшаяся ФРС США, касалась, в основном, развитых площадок - под конец года эта тенденция усилилась после выхода сверхуспешной американской статистики (ВВП США в 3 квартале вырос на 4,1%). Российская же экономика, напротив, перешла к стагнации - согласно данным Росстата за 1 полугодие ВВП РФ вырос на 1,4%, за 3 квартал – всего на 1,2%. Международный валютный фонд несколько раз за уходящий год понижал прогноз роста экономики РФ - сначала с 3,4% до 2,5%, затем до 1,5%. Прогноз на 2014 год был снижен с 3% до 2%. В условиях явного замедления темпов роста экономики Минфину пришлось значительно урезать расходную часть бюджета, по большинству статей в 2014-2016 годах сокращение составит 5%. Военные расходы перенесены на более поздний срок, увеличена доходная база и отменена индексация зарплат госслужащих. Помимо прочего, произошла реформа пенсионной системы, и введена новая пенсионная формула, которая стимулирует более поздний выход граждан на пенсию.
Не внушают оптимизма также сведения по темпам роста потребительских цен. По данным Росстата, на 23 декабря инфляция в РФ достигла 6,3%, целевой диапазон ЦБ РФ составлял 5-6%. В 2014 году Банк России надеется уложиться по инфляции в 5%, с этой целью была одобрена инициатива "замораживания" тарифов естественных монополий на 2014 год. Эти цифры поставили крест на надеждах участников российского рынка акций на поддержку со стороны Центрального банка – приход Эльвиры Набиуллиной на пост главы регулятора связывался в сознании многих с началом смягчения денежно-кредитной политики. Высокая инфляция не позволила пойти на снижение процентной ставки и помочь рынку с новой ликвидностью. Впрочем, изменения с приходом г-жи Набиуллиной все же стали заметны – был завершен процесс создания мегарегулятора и взят курс на оздоровление банковской системы. Декабрь запомнился отзывом лицензии у крупного игрока - "Мастер Банка". За ним последовали еще 4 банка меньшего размера. Компенсации вкладчикам этих кредитных организаций по предварительным подсчетам "съедают" почти половину фонда АСВ, однако Банк России обещал учитывать в будущем его ресурсы. Политика в отношении курса рубля осталась прежней - к 2015 году российская валюта должна перейти в режим свободного плавания. С этой целью ЦБ РФ многократно расширял границы бивалютного коридора, расширил с 1 до 3,1 рубля "нейтральный" коридор, а также отказался от небольших интервенций до $70 млн.
Динамика цен на "чёрное золото", уже традиционно обслуживающего доходную часть российского бюджета, была достаточно волатильной в 2013 году. Открывшись на достаточно высоких уровнях, в первом полугодии цена барреля марки Urals снизилась почти на 5%, при этом падал и экспорт российский нефти. В августе обострилась ситуация в Сирии и нефть получила неожиданно высокую геополитическую премию. Одновременно Евросоюз, главный торговый партнер России, начал выбираться из рецессии, что подстегнуло наш экспорт. Немногим позже США совершили резкий поворот в своей внешней политике на Ближнем Востоке –достижение договоренности по иранской ядерной программе поставило под угрозу текущую расстановку сил в регионе и размер квоты на добычу ОПЕК. Уже в ноябре Иран нарастил среднесуточную добычу нефти на 100 тыс. баррелей. По мнению Международного энергетического агентства, в 2014 году объем добычи нефти странами, не входящими в ОПЕК, впервые превысит 43 млн баррелей в день, в то время как объем добычи членами ОПЕК составит 30 млн баррелей в день. Прогноз мировой потребности в нефти на будущий год повышен на 240 тыс. баррелей в день – до 92,4 млн баррелей. Ситуация же в самой ОПЕК остается неясной – отдельные члены организации собираются увеличивать добычу в 2014 году, однако квоты так и не согласованы. Объем добычи сланцевой нефти (впрочем, как и сланцевого газа) в США становится всё более существенным. Однако спрос на российскую нефть поддерживает экономика Китая – согласно достигнутым договоренностям, в 2013 году Россия удвоила поставки нефти в республику.
В то же время по-прежнему не видно улучшений в инвестиционном климате. Об этом свидетельствует непрекращающийся отток капитала из фондов, инвертирующих в российские бумаги (более $3,1 млрд за год). Эксперты отмечают, что структурных экономических реформ, которые могли бы привести к переоценке отечественного рынка, не проводится, государство ограничивается лишь мерами "косметического характера", вызывающие в моменте спекулятивные движения в индексах. К числу таких мер относится, сенсационное помилование М.Ходорковского, арест которого в свое время заметно подпортил репутацию России как объекта для долгосрочных вложений. К слову сказать, финал года запомнился не только освобождением из-под стражи экс-главы "ЮКОСа" - на свободу по амнистии вышли участницы скандально известной панк-группы Pussy Riot, некоторые фигуранты так называемого "Болотного дела", а также активисты Greenpeace, пытавшиеся блокировать работу платформы "Приразломная".
Стоит отметить, что определенные позитивные изменения в восприятии мировой общественностью российских властей в уходящем году все-таки были зафиксированы. Они, к примеру, связаны с внешнеполитическими победами – инициативой по мирному разрешению сирийского конфликта, предоставлением временного убежища экс-сотруднику американских спецслужб Э. Сноудену, а также заявкой на вступление Армении в Таможенный Союз. К числу неоднозначных событий стоит отнести неудавшуюся евроинтеграцию Украины и новые газовые договоренности Москвы и Киева.
Интересна инициатива Минфина, согласно которой с 2016 года российские госкомпании будут платить дивиденды не менее 35% прибыли по МСФО. Как отмечается в докладе министра финансов Антона Силуанова "О проекте федерального бюджета на 2014-2016 годы", министерство предусматривает "дополнительное получение дивидендов и увеличение размера выплат по акциям обществ, находящихся в федеральной собственности, из расчёта 35% прибыли по международным стандартам финансовой отчётности уже в 2016 году, то есть по отчётности за 2015 год". Планы Минфина могли бы помочь закрыть дефицит бюджета и стимулировать интерес к российскому фондовому рынку. Инициатива была позитивно воспринята инвестсообществом и даже дала импульс к покупкам на российском рынке, но эффект этот был краткосрочным, поскольку мало кто верит в реализуемость этой инициативы, учитывая спекулятивный характер нашего рынка и отсутствие ярко выраженного тренда, на котором можно зарабатывать.
Помимо внутренних ориентиров, традиционно значимыми оказались истории, вызывавшие трепет не только у отечественных инвесторов, но и у их западных коллег. Это, в частности, обострение долгового кризиса в Европе весной и напряженная внутриполитическая ситуация в США осенью. В первом случае, Кипр для спасения своей банковской системы был вынужден согласиться на введение налога с депозитов (на этом условии "Большая Тройка" согласилась оказать Никосии помощь). Во втором, конфликт между республиканцами и демократами в Сенате на 17 дней приостановил работу правительства и финансирование госучерждений США. Также с середины года инвесторов преследовал страх сокращения программы QE3, однако когда в декабре это всё-таки произошло, на рынках началось "рождественское ралли".
Из рыночных нововведений нужно отметить перевод торгов на "Московской Бирже" на общепринятую в мире технологию торгов с частичным депонированием активов и расчетам "T+2", централизацию клиринга и создание Центрального депозитария. Всё это позволило обеспечить прямой доступ нерезидентам на российские фондовые площадки. С сентября 2013 года четыре крупнейших глобальных банка - Citigroup, Credit Suisse Group, Merrill Lynch и Morgan Stanley – начали предоставлять своим клиентам прямой доступ к торговле акциями в режиме "T+2" на фондовом рынке "Московской Биржи". Кроме того, в этом году иностранные депозитарии Euroclear и Clearstream были допущены на российский рынок государственного долга, а с 1 июля 2014 года планируется их допуск на отечественный рынок акций, что должно благотворно сказаться на наших фондовых индексах.
Если рассматривать результаты нашего рынка в отраслевом разрезе, то здесь расстановка сил также существенно не изменилась – мы видим всё тех же аутсайдеров и вполне предсказуемых лидеров. Наибольших успехов в 2013 году добился индекс потребсектора, выросший на 25,59%. Фаворитом стал "Магнит" - акции по итогам года прибавили 93%. Как отмечает Владимир Веденеев, начальник отдела портфельного управления УК "Райффайзен Капитал", продолжающаяся экспансия бизнеса в сочетании с умеренной продуктовой инфляцией обеспечат лидерство бумагам и в 2014 году. Более того, как отмечает эксперт, с 1 июля 2014 года предполагается свободный доступ иностранных инвесторов на российский рынок акций через Euroclear, что должно привести к исчезновению ценовых спредов между локальными акциями и расписками. Акии "М.Видео" также поддержали индекс – по итогам года котировки компании прибавивших 22,6%, бумаги сети "Дикси" смогли вырасти лишь на 0,5%.
Неплохие результаты продемонстрировал финансовый сектор, особенно если учесть, что предыдущие два года индикатор отрасли закрывал в "красной зоне". В этот раз бенчмарку удалось вырасти на 16,53%. Впрочем, повышением индекс обязан, прежде всего, подъемом цен на акции "тяжеловесной" АФК "Система", которые прибавили около 75,7%. Увеличилась капитализация "Сбербанка": обыкновенные акции подорожали на 8,8%, привилегированные – на 19,2%. А вот бумаги ВТБ, напротив, подешевели на 7,3% – особенно заметным было падение в период, предшествующий SPO, которое эмитент провел в конце мая. На рынке в уходящем году состоялось еще одно размещение представителя финансовой отрасли – начали обращаться акции "Московской Биржи". IPO прошло по цене 55 рублей за бумагу. С этого момента капитализация компании подросла на 18,2%, на закрытии 30 декабря цена одной акции составляла 65 рублей. Проблем в секторе в уходящем году также было немало, об этом как нельзя лучше свидетельствуют отзывы лицензий у целого ряда банков. Впрочем, крупным государственным организациям, коими как раз и являются наиболее значимые эмитенты, "чистка" скорее играет на руку.
В "зеленой зоне" завершает год и сектор телекоммуникаций, прибавивший 11,38%. Акции МТС выросли по итогам года на 33,5%. Одной из крупнейших телеком-сделок года стало приобретение "МегаФоном 100% доли в Maxiten Co Limited, владеющей 100% долями в ООО "Скартел" и ООО "Йота". Общая стоимость приобретения "Скартел/Йота" составила $1,18 млрд. Котировки "МегаФона" прибавили за 12 месяцев 53,2%. Стоит отметить, что МТС и "МегаФон" вошли в пятерку рейтинга "Самых ценных российских брендов 2013", который составлен мировым бренд-консалтинговым агентством Interbrand. Стоимость акций "Ростелекома" за истекший год сократилась на 7,8%. Стоит отметить, что взгляд экспертов на котировки "Ростелекома" оптимистичный, драйвером роста выступят запланированная на 2014-2015 года приватизация компании, между тем, как отмечает Роман Ткачук, старший аналитик ИГ "Норд-Капитал", потенциал роста акций сдерживается неэффективной стратегией ведения бизнеса, ориентированной на низкорентабельные услуги и высокую социальную ответственность.
Транспортный индекс, введенный "Московской Биржей" только 11 ноября 2013 года, за полтора месяца продемонстрировал внушительный рост – 24,11%. База расчета нового индикатора включает акции пяти компаний: "Аэрофлот", ДВМП, "Новороссийский морской торговый порт", "ТрансКонтейнер" и "ЮТэйр". Безусловный лидер индекса – "Аэрофлот", котировки акций которого за 12 выросли на 86%. Такой стремительный рост объясняется обилием позитивных корпоративных событий, пришедшимся на 2013 год. Так, основной оптимизм был связан с публикацией финансовых показателей авиаперевозчика по МСФО за 9 месяцев. Что касается событий, пробудивших интерес инвесторов к бумаге, то стоит выделить запуск лоукостера "Доборолёт", который может совершить свой первый рейс уже весной 2014 года, а также разрешение на обращение бумаг компании за рубежом.
Анализируя столь сильный рост, Егор Гончарук, аналитик ИГ "Энергокапитал" отмечает, вход крупных инвестфондов в капитал аивакомпании. По мнению эксперта, бумаги "Аэрофлота" стали привлекательными для нерезидентов в свете желания компании провести размещение своих акций в следующем году на Нью-Йоркской фондовой бирже. В октябре 2013 года "Аэрофлот" подал заявление на размещение на Нью-Йоркской фондовой бирже ADR на 277 654 074 обыкновенных именных бездокументарных акций номиналом 1 рубль каждая. В данный момент за пределами РФ акции "Аэрофлота" обращаются в виде GDR на внебиржевом рынке Франкфуртской фондовой биржи. Не столь позитивные показатели у акций "Новороссийского морского торгового порта", потерявших в годовом исчислении 0,7%. Грузооборот НМТП за 11 месяцев 2013 года сократился на 11,8% и составил 129,5 млн тонн. Чистая прибыль Группы за 9 месяцев 2013 года по МСФО снизилась в 3 раза – до $101,8 млн
Индекс ММВБ - нефть и газ по итогам года продемонстрировал изменения, минимальные по сравнению с другими отраслевыми индикаторами "Московской Биржи", он повысился на 5,58%. При этом цены на "черное золото" оставались устойчиво высокими. Одним из самых значимых нововведений этого года стала отмена монополии "Газпрома" на экспорт сжиженного природного газа (СПГ). Соответствующий закон вступил в силу 1 декабря 2013 года. Под критерии, которым должны соответствовать конкуренты "газового гиганта", попадает "Роснефть", а также проект "Ямал СПГ", который реализуется с участием "НОВАТЭКа". Компании уже успели подписать ряд договоров на поставку газа с азиатскими партнерами, тем самым внеся существенный вклад в дело освоения рынков этого региона. Принятие этой меры негативно отразилось на капитализации "Газпрома", корпоративный фон вокруг которого во втором полугодии и без того был довольно пессимистичным. Неприятными для инвесторов стали также условия последнего соглашения между национальной корпорацией и украинской стороной – "Газпром" снизил цену за тысячу кубометров газа до $268,5, тогда как сейчас она составляет свыше $400. В результате капитализация компании уменьшилась на 3,4%.
"Роснефть" в уходящем году продолжала разбираться со своим большим приобретением – компанией "ТНК-ВР". В частности, ей удалось досрочно погасить часть кредитов, привлеченных для совершения сделки. Больно ударило по репутации компании заявление, сделанное главой НК Игорем Сечиным о том, что не будут выкуплены доли миноритарных акционеров "ТНК-ВР Холдинга", вошедшего в состав "Роснефти". Ситуация получила неожиданное разрешение. В сентябре на инвестфоруме в Сочи Дмитрий Медведев предложил г-ну Сечину "показать пример правильного поведения" и выкупить доли миноритариев, после этого оферта была объявлена. Привлекли внимание участников рынка и новости, касающиеся "Башнефти" - компания объявила о намечающейся реорганизации, направленной на ликвидацию схемы перекрестного владения и выхода из непрофильных видов бизнеса. Все это расценивается как подготовка к IPO, которое может состояться уже в 2014 году. В целом же, перспективы отрасли на следующие 12 месяцев довольно оптимистичны, полагают некоторые эксперты. "Очевидно, что нефтяная отрасль выиграет от высоких цен на "черное золото" и слабости национальной валюты. Более того, в периоды бегства от риска бумаги этого сектора опережают рынок благодаря низким оценкам", - поясняют аналитики ИК "Прайм Марк".
Плачевным на протяжении всего года оставалось положение дел в энергетическом секторе, соответствующий индекс потерял 39,54%, показав самый слабый результат среди других отраслевых индикаторов. Уже не первый год инвесторы обходят бумаги отечественных "электроэнергетиков" стороной, и пока предпосылок для переоценки акций нет. "Основной идеей последних лет, позволявшей надеяться на изменения ситуации в секторе, были сдвиги в режиме регулирования и приватизация компаний. К сожалению, у правительства оказались другие планы, и сектор стал жертвой борьбы с инфляцией и ростом издержек", - комментируют текущее положение дел аналитики УК "Альфа-Капитал". Не прибавило очков бумагам решение кабинета министров о заморозке тарифов естественных монополий в 2014 году, которое может негативно сказаться на инвестпрограммах ряда компаний. Одним из самых заметных событий года в отрасли стала реорганизация "Холдинга МРСК". Государство внесло в уставной капитал компании 79,55% акций "ФСК ЕЭС", для этого была проведена допэмиссия 161 млрд акций холдинга по цене 2,79 рубля за бумагу. Обновленная структура получила название "Россети".
Откровенно слабыми оставались и позиции отечественных "металлургов" - индекс соответствующего сектора потерял 22,13%, так и не сумев прервать неудачную полосу, начавшуюся еще в 2011 году. Ключевой проблемой для отрасли сейчас являются низкие цены на выпускаемую продукцию, которые, в свою очередь, падают из-за уменьшения спроса. Прежде всего, со сложностями такого рода сталкиваются сталелитейщики – внешняя конъюнктура не позволяет наращивать объемы производства, что сказывается и на финансовых результатах. В течение года котировки акций отдельных представителей "черной металлургии" опускались к значениям 2008 года. Чуть лучше обстояли дела у "цветных металлургов", однако и здесь ощущалась общая слабость. На фоне нисходящего движения цен на золото слабыми оказались и результаты поставщиков драгметаллов.
Эксперты полагают, что эти проблемы будут преследовать "металлургов" и в следующем году. "Акции с большой вероятностью будут находиться под давлением повышающихся издержек, избыточного предложения металла и вялого потребительского спроса, однако мы не исключаем их роста на улучшении мировой макроэкономической и сырьевой конъюнктуры", - считают аналитики ФЦ "Инфина". О степени трудностей, которые сейчас имеются в отрасли, свидетельствует то, что они стали предметом обсуждения в правительственных кругах. В ноябре премьер-министр Д. Медведев провел совещание с главами ряда металлургических компаний, по итогам которого перед ответственными министерствами был сформулирован ряд задач. Первым кандидатом на получение государственной помощи является "Мечел" - компания взяла курс на реструктуризацию своих кредитов и уже достигла в этом определенных успехов, однако общий долг "Мечела" остается одним из самых больших в секторе. В последние несколько месяцев акции "Мечела" "лихорадило", в итоге обыкновенные акции подешевели на 67,5%, "префы" - на 70,1%. Эксперты до сих пор рекомендуют держаться от бумаг эмитента в стороне, ссылаясь на то, что прогнозировать движения цен на них крайне сложно. Одним из самых примечательных отраслевых событий на рынке в этом году стало IPO "АЛРОСА". Эмитент реализовал около 1, 181 млрд бумаг по цене 35 рублей каждая. С даты IPO котировкам не удалось далеко отойти от заявленного значения, рост составил всего 1,9%.
Индекс акций компаний химической и нефтехимической отрасли ММВБ показал спад на 17,49%. Самым громким событием в отрасли стала история с разрывом отношений между "Уралкалием" и "Беларускалием" в июле 2013 года. Отказ от сотрудничества в рамках БКК спровоцировал падение мировых цен на калий, а также привел к кризису в отношениях с Белоруссией. В итоге, генеральный директор "Уралкалия" Владислав Баумгернер, был арестован белорусскими властями по обвинению в злоупотреблении властью и должностными полномочиями. После экстрадиции в Россию он был помещен под домашний арест. Контроль над калийной компанией получили бизнесмены Михаил Прохоров и Дмитрий Мазепин, выкупившие у предыдущего владельца, Сулеймана Керимова, 27,09% и 20% акций "Уралкалия" соответственно. По итогам года акции "Уралкалия" потеряли 26,7%. Негативным стал год и для компании "ФосАгро", которая вполне успешно завершила в апреле процедуру SPO. В общей сложности было продано 11,111 млн ранее размещенных акций на общую сумму $466,662 млн. Цена продажи в рамках предложения составила $42 за обыкновенную акцию. Между тем, свой минус внесла негативная ценовая конъюнктура, сложившейся на рынке минеральных удобрений в России в 2013 году, вызванная резким сокращением спроса со стороны Индии. Акции "ФосАгро" за 12 месяцев потеряли 23,8%.
Индекс бумаг машиностроительного комплекса в 2013 году показал отрицательную динамику – 3,67%. Основной "тяжеловес" индекса, "СОЛЛЕРС", вырос на 26,1%. В числе значимых событий можно вспомнить закрытие сделки по приобретению 13,19% акций "Ульяновского автомобильного завода" в рамках программы приватизации государственного имущества. Цена сделки составила 850,3 млн рублей. В результате "СОЛЛЕРС" стал владельцем 79,4925% акций "УАЗа". Акции "КАМАЗа", составляющие 22,03% в машиностроительном индексе, подросли на 38%. Объем продаж "КАМАЗа" на российском рынке за 9 месяцев 2013 года сократился на 10,6%. На снижение показателей продаж оказали влияние снижение инвестиций в основной капитал и ослабление деловой активности. "АВТОВАЗ", завершивший выпуск LADA Samara (последний автомобиль семейства сошел с конвейера 24 декабря), потерял за 12 месяцев 31,6%.
В целом, 2013 год показал, насколько российская экономика нуждается в институциональных реформах, а также позволил усомниться в политике государственного капитализма. Сырьевые гиганты и традиционные хэдлайнеры российского фондового рынка в этом году не пользовались существенным спросом из-за большого количества политических и экономических рисков. Проблема сырьевой ориентированности и низкой степени диверсификации остается на повестке дня по сию пору. Министр экономического развития А. Улюкаев заявил в сентябре, что ситуация в российской экономике "худшая после кризиса 2008 года". И это происходит при весьма неплохой внешней конъюнктуре, высоких ценах на нефть и постоянно растущем уровне добычи энергоресурсов.
С каким настроением мы вступаем в год грядущий? Скорее всего, январь 2014 года будет весьма сложным месяцем для всех мировых площадок. ФРС США сократит выкуп активов с $85 млрд до $75. И хотя эта сумма не столько существенна в масштабах программы, психологический эффект от ухода этих денег с рынка недооценивать нельзя. Кроме того, это приведет к укреплению курса доллара против большинства валют. Дорогая нефть, получающая время от времени геополитическую премию с Ближнего Востока или из Африки, находится в зоне повышенного риска после успешных переговоров по иранской ядерной программе и перспективе снятия санкций на экспорт "черного золота" с ближневосточной страны.
Тем не менее, в следующем году темп роста российской экономики должен ускориться, по крайней мере до 2%. "Надежды на ускорение по-прежнему связываются с оживлением экономики Европы, являющейся ключевым внешнеэкономическим партнером России и отчасти с эффектом низкой базы", - считает Андрей Верхоланцев, начальник аналитического отдела "УК "КапиталЪ". Кроме того, если политика инфляционного таргетирования Банка России увенчается успехом, и инфляция "уложится" в 5%, можно надеяться на смягчение монетарной политики, что также окажет стимулирующее воздействие на экономику. В то же время, в экспертном сообществе бытуют и более оптимистичные точки зрения. Так, Валерий Петров, финансовый аналитик, заместитель гендиректора Института развития финансовых рынков, ожидает возвращение индекса ММВБ к уровням 1550-1600 пунктов уже в первой половине 2014 года, чему должен способствовать общий экономический рост. Анализируя ситуацию на российском фондовом рынке, Александр Разуваев, директор аналитического департамента ГК "Альпари", отмечает, что идея с "олимпийским ралли" по-прежнему в силе. "Российский рынок акций до Олимпиады должен подорожать на 10-20%, затем наступит болезненная коррекция", - полагает эксперт.
