"Арабская весна" раздувала глобальную инфляцию

• Во время Великой депрессии США испытали на себе серьезную дефляцию: в 1932 году цены снизились на 10%.
• В Японии дефляция длилась с середины 1990-х годов до середины 2000-х годов.
• Сбой теория дала лишь во время финансового кризиса 2008-2009 годах. Инфляция с тех пор почти не снизилась, а безработица выросли в разы. Экономисты при этом ждали серьезного замедления инфляции или даже дефляции в развитых странах.
• Фактически, период 2009-2011 годов отличается от периода 1960-2007 годов: инфляция постоянно отклонялась от прогнозов в большую сторону.

Экономисты предложили несколько возможных объяснений этого.

• Глава ФРС Бен Бернанке объяснил отсутствие инфляции тем, что центральные банки убедили население, что они держат инфляцию под контролем и не допустят ни ее слишком быстрого роста, ни падения. Они стабилизировали динамику цен через ожидания.
• Влияние долгосрочной безработицы на инфляцию не столь высоко. Люди просто не могут в течение длительного срока найти работу, но зарплаты существенно не снижаются.
• Другие утверждают, что со временем "кривая Филлипса" стала более плоской. Но объяснить, почему это случилось, не могут.

Цены на нефть приводят к скачку инфляционных ожиданий

Койбион и Городниченко уверены, что с "кривой Филлипса" все в порядке. Проблема действительно связана с инфляционными ожиданиями населения. Но свою роль сыграло не доверие к центробанкам, а рост цен на нефть.

• С 2009 года инфляционные ожидания домохозяйств серьезно выросли с 2,5% до 4% в 2013 году.
• При этом инфляционные ожидания различных экономистов и аналитиков в этот период составляли порядка 2%.
• Ожидания населения (в отличие от прогнозов аналитиков и экспертов) по поводу инфляции серьезно росли каждый раз, когда росли цены на нефть. Такое произошло в 2003-2008 годах, а затем в 2009-2012 годах.

• "Кривая Филлипса" учитывает инфляционные ожидания не населения, а бизнеса. Но компании часто отталкиваются не от прогнозов экономистов и аналитиков, а от ожиданий населения.

Временная передышка

Исторически половина разницы между прогнозами профессиональных экономистов и населения связана с динамикой цен на нефть. Именно рост цен на нефть, который наблюдался с 2009 года, может объяснить значительную часть роста инфляционных ожиданий.

Потребители очень чувствительны к динамике цен на нефть. Именно на бензин приходится значительная часть расходов населения, поэтому домохозяйства стараются следить за нефтяными котировками.

Особенно сильно следят за нефтяными котировками потребители, которые много ездят и постоянно заправляются. Обычно они строят свои ожидания по поводу инфляции в зависимости от цен на нефть.

Это означает, что отсутствие дефляции в развитых странах было связано с совершенно особыми условиями, сложившимися в мировой экономике. В следующий раз этого может не повториться.

• Развивающиеся страны начали быстро восстанавливаться после кризиса. Это повысило их спрос на нефть, что привело к росту цен.
• Рост цен на нефть спас развитые страны от дефляции или лишь дал им передышку.
• Кроме того, центробанки явно не контролируют инфляционные ожидания.
• Пока это на руку центробанкам и правительствам, но в будущем это может сыграть плохую шутку с экономикой.