Euroclear гарантирует российскому рынку акций рост

• Потенциальные выгоды от предоставления полного доступа иностранцам на российский рынок заметны на примере ОФЗ.
• После введения системы Euroclear скидка на ОФЗ по сравнению с евроблигациями исчезла.
• Евробонды со сроком погашения в марте 2018 года в системе Euroclear раньше торговались с премией к ОФЗ с таким же сроком погашения. В середине 2012 года спред между ними составлял 150 б.п.
• Когда в конце 2012 - начале 2013 года стало очевидно, что Euroclear будет введен, спред стал сокращаться.
• Затем всего за несколько дней после запуска системы в первом квартале 2013 года он полностью исчез.
• Однако сокращение спреда сопровождалось снижением цен на евробонды. Из-за либерализации ликвидность перетекла на рынок ОФЗ с рынка местных облигаций.
• Оттока капитала с других рынков на российский не произошло.
• Сейчас ОФЗ сейчас торгуются с небольшой премией в 5-15 б.п. к евробондам.
• В Bank of America объясняют это тем, что ОФЗ банки могут использовать в качестве залога для получения ликвидности Центробанка.

Инвесторы уже оценили либерализацию рынка облигаций

• По мере либерализации доступа иностранцев к российскому рынку, начали снижаться спреды по другим долговым бумагам, например, по региональным облигациями.
• По оценке Осаковского, инвесторы уже учли большую часть потенциальной выгоды от улучшения доступа иностранцев к рынку региональных и корпоративных облигаций. Лишь на некоторых бумаги может сохраняться небольшая скидка.
• В конце 2012 года на рынке ОФЗ произошло настоящее ралли. Но в основе его лежали лишь ожидания либерализации.
• Тогда спред по доходностям между ОФЗ и региональными облигациями, которые первоначально не входили в систему Euroclear, расширился примерно на 100 б.п.
• Значительная часть этого дополнительного спреда исчезла, когда во втором квартале 2013 года Clearstream начал работать.
• Динамика корпоративных облигаций, скорее всего, была аналогичной. Ожидания либерализации привели к серьезному сокращению спредов по отношению к кривой ОФЗ.
• Хотя сейчас спреды не такие большие, как раньше, небольшая скидка к бумагам высококачественных заемщиков сохраняется.

Рынок акций выиграет от Euroclear

• Доступ иностранных клиринговых компаний на российские рынки регулирует закон о центральном депозитарии.
• Согласно ему полностью доступ иностранцев на российский фондовый рынок будет открыт 1 июля 2014 года.
• Технически доступ будет готов раньше, но гарантировать его смогут лишь с 1 июля.
• После либерализации или в ее ожидании местные акции будут следовать тем же тенденциям, что и облигации.
• Спреды полностью исчезнут в течение нескольких недель или дней после запуска клиринговой системы.
• Между ОФЗ и евробондами есть существенная разница, так как первые выпущены по местным, а вторые – по международным законам. Между местными акциями и ADR/GDR экономической разницы нет.
• После снятия существующих ограничений спред между двумя бумагами будет означать не что иное, как возможности арбитража.
• Возможно, ADR/GDR вырастут в цене, когда будет введена клиринговая система и цены на местные акции и акции, подлежащие Euroclear, выравняются.
• Но возможно ADR/GDR будут торговаться с некоторой скидкой по отношению к другим акциям