Goldman Sachs: рубль будет падать? Определенная поддержка имеется у рубля со стороны налогового периода, но и эти возможности носят ограниченный характер

Москва. 22 октября. FINMARKET.RU - Экономисты Goldman Sachs проанализировали решение российского центробанка сократить целевые интервенции с $120 млн руб в сутки до $60 млн. Повышая гибкость курса, регулятор получает все больший контроль над денежной политикой, считают в Goldman Sachs.

Если целевые интервенции сократятся до $60 млн, а рубль будет находиться в зоне, которая предполагает интервенции на уровне $200 млн в сутки, то ЦБ потребуется всего 2,85 дня, чтобы сдвинуть диапазон колебаний рубля на 5 копеек. Раньше на это нужна была неделя.

В банке от ЦБ ждут дальнейших шагов по либерализации рубля, ведь иначе улучшить механизм распространения денежной политики невозможно.

ЦБ освободил рубль

• С 21 октября объем целевых интервенций со стороны ЦБ на валютном рынке сократился с $120 млн в сутки од $60 млн.
• Это означает, что плавающий операционный коридор колебаний рубля сдвинулся на 5 копеек.
• Согласно текущий политике регулятора, ЦБ проводит интервенции общим объемом $400 млн в сутки, если отклонение от операционного диапазона рубля оказывается в пределах 95 коп.
• Если отклонение составляет 95 коп - 1,95 руб от нижней или верхней границы диапазона, то интервенции составляют $200 млн в сутки.
• Две недели назад ЦБ объявил, что уровень целевых интервенций был установлен на уровне $120 млн в сутки. Это означает, что объем нецелевых интервенций на уровне $400 млн в сутки был необходим, чтобы сместить диапазон колебаний рубля на 5 копеек.
• Однако с учетом того, что целевые интервенции составили $120 млн в сутки, а нецелевые достигли $80 млн в зоне интервенций на уровне $200 млн в сутки, диапазон колебаний рубля меняется каждые пять торговых дней.
• Теперь целевые интервенции ЦБ составят $60 млн в сутки, а общий объем нецелевых интервенций за 2,85 дней достигнет $400 млн. Диапазон колебаний рубля вновь сдвинется на 5 коп.

Рубль будет падать

• Это решение ЦБ имело на валютный рынок такое же влияние, как предыдущие шаги по либерализации рубля. В начале октября ЦБ отменил зону, в которой он проводил интервенции общим объемом $70 млн в сутки. Сразу после объявления об этом решении рубль просел на 7 копеек.
• ЦБ продолжит освобождать курс рубля, это может серьезно ослабить валюту.
• В GS ожидают, что ЦБ перейдет к гибкому режиму управления рублем уже к середине второго квартала 2014 года.

Рынки настроены "по-медвежьи"

ЦБ может пойти на несколько шагов:

• Расширить диапазон колебаний рубля;
• Еще больше снизить целевые интервенции или снизить совокупный объем нецелевых интервенций, который необходим, чтобы сдвинуть диапазон колебаний рубля;
• Увеличение порога, на который сдвигается диапазон;
• Сокращение общего объема интервенций около границ валютного коридора;
• Полный отказ от валютного коридора.

Рынки при этом настроены к рублю "по-медвежьи": они ожидают его падения. С учетом этого валютная политика ЦБ остается одним из тех факторов, из-за которых ставки на рынке межбанковского кредитования остаются повышенными. ЦБ это осознает, регулятор уверен, что сокращение интервенций должно повысить эффективность монетарной политики.