Райффайзенбанк: Дефицит ликвидности усилится лишь на следующей неделе
Доходности базовых активов обновили максимумы. Очередная порция макроданных по США оказалась в целом нейтральной, не повлияв на ожидания рынков в отношении сворачивания QE. Число новых строительных площадок в июле (896 тыс.) оказалось выше значения предшествующего месяца (846 тыс.). Также о сохранении позитивной динамики в строительном секторе свидетельствует увеличение числа разрешений на новое строительство. Производительность труда в несельскохозяйственных отраслях во 2 кв. увеличилась на 0,9% кв./кв. после заметного спада в 1 кв. (на 1,7% кв./кв.); также возросли удельные издержки на рабочую силу (на 1,4% кв./кв., что лишь частично компенсировало провал в 1 кв. на 4,2%). Несколько разочаровывающим оказалось значение индекса настроений потребителей, которое в августе вышло хуже консенсус-прогноза и уровня предыдущего месяца. Это стало следствием ухудшения оценки потребителями текущего состояния экономики, несмотря на продолжающееся сокращение заявок на пособия по безработице, рост цен на недвижимость и относительно низкую стоимость топлива. Не исключено, что ситуация на американском рынке труда не столь позитивна, как это представляется в статистике. Кроме того, влияние на настроения мог оказать и рынок акций, который в августе демонстрирует негативную динамику. В условиях сохранения позитивных тенденций в экономике США рынки закладывают все большую вероятность начала сворачивания QE уже в сентябре, что приводит к росту доходностей базовых активов: в пятницу 10-летние UST подскочили на 9 б.п. до YTM 2,86%, максимальной отметки за последние 2 года.
Российским облигациям пока удается игнорировать внешний фон. В отличие от базовых активов суверенные бонды РФ все еще далеки от своих максимальных доходностей: так, длинные бонды Russia 42 котируются с YTM 5,5%. При этом в конце июня на пике распродаж, когда 10-летние UST находились около YTM 2,74%, их доходность превышала YTM 5,6%. На нисходящую ценовую динамику 10-летних UST в пятницу бумаги Russia 42 отреагировали снижением цены лишь на 1 п.п. до 101,25% от номинала, в то время как бонды Brazil 41 подешевели на 3,25 п.п. Вследствие этого мы ожидаем более глубокой коррекции суверенных евробондов РФ в ближайшее время. Также довольно инертно к внешнему фону ведут себя и ОФЗ (длинные бумаги ОФЗ 26207 в пятницу подешевели всего на 30 б.п.), что также свидетельствует о наличии риска негативной коррекции.
Дефицит ликвидности усилится лишь на следующей неделе. На этой неделе будет проходить выплата НДС (20 августа - около 100 млрд руб.), но с учетом расходов бюджета операции Минфина, скорее всего, будут нейтральны для состояния ликвидности. При этом в связи с сезонными факторами рост наличности должен прекратиться. По нашим оценкам, интервенции ЦБ могут изъять из системы около 50 млрд руб., что может быть компенсировано ликвидностью, размещаемой Казначейством на депозиты банков (20 и 22 августа будут предложены 50 млрд руб. на 35 дней и 25 млрд руб. на 91 день с минимальными ставками 5,7% и 5,8% годовых, соответственно). Таким образом, мы ожидаем, что объем РЕПО с ЦБ лишь незначительно превысит 2 трлн руб. В подобной ситуации краткосрочные ставки будут колебаться на уровне 6,1-6,3%. Однако уже в начале следующей недели, когда будут выплачиваться НДПИ и экспортные пошлины (около 350 млрд руб.), велика вероятность роста ставок до 6,5% и активизации операций валютный своп ЦБ.
Доходное предложение от банка 2-го эшелона. Сегодня открывается книга заявок на покупку 1,5-годовых облигаций банка Ак Барс (-/B2/BB-) номиналом 5 млрд руб. с ориентиром по ставке купона 9,0-9,5% годовых, что соответствует YTP 9,20-9,73% и спреду к кривой ОФЗ в 320-373 б.п. Этот ориентир предполагает определенную премию к облигациям универсальных банков с близким набором кредитных рейтингов - ЛОКО Банк-5 (YTM 9,5% @ июль 2015 г. = ОФЗ + 340 б.п.), МКБ БО-3 (YTM 9,0% @ апрель 2015 г. = ОФЗ + 290 б.п.), Абсолют БО-3 (YTP 9,6% @ ноябрь 2014 г. = ОФЗ + 360 б.п.). Находящийся в обращении выпуск Ак Барс-4 номиналом 5 млрд руб. с погашением в октябре 2013 г. имеет низкую ликвидность. Последняя отчетность банка по МСФО доступна только за 2012 г. По РСБУ убыток текущего года составил 309 млн руб. на 1 августа 2013 г., что стало следствием, главным образом, негативной переоценки ценных бумаг (~840 млн руб.). В результате достаточность капитала (Н1) с начала года снизилась на 1 п.п. до отметки 13,07%, что, тем не менее, является все еще комфортным показателем для универсального банка.
Источник: bonds.finam.ru.
Рейтинг публикации:
|
