На прошедшей неделе на мировых рынках наблюдалось некоторое затишье после значительного роста с начала июля. Вероятно, глобальные инвесторы уже по большей части отыграли позитивные выступления Б. Бернанке, заверившего мировую общественность в том, что монетарная политика ФРС будет оставаться сверхмягкой в обозримом будущем, и теперь ждут сигналов для дальнейшего движения. В этой связи особенно важным представляется намеченное на 30-31 июля очередное заседание Федрезерва, после которого, возможно, получится более точно спрогнозировать дальнейшую судьбу стимулирующих программ в Штатах. Тем не менее, индекс MSCI World на прошедшей неделе повысился еще на треть процента, нарисовав тем самым пятую подряд белую недельную свечу и обновив максимум с июня 2008 г.
Экономической информации на прошлой неделе выходило относительно немного. Наибольший интерес представляли предварительные данные индексов деловой активности PMI (Рис. 1), показавшие заметное улучшение экономической конъюнктуры в большинстве ведущих стран, особенно в Европе. Так, индекс PMI Composite для Еврозоны, отвечающий за совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, в июне существенно повысился и впервые с января 2012 г. превысил пороговую отметку 50 пунктов, отделяющую области роста и спада. При этом повышение показателя наблюдалось практически во всех странах зоны евро. Это позволяет рассчитывать на оживление экономической активности в Еврозоне в ближайшие месяцы и дает основания надеяться, что 2-й квартал станет последним в затянувшейся рецессии в регионе.
Достаточно уверенно продолжает себя чувствовать производственный сектор США. Индекс PMI Manufacturing в Штатах в июле вырос до максимума с февраля, что свидетельствует об ускорении темпов роста в промышленности страны. Между тем, продолжилось ухудшение в производственном секторе Китая, который в последнее время выходит на первое место в списке глобальных экономических рисков. Индекс PMI Manufacturing в стране (по версии HSBC) снижается уже третий месяц подряд, оставаясь при этом ниже отметки 50 пунктов, что говорит о продолжении замедления темпов роста экономики. Впрочем, опасения относительно КНР несколько сгладило заявление китайских властей о том, что они не допустят снижения темпов роста ВВП ниже 7%, запустив в случае необходимости новые программы стимулирования. Так что "жесткой посадки" экономики Поднебесной, вероятно, все же не произойдет.
Евросоюз
Согласно докладу МВФ, ВВП Еврозоны сократится в текущем году на 0.6%, но уже в 2014 г. вырастет на 0.9%. В фонде высоко оценивают шаги, предпринятые первыми лицами ЕС для стабилизации финансовых рынков, что снизило риск коллапса зоны евро. Однако МВФ отметил, что, несмотря на смелые политические шаги во всех направлениях, экономический рост в регионе по-прежнему остается слабым, уровень безработицы очень высокий, особенно среди молодежи, долговая нагрузка велика и продолжает расти. На этом фоне любые дальнейшие внутренние или внешние потрясения могут серьезно повлиять на рост.
В связи с этим эксперты МВФ призвали активизировать реформы в банковском секторе, включая рекапитализацию слабых, но "жизнеспособных" банков и закрытие "нежизнеспособных" банков. Наряду с этим аналитики Фонда призвали к большей гибкости на рынке труда Еврозоны. В сообщении МВФ отмечается, что "реформы должны внести динамику в закостенелый рынок труда стран ЕС, повысить конкурентоспособность и способствовать появлению более гибких договоренностей между рабочими и работодателями". Руководство МВФ также заявило, что необходимой мерой для стимулирования роста в регионе может стать дальнейшее снижение процентной ставки ЕЦБ.
США
Объем заказов на товары длительного пользования в США в июне поднялся на 4.2% м/м, значительно превысив прогнозы экспертов. При этом, согласно пересмотренным данным, в мае объем заказов увеличился на 5.2% м/м, а не на 3.6% м/м, как сообщалось ранее. Между тем, заказы без учета транспортного оборудования в июне показали нулевой прирост, тогда как прогнозировалось их повышение на 0.5% м/м. Заказы на средства производства без учета самолетов и военного оборудования, являющиеся индикатором капиталовложений бизнеса, повысились в прошлом месяце относительно мая на 0.7% против ожидавшихся 0.6% м/м.
Продажи новых домов в США в июне выросли на 8.3% м/м до 497 тыс. домов в годовом исчислении, что стало максимальным значением с мая 2008 г. и превысило прогнозы. Как результат, при июньских темпах продаж на реализацию всех новостроек в США потребовалось бы 3.9 месяца по сравнению с 4.1 месяцами в мае. Средняя цена продажи новых домов в июне увеличилась на 7.4% г/г до $249.7 тыс. Рост продаж новостроек будет стимулировать строительство и повышать стоимость жилья, что позитивно скажется на крупнейшей экономике в мире. При этом повышение занятости населения и желание воспользоваться рекордно низкими ставками по ипотечным кредитам скорее всего приведет к тому, что на рынок выйдут те покупатели, которые давно хотели приобрести жилье, но откладывали покупку до лучших времен.
Страны Азии, Россия, развивающиеся рынки
Правительство Японии опубликовало доклад, в котором в третий месяц подряд повысило прогноз по экономике и отметило ослабление дефляции на фоне сверхмягкой монетарной политики и роста госрасходов. Была также повышена оценка по промышленному производству и деловым настроениям, поскольку слабеющая иена способствует росту доходов компаний. В докладе говорится, что "японская экономика стабильно набирает обороты и демонстрирует признаки восстановления, промышленное производство растет умеренными темпами, а деловые настроения улучшаются впервые за пять месяцев". Японские власти также повторили, что экономика продолжит восстанавливаться, рост корпоративных доходов будет способствовать повышению заработной платы и увеличению инвестиций. Экспорт также, как ожидается, будет расти.
В прошлое воскресенье блок премьер-министра Японии С. Абэ одержал победу на выборах в верхнюю палату парламента. Как результат, подконтрольная премьеру Либерально-демократическая партия вместе с партнерами правоцентристами из "Комэйто" впервые с 2007 г. будут контролировать обе палаты парламента, и новые выборы не потребуются в ближайшие 3 года. Теперь С. Абэ сможет сформировать стабильное правительство и продолжить масштабные экономические реформы.
Экспорт из Японии в июне вырос на 7.4% в годовом выражении, хотя и темпы роста замедлились по сравнению с 10.1% г/г в мае и оказались ниже прогнозов. Поставки из Японии в ЕС выросли на 8.6% г/г, что стало первым ростом за 21 месяц. Экспорт в США поднялся на 14.6% г/г, в Китай - лишь на 4.8% г/г против майских 8.3% г/г. Отметим, что экспорт Японии растет уже четвертый месяц подряд, чему способствует проводимая в стране экономическая политика С. Абэ, ведущая к ослаблению курса иены. В то же время мировой спрос остается неоднородным, что может в перспективе ограничить доходы страны от внешней торговли.
Между тем, импорт в Японию в июне вырос на 11.8% г/г − снижение иены не только помогает экспорту, оно также увеличивает стоимостные объемы импорта, в том числе затраты на энергоносители, которые необходимы из-за отключения АЭС. В результате дефицит торгового баланса Японии составил 180.8 млрд. иен ($1.8 млрд.), при этом отрицательное сальдо внешней торговли было зафиксировано двенадцатый месяц подряд.
Госсовет КНР по итогам заседания в среду пообещал поддержать экономику страны, рост которой в текущем году может замедлиться до минимума за 23 года. В качестве одной из мер предлагается ускоренное развитие железнодорожного сообщения по всему Китаю, особенно в центральных и западных регионах. Как ожидается, инвестиции в строительство железных дорог в Поднебесной составят в этом году около 690 млрд. юаней ($112 млрд.), для этих целей планируется создать спецфонд. За текущую пятилетку (2011-2015 гг.), по информации СМИ, Госсовет собирается вложить в этот сектор 3.3 трлн. юаней, что на 500 млрд. юаней больше, чем предполагалось ранее. При этом права собственности и управления некоторыми городскими и региональными железными дорогами будут переданы местным властям и частным инвесторам. По заявлению главы Госсовета Л. Кэцяна, "чтобы разбогатеть, нужно для начала строить дороги, особенно железные дороги". По его словам, это принесет стране "многочисленные блага", ускорит урбанизацию, стабилизирует рост экономики в целом и повысит уровень жизни населения. Кроме того, правительство Китая одобрило налоговые льготы для малого бизнеса, снизило пошлины для экспортеров, а также подтвердило намерение удерживать стабильный уровень обменного курса юаня.
Согласно заявлению министра экономического развития РФ А. Улюкаева, главным риском для российской экономики является не сезонное, циклическое снижение, а долговременная стагнация в мировой экономике. По его словам, в настоящее время происходит сегрегация мирового рынка, торговые и валютные войны, общее снижение потенциала торговли. Это, по мнению А. Улюкаева, является долговременным фактором, который может негативно отразится на перспективах экономики страны.
Министр отметил, что в настоящее время закончился период восстановительного роста российской экономики после кризиса, и наблюдается снижение темпов ее роста. Так, ВВП РФ в первом полугодии 2013 г., по оценкам Минэкономразвития, увеличился лишь на 1.7% при практически нулевом приросте промышленного производства. Объемы инвестиций в основной капитал снижаются, наблюдается спад в области чистого экспорта. Единственный показатель, который растет, − это доходы населения. Однако, по данным А. Улюкаева, это связано в основном с ростом зарплат бюджетников в соответствии с указами президента РФ. В последние несколько месяцев, по словам министра, к негативным тенденциям добавилась тенденция снижения использования ресурсов, выразившаяся в уменьшении уровня загрузки производственных мощностей, а также рост безработицы.
В четверг Минэкономразвития представило план по стимулирование экономической активности в РФ. В рамках плана предлагаются пять блоков мер, направленных на оптимизацию российской экономики. Первый блок мер, направленный на стимулирование развития малого и среднего бизнеса, подразумевает повышение доступности кредитования через введение секьюритизации финансовых активов по стандартным пакетам однородных ссуд. Это, по словам А. Улюкаева, позволит Банку России обеспечить рефинансирование на приемлемых условиях таких банков, которые финансируют малый бизнес. Кроме того предполагается развитие системы гарантийных фондов для малого бизнеса, продление льгот по страховым взносам для малых предприятий, а также расширение доступа предприятий малого и среднего бизнеса к закупкам госкомпаний и инфраструктурных монополий.
Второй блок мер направлен на повышение инвестиционной активности. Он предполагает активное использование государственно-частного партнерства, а также обеспечение ресурсной поддержки при помощи ФНБ и пенсионных накоплений, находящихся под управлением государственной управляющей компании, при реализации инфраструктурных проектов на возвратной основе. В частности, по словам А. Улюкаева, необходимо обеспечить механизм размещения средств фонда и обеспечить контроль эффективности. Также нужно определить порядок и принцип отбора проектов, которые будут претендовать на финансирование. Помимо этого предусматриваются льготы по налогу на доходы физических лиц при инвестировании физлицами в ценные бумаги на сроки более трех лет.
Третий блок мер направлен на повышение доступности банковского кредитования. Данный блок предполагает меры, направленные на дифференциацию страховых взносов в Фонд страхования вкладов в зависимости от степени риска депозитной политики. Это позволит значительно снизить избыточное давление на депозитные ставки, которое обеспечивается банками, преуспевающими в потребительском кредитовании, для которых нечувствительна величина депозитной ставки. Также мерой поддержки является расширение ресурсной базы кредитных организаций, в том числе с использованием механизма размещения на депозитах невостребованных средств федерального бюджета на срок от 6 месяцев.
Четвертым блоком мер является общее улучшение делового климата - в частности, дальнейшая работа по "дорожным картам" национальной предпринимательской инициативы. Пятый блок − это решение отдельных отраслевых проблем, связанных с реализацией обязательств РФ в рамках ВТО.
По итогам прошлой недели индексы волатильности несколько повысились, оставшись при этом на относительно низком для среднесрочного периода уровне. Цены "рисковых" активов изменились разнонаправленно. Данные макроэкономической статистики носили смешанный характер, но в целом позволяют рассчитывать на улучшение ситуации в мировой экономике в ближайшие месяцы. Финансово-политическая информация, поступавшая на рынок, указала на некоторое сокращение внешнеполитических рисков для инвесторов, хотя не исключено, что они вновь усилятся в ближайшие дни. Мы ожидаем нейтральной динамики российских фондовых индикаторов на этой неделе, хотя значительная волатильность торгов, вероятно, сохранится. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы динамики котировок акций "первого" и "второго эшелонов" рынка и в среднесрочном периоде.
