Аналитики позитивно оценивают возможную продажу активов "ИНТЕР РАО ЕЭС"

Александр Костюков, аналитик ИК "Велес Капитал".

Мы оцениваем возможную продажу непрофильных активов "Интер РАО" положительно. Полученные средства от продажи пакетов ТГК пойдут на инвестиционную программу и сдержат, рост долговой нагрузки, которая могла бы увеличиться из-за ожидавшегося дефицита. Потенциал роста курса акций в среднесрочной перспективе может составить порядка 14-19%.

В конце июня текущего года стало известно, что из 184 млрд руб. инвестиционной программы, рассчитанной на 2013-2017 гг., холдинг может потратить сам только 124 млрд руб. В Минэнерго оценивают дефицит программы в 24 млрд руб., в то время как сам энергохолдинг ссылается на сумму в 60 млрд руб. Руководство "Интер РАО" изначально поддерживало схему докапитализации компании за счет допэмиссии в пользу "Роснефтегаза", однако, Минэнерго выступило против финансирования возникшего дефицита за счет допэмиссии.

Альтернативный и наиболее эффективный способ допэмиссии - это продажа непрофильных активов. Из активов, потенциально возможных для продажи, стоит выделить 40% "Иркутскэнерго", 41,37% Волжской ТГК и 27,71% ТГК-6. Стоит отметить, что две последние компании входят в "КЭС-холдинг", подконтрольный "Ренове" Виктора Вексельберга. Сумма, вырученная от всех трех активов, составляет порядка 41,4 млрд руб. Покупателями акций Волжской ТГК и ТГК-6 с высокой вероятностью станут структура Access Industries Леонарда Блаватника - Lygendor и компания, имеющая отношение к структурам "Реновы", - Merol Trading. Для Merol Trading покупка может стать как обычным вложением средств, так и стратегической покупкой, поскольку компании принадлежат акции всех четырех компаний, входящих в КЭС холдинг: 11,15% ТГК-5, 16,38% ТГК-9, 8,05% ТГК-7 и почти 9% ТГК-6. Доли, в которых будут покупаться генерирующие активы, пока неизвестны. Скорее всего, сделка произойдет по ценам, близким к рыночным. К тому же котировки обеих компаний выросли (ТГК-6 (+14%), Волжская ТГК (+8,3%) с начала года, в то время, когда сектор упал в среднем на 30%.

Вопрос о продаже будет рассмотрен советом директоров "Интер РАО" 25 июля. Время рассмотрения ходатайств в ФАС займет еще 1-2 месяца, поскольку будет происходить покупка долей свыше 20%. Поэтому сама сделка может быть закончена в лучшем случае в середине осени. Продажа пакетов ТГК-6 и Волжской ТГК принесут "Интер РАО" порядка 23,35 млрд руб., что практически совпадает с оценкой дефицита Минэнерго, однако все же меньше оценки самой компании. Продажа пакета "Иркутскэнерго", оцениваемая в 18,08 млрд руб. (по рыночным ценам), находится под вопросом, поскольку вырученные средства должны пойти на строительство Камбаратинской ГЭС в Киргизии. Поэтому решение будет зависеть от правительства. Потенциальным покупателем пакета "Иркутскэнерго" является En+ Group, являющийся ее мажоритарным акционером (50,19%).

Немаловажным фактором является возвращение Игоря Сечина, занимающего пост председателя совета директоров Роснефтегаза, в совет директоров Интер РАО. В начале недели Роснефтегаз дал согласие на выкуп 13,76% акций Интер РАО, принадлежащих Росимуществу. Формально сделку должен одобрить Аркадий Дворкович, курирующий ТЭК, но в декабре прошлого года в письме президенту он согласился с идеей о продаже акций генератора Роснефтегазу. Поэтому, вполне вероятно, что пакет Иркутскэнерго все же будет продан именно Роснефтегазу, по цене, одобренной правительством. И средства, вырученные от данной сделки, все же пойдут на строительство Камбаратинской ГЭС в Киргизии.