В течение 2 и 3 кварталов прошлого года дисконт российских компаний к аналогам на развивающихся рынках расширился от традиционных 10-20% до 50% и выше, что связано с настороженным отношением инвесторов к российскому рынку акций из-за отсутствия структурных изменений, возросших политических рисков, ослабления мирового спроса на сырьевые товары и снижения внутреннего спроса.
Мы полагаем, что у российского рынка есть все шансы на существенную переоценку в ближайшем будущем после таких событий как завершение приватизации 7,6%-ной доли "Сбербанка" в сентябре, успешные размещения "Глобалтранса" (600 млн долл. США) и MD Medical Group (311 млн долл. США) на лондонской фондовой бирже летом и осенью прошлого года, приход Euroclear на рынок ОФЗ, создание центрального депозитария в Москве, ожидаемый в феврале выход Московской биржи на IPO и самое важное - обновление политики государства касательно улучшения инвестиционного климата.
Сделка по продаже ТНК-BP "Роснефти", прошедшая в прошлом году по рыночной стоимости, послужила новым доказательством поведения государства, направленным на соблюдение интересов инвесторов. И в этом больше прагматизма, чем альтруизма: планируется, что восемь сделок по приватизации принесут государству порядка 10 млрд долл. США в следующем году - Кремль вынужден вести игру по правилам.
С начала года мы продолжаем наблюдать рост объемов торгов по российским акциям, что поддерживает наше мнение о повышении интереса инвесторов. Несмотря на то, что данные EPFR пока не показывают большого притока новых денег в активы под управлением российских фондов, стоит отметить, что это с лихвой компенсируется притоком денег в фонды GEM (глобальные фонды развивающихся рынков), фонды активного управления и инвестиционные компании.
Так как оценка "голубых фишек" на российском рынке становится более "справедливой", а аппетит к риску продолжает расти, мы полагаем, что опережающую динамику будут демонстрировать как раз бумаги "второго эшелона". Интерес инвесторов к данному сегменту растет, что иллюстрирует Metropol Second Tier Stock index (MSTSI), отражающий динамику биржевых котировок акций 50 компаний второго эшелона, взвешенных по капитализации.
В среднесрочной перспективе нашими фаворитами являются копании, входящие в состав индекса MSTSI, а именно: Коршуновский ГОК, Банк "Возрождение", "Аэрофлот", Группа ГАЗ, "Мостотрест", Группа ДИКСИ, "M.Видео", "Группа ЛСР", МОЭСК и РБК.
Потребительский спрос остается основным драйвером экономического роста в России. Следовательно, мы отдаем предпочтение компаниям, которые смогут извлечь наибольшую выгоду из роста внутреннего потребления, включая сектор жилой недвижимости.
