Избитый репертуар: Европа по-прежнему живет в режиме латания дыр

История словно вновь "забегала" по кругу. Марио Драги оставил ставку ЕЦБ без изменений. Реверанс немецким консерваторам, что ли? Вряд ли, потому что ставка - это конвенциальный инструмент денежной политики. Драги сделал как раз акцент на "нетрадиционных" (уже, правда, привычных) вооружениях, известных под брендом QE, с его вариациями LTRO и ОМТ. Правда, ничего точного про этих избранников ЕЦБ сказать все равно по-прежнему нельзя: Испания даже не обращается за помощью ЕС, и не на ком испробовать систему политических и экономических условий для должников с участием ESM, которую Драги обещал в качестве непременного пункта повестки дня при принятии решения о покупке облигаций.

Разумеется, Испании не хочется спешить: свои нужды по долговому финансированию на 2012 г. она выполнила с почти символической помощью ЕЦБ, а доходность облигаций страны снизилась... Насколько убедительно? Хотите посмотреть? (не обращайте внимания на ошибку в базе данных по 10-леткам.)

Глядя на этот график, думаешь, что Европа по-прежнему живет в режиме латания немедленных дыр и очень легко успокаивается на достигнутом. М.Драги, комментируя заседание ЕЦБ на прошлой неделе, в частности отметил, что хорошей - очень важной - новостью является возврат на денежный рынок Европы фондов денежного рынка из США. На самом деле, и рынок долгов Греции оживился: хедж-фонды привлечены возможностью новой реструктуризации, в ходе которой они могли бы попытаться получить выгоду от бумаг, приобретенных по копеечной стоимости. То же самое с прочими бумагами юга Европы: они формально сохраняют статус госбумаг, а поведение ЕЦБ, президент которого разговаривает на одном языке с финансовой системой США, обещает, может быть, не на 100% последовательно, но все же обещает определенного рода защиту для этого сегмента рынка.

Тем не менее, если взглянуть на ленту Reuters, то подумаешь вот о чем: "Есть все же особый способ решения проблем - их должно стать так много (и "часто"), чтобы рынок просто от них устал. Это не так дорого, как выдавать bailout’ы и не так тяжело, как спорить с немцами о традициях в денежной политике".

Кстати, любопытный анализ той ситуации, что Европе в этих условиях "не угрожает революция". В Reuters полагают, что все дело - в демографии. Однако все же речь идет о географических особенностях: на севере не подхватывают обсуждение проблем юга в сочувственном ключе. Пока, во всяком случае. Но, с другой стороны, это может и не сулить ЕС ничего хорошего: разделение внутри союза оказывается еще глубже, чем предполагалось. Кстати, продление "льготного периода" для Греции, находящейся в суровой рецессии уже 6 лет, будет еще одним, правда, не самым большим испытанием на прочность ЕС: еще два года, в которые Греция будет пребывать в состоянии первичного дефицита (два ли?) нужно будет оплатить... северу ЕС, конечно. Эту дополнительную плату за "гуманизм" оценивают в 30 млрд евро. Новое бремя для Германии, страны, которая пытается лидировать в экономической зоне, уже в целом де факто находящейся в рецессии (ВВП 2-го кв. - минус 0.2%, в 3-ем падение, конечно, продолжилось), и которая, как выясняется, начинает осторожно (и, видимо, правомерно) выражать опасения о результатах экономической политики соседа и крупнейшего партнера Ф.Олланда. More to follow.

Греция должна 16 ноября погасить примерно 5 млрд евро по гособлигациям. Скорее всего, это будет более-менее удачный rollover. Сумма в рамках ЕС не столь велика, и уже есть для таких объемов на вооружении "волшебный" инструмент: ELA, маленькая локальная эмиссия. Апробированный не раз.