Сегодня в блогах: Сергей Журавлев, Леонид Пайдиев, Егор Сусин, Анатоль Калецки, Николай Кащеев, Фредерик Кемпе, Тайлер Дерден, Мэтт Девайн.
// Елена Бродская, Bankir.Ru
 Сергей Журавлев:
Тихая гавань-2
(не вошедшее в обзор деловой конъюнктуры в «Эксперте»). Под сурдинку разговоров о надвигающемся кризисе, российские промышленники в июне сохраняли оптимизм. Обследование деловой активности 4,5 тыс. организаций видов экономической деятельности, относимых к промышленному производству, ежемесячно проводимое Росстатом, показало, что очередная волна европейского финансового кризиса, снижение цены нефти и девальвация рубля не вызвали особой паники среди производственников. В добывающих производствах предпринимательские ожидания в первый месяц лета даже выросли, почти вернувшись к посткризисному максимуму, зафиксированному в апреле, в обрабатывающих – оставались практически неизменными на протяжении двух последних месяцев.
Исходя из сложившей статистической связи между изменением индекса предпринимательской уверенности и динамикой промышленного производства, можно заключить, что ожидания промышленников соответствуют темпам прироста выпуска в отрасли на 3,9% год. Возможно, они несколько завышены. До сих пор с начала года выпуск в промышленности рос со средним темпом лишь в 1,7% год.
Ни динамика инвестиций, ни объем покупок населения во второй четверти года тоже никак не предвещали близкого вхождения в кризис. Объемы строительных работ восстановились после зимней «заморозки» и превысили посткризисный максимум (исключая сезонность). Инвестиции в основной капитал (исключая иррегулярные и сезонные колебания) оставались стабильными на протяжении 8 месяцев, начиная с октября прошлого года, не дотягивая лишь 3–4% до предкризисного «пика». В предыдущем кризисе (2008 год), хотя до начала его острой фазы сохранялся кредитный и потребительский бум, снижение инвестиций и физобъемов экспорта сигнализировало о надвигающемся спаде за несколько месяцев. Максимум их тогда пришелся на начало, или в лучшем случае, на весну 2008 года.
Леонид Пайдиев:
Подготовка к кризису
Западные страны готовятся к кризису, накачивая экономику деньгами. Главное – это экономический рост и недопущение штопора кризиса. Поэтому при первых симптомах спада начинается накачка экономики деньгами. При этом деньги стараются вбросить так, что бы инфляционный эффект был меньше, а кейнсианский мультипликатор побольше.
Что в РФ? И в РФ объявили ПЛАН.
Механизмов неинфляционного увеличения денежной массы практически нет. Так что если деньги вбрасывают, рубли эмитируются, то для ограничения надо сразу экономить на бедных и больных и прочих бюджетниках.
А что значит резервные фонд в РФ? Реально это наследники Стабилизационного фонда, то есть простая бухгалтерская запись на счетах, говорящая о праве правительства на часть золотовалютных резервов Банка России. Собранные с нас налоги государство не тратит. На эти деньги Банк России у экспортёров скупает валюту и размещает в иностранных банках. Это называется «рестрикционная денежная политика». То есть экономическая ситуация в стране ухудшается, спрос сжимается. Рубль укрепляется по отношению к доллару и евро, что стимулирует импорт. А валюта размещается в западных банках, помогая этим странам преодолеть кризис, и обесценивается.
То есть антикризисные меры сами по себе ухудшают ситуацию в стране. И из неё в начинают убегать деньги.
А вот когда станет совеем плохо (это величина субъективная, когда правительство начнут трясти те, с кем придётся считаться), ценные бумаги в западных банках быстро продадут и начнут купировать кризис. Если население будет давить – купят товары народного потребления за рубежом. Если олигархи – уплатят их долги западным партнёрам.
Всё. Прочее уже рюшечки.
 Ejjednevnik:
Цели
Мало амбициозности. Зачем строить какие-то замысловатые бюджеты, типа, а если нефть упадёт до $50? Растить резервы и вложения в низкодоходные и также ненадёжные иностранные ценные бумаги? Кому нужны эти несбыточные страшилки?
Всё, как обычно, – подготовка к прошедшей войне. Вполне можно оставить этот труд Кудрину. Пусть создаёт партию «Медленный паравозик» и страхуется на все случаи жизни. По принципу «тише едешь – дальше будешь. От того места, куда едешь».
Актуальные задачи совсем другие. Как, используя объективные экономические причины, стать лидером мирового роста? Начать бороться с субъективными страновыми факторами (коррупция, законность, эффективность, доверие инвесторов, повышение пенсий и т.д.), но жёстко и целенаправленно. Перехватить пальму первенства у Китая и догнать пребывающие на грани рецессии развитые экономики.
Вот над чем надо думать. Строить собственную экономику с размахом, не боясь перегрева. Самим потреблять своё сырье и создавать хотя бы элементарные производства. Пусть и по лицензии для начала.
 Obsrvr:
Настоящие европейцы делают это. И эти люди запрещают нам...
Новое правительство Франции решило ограничить рост газовых цен уровнем инфляции. В мае уровень инфляции составил 1,9%.
P.S. А в чем суть заметки? А вот в чем – на примере США
http://www.businessinsider.com/the-divergence-between-gas-and-oil-prices-cant-last-for-long-2011-12
Инфляцию давят, но она прорывается в отдельных отраслях – энергетике, образовании, здравоохранении.
Вот что значит пропаганда. Экономикс – он для дикарей (не евро-американцев) с пропагандой свободных цен. А себе – как захотим, так и сделаем – что хочу то и ворочу. И эти люди указывают нам про нашу экономику – мы должны складировать вечнозеленых президентов, полученных за нефть и газ, в государственных ценных бумагах «продвинутых» стран, чтобы им было сподручнее у себя манипулировать ценами...
 Егор Сусин:
Вот и приехали…
Глобальный индекс деловой активности упал до 48,9, указывая на глобальную же стагнацию, так низко он не был с мая 2009 года. Только некоторые страны держатся выше отметки 50. Хотя европейские страны показали относительно стабильную динамику в июне, но до этого они пали слишком низко, потому здесь устойчивая рецессия. Слабо выглядит Азия, безрадостные уровни фиксируются в Китае.
Но наибольшим разочарованием стала Америка, индекс деловой активности в США (ISM) разом провалился ниже отметки 50, впервые с июля 2009 года. Индекс снизился с 53,5 до 49,7 и более сильное месячное снижение было только в июле прошлого года, когда республиканцы с демократами чуть не довели ситуацию до дефолта. Подиндекс новых заказов провалился до 47,8 –минимум с апреля 2009 года. Хотя в случае с США вполне могла вмешаться сезонность, с этим в последнее время здесь большая проблема, теплые погоды сильно повлияли на показатель. Но даже это никак не оправдывает провал подиндекса цен, который упал до 37, чего ни разу не было с весны 2009 года. Обвалился и подиндекс новых экспортных заказов, показатель в июне был на уровне 47,5, он тоже вернулся в 2009 год. Индекс производства удержался выше 50, но и он уже вернулся в 2009 год, пока неплохо держится подиндекс занятости, хотя и он немного снизился.
На прошлой неделе выходили данные по расходам потребителей, которые в номинале даже немного снизились, но официальное падение цен перекрыло это падение. Дефлятор расходов вырос за год на 1,5%, без учета энергии и продуктов питания рост составил 1,8%. Настроения потребителей ухудшились, несмотря на дешевый бензин.
Остается посмотреть на данные по занятости в США, хотя заявки на пособия по безработице здесь сильных изменение не показывают, их уровни соответствуют 50–100 тыс. в месяц. Но и без них у Бернанке всего два аргумента против QE3: страх быть распятым республиканцами (но Обама пока уверенно идет к победе) и крайне спорное влияние QE3 на экономику, хотя это никогда не останавливало, но сейчас это уже признают и сами центробанкиры, что создает оппозицию внутри ФРС. Зато все формальные признаки (занятость и инфляция) и некоторые неформальные (дорогой доллар негативно влияет на торговый баланс, особенно с Европой и Китаем, снижает стоимость внешних активов американцев), низкие цены на активы и пр. явно за то, чтобы вновь опробовать вертолет в деле. Тем более, что оживающий рынок жилья вполне можно попробовать подтолкнуть, да и госдолги... в конце года предстоит трудный период торгов между республиканцами и демократами... Так что пока все продолжает идти к QE3 :)
 Spydell:
Эффективное казначейство
Как можно нарастить долг в ДВА раза за 4 года (!), при этом суметь опустить среднюю процентную ставку обслуживания долга с 4% до 2%? Спросите у США!
Рыночный долг федерального правительства составляет почти $11,1 трлн. Процентные платежи за год всего $237,7 млрд., что приводит к тому, что средневзвешенная ставка по всему долгу составляет лишь 2,1%. Это смотрится особо эпически, если посмотреть на синюю и красную кривую.
Фактически получается, что чем быстрее растет долг, тем выше на него спрос и ниже ставки, что в принципе противоречит здравой логике. Однако следует понимать, что в этом финансово мире не все равны. Пока другие стонут от того, что финансируют долг под 5–6% при том, что свели дефицит практически в ноль, то США успешно наращивают долг и финансируются под ноль.
Если в деньгах, то на обслуживание рыночного долга идет примерно $237 млрд. в год, причем в 2007 году на эти цели шло почти $250 млрд., но тогда средневзвешенная ставка была под 5%.
Если привести соотношение к доходам правительства, то на процентные платежи тратится около 10% от доходов федерального правительства. Это больше, чем в 2007 году. Последний раз больше тратили в середине 1980-х, но тогда ставки были выше 10%.
Идея в том, что стратегическая задача казначейства в условиях экспоненциального роста долга – это поддержание крайне низких процентных ставок преимущественно на длинные облигации. Для этой цели активно используются ресурсы ФРС, которые напрямую работают с первичными дилерами.
Если рыночный долг продолжит расти, даже с пониженными темпами в $900 млрд. в год, то к концу 2013 года он превысит $12,5 трлн., то увеличение средней ставки обслуживания на 0,1% приведет к росту расходов на $12,5 млрд. (это 0,5–0,6% от доходов правительства). Долговая пирамида приводит к тому, что уязвимость от ставок растет в геометрической прогрессии и даже 0,1% могут быть критическими.
А представим ситуацию, что долгосрочные трежерис будут котироваться не по 1–2%, как сейчас, а по 3–4%, как в 2009–2010 годах. С учетом лага это приведет к тому, что средняя ставка поднимется с текущих 2,1% до 3% – это уже 100–130 дополнительных миллиардов расходов в год на процентные платежи или почти 6% дополнительных расходов от бюджета. А что это значит? На нужды экономики будет направлено пропорционально меньшее количество средств, что приведет к падению доходов у населения и последующему падению спроса.
О каком разгоне инфляции многие толкуют? Инфляции сначала похоронит казначейство, чем обеспечит обесценение долга. Японский сценарий, и никак иначе.
 Анатоль Калецки:
Европа потеряла способность удивлять рынки
В пятницу, 29 июня, глобальные рынки и евро пережили один из лучших дней в году. S&P 500 подпрыгнул на 2,5% и евро на 1,8% по отношению к доллару. В пятницу, 6 июля, обнаружилось, что этот скачок вверх был лишь временным явлением. Произошло это потому, что была опубликована статистика занятости в США, а эти данные имеют больше влияния на глобальные рынки, чем любое решение европейских лидеров.
Почему так происходит? Первая причина в том, что на самом деле рынки не реагируют на события, они реагируют на неожиданные события. Если какая-то история находится в центре внимания газет каждый день в течение месяцев, как это было с европейским кризисом, какие у нее шансы радикально удивить? Так что новостям из Европы придают уже не так много значения.
Вторая причина такова. Проблемы Европы длятся много месяцев, и рынок слишком хорошо знает, что для выживания евро требуется создание политической федерации. Но способность Европы преподнести неприятный сюрприз тоже ограничена. Все знают, что Европа в глубокой рецессии, что Греция никогда не вернет свои долги, что испанские банки неплатежеспособны, и так далее. Единственная новость из Европы, которая способна шокировать рынки, – это разрушение евро, финансовый крах масштабов падения Lehman Brothers. Ну а до тех пор Европа способна вызывать только волатильность на рынках, но реальные глобальные тренды будут задаваться из других мест.
Третья причина в том, что США, в противоположность Европе, способны удивлять. Американская экономика балансирует на лезвии ножа. От того, в какую сторону она качнется, зависит состояние глобальных рынков. И как раз потому, что никто не может сказать, как будет развиваться экономика Штатов, станет ли очередной выход статистики трендом в сторону падения или роста, рынки и следят за ними. Например, неожиданно сильный отчет о рынке труда в США 7 октября 2011 года вызвал долгосрочный рост на рынках. В короткую Европа создает много шума на финансовых рынках, но по-настоящему важные сигналы приходят из Америки.
 Николай Кащеев, начальник аналитического отдела департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка:
Единственный выход
Из нынешней кризисной ситуации есть единственный оперативный выход. Я убежден в этом. Задача: уменьшить долг G7, государственный и частный, минимум на треть, а лучше – вдвое. Чтобы покончить со всем этим, нужно создать большой bad bank, в котором умрут плохие активы. Не один банк. А парочку – для Европы и для США. Эти банки заведомо обречены, поэтому они должны быть капитализированы за счет напечатанных денег. Инфляцию придется проглотить, о ней позаботятся после. Выкуп долга должен проходит не на рынке, а по типу греческой реструктуризации. Те банки, которые не смогут пережить haircut, придется национализировать или закрыть по специальной процедуре.
Все это очень просто – это де-факто управляемый дефолт. И последующий jubilee – прощение долгов. В дальнейшем все намеченные меры по ужесточению банковского законодательства следует провести в жизнь. Больше никакого бесконтрольного наращивания долга. Никогда более.
Быстрая справка по долгам тут.
 Фредерик Кемпе:
Ангела Меркель – усталый лидер Европы
Этот коллаж прекрасно иллюстрирует историческую дилемму, в которой оказалась Германия. Ангеле Меркель приходится считать риски от спасения Европы. И германский лидер похожа на уставшего альпиниста, который штурмует неприступную скалу и выбирает между требованиями инструкций и желанием сбросить часть груза.
Что Меркель должна посчитать? Как затащить всех на вершину, не подвергая опасности саму себя. На прошлой неделе инвесторы аплодировали согласию Германии предоставить более слабым альпинистам временную уступку, чтобы отдышаться: доступ к европейскому стабфонду для всех проблемных банков еврозоны. Заодно выяснилось, что этим банкам нужно 500 млрд. евро.
Кроме того, Меркель вынуждена учитывать тот факт, что немцы все меньше поддерживают идею единой валюты. Более половины жителей Германии говорят, что им было бы лучше без евро. Эта тема становится «новым немецким вопросом». Германия переживает драматический момент самоидентификации, самоанализа, поиск «нового особого пути Германии (Sonderweg). Как показывает история Германии, именно в такие моменты страна становится нерешительной.
У немцев есть желание быть уважаемыми и ответственными, играть важную роль в геополитике, но новое поколение немцев устало от лекций по истории. Оно еще не готово нести полную ответственность за лидерство в Европе. Этому поколению важнее уверенность, что страна не потеряет с таким трудом завоеванные низкую безработицу, высокую производительность труда и стабильный рост, что делает Германию вторым в мире экспортером после Китая.
Поэтому немцы пожимают плечами на предупреждение Хельмута Шмидта (немецкий политический деятель, социал-демократ, пятый федеральный канцлер ФРГ с 1974 по 1982 годы), 93-летнего предшественника Меркель. «Германия неоднократно заставляла других страдать, будучи в положении сильного», сказал Шмидт, предостерегая Меркель от выдвижения чрезмерно строгих требований к менее сильным европейским странам.
Масло в огонь подливает Джордж Сорос, который в интервью Der Spiegel Online говорит, что Германия должна сыграть роль позитивной силы, как Америка после Второй мировой войны, предложившая Европе план Маршала. Хотя экономическая цена от этого шага была большой, но геополитические выгоды ее превзошли.
Нет сомнения в том, что Германия сейчас занимает самые влиятельные позиции в Европе после Второй мировой войны. Пока Греция, Испания и Италия болезненно переживают экономические трудности, худшее, что тревожит Германию, – это поражение от итальянцев в полуфинале чемпионата Европы по футболу.
Меркель смотрит с вершины горы, помня уроки истории. Глядя в будущее, она понимает все выгоды от сохранения зоны евро. Так что канцлер Меркель должна обязательно выжить. Если погода ухудшится, Меркель придется в первую очередь думать о благосостоянии Германии.
Тайлер Дерден:
Ассоциация британских банкиров исключит Barclays из своих рядов?
В тему продолжающийся реинкарнации Лайборгейта (Lie-borgate). Из Bloomberg, 16 апреля 2008 года. «Очень важно, что мы следим за честностью членов Ассоциации, – сказал Лесли МакЛеод, директор ассоциации по связям с общественностью Ассоциации британских банкиров (The British Bankers Association, BBA). – Если мы обнаружим, что кто-то из членов Ассоциации нечист на руку, мы исключим их из нашего сообщества».
NYT, 6 июня 2008 года: «Ассоциация британских банкиров, которая ежедневно отслеживает процесс установления ключевых ставок, сообщила, что исключит тех, кто будет пойман на искажении каких-либо данных».
Итак: Ассоциация британских банкиров исключит Barclays, как обещала? После всего, что произошло, только такой шаг поможет сохранить «честность».
Мэтт Девайн:
LIBOR? Что такое LIBOR?
Неудивительно, что в расследование по поводу скандала с Libor вовлекаются все новые банки. Barclays и UBS стали первыми, DeutscheBank – на очереди. Возможно, некоторые люди отправятся в тюрьму, но скорее всего основная часть банков отделяется штрафами, и еще вероятнее, что эти штрафы будет очень маленькими по сравнению с возможными судебными процессами. Ведь на ставку LIBOR опиралось несчетное количество договоров, и каждый из нас потерял какие-то суммы в результате выявленных манипуляций.
Теперь американской судебной системе предстоят длительные процессы по выявлению доказательств манипуляции со ставками, которые годами происходили в Нью-Йорке. Это будет сумасшедший дом. Это дело пока выглядит чудным, будучи основанным на теории, что все банки собрались в одной комнате, выкурили сигары, ударили по рукам и договорились занижать LIBOR ради неустановленных нечестивых целей. Теперь мы знаем, что они играли друг против друга, чтобы поднимать или снижать LIBOR ради достижения многих ясных нечестивых целей, пока не ударил кризис, и они все независимо друг от друга стали работать на занижении LIBORдля общественно-значимых целей. Все банки приведут именно такие мотивы своих действий.
Каждый банк скажет, что играл только в свою пользу, чтобы скрыть свои собственные проблемы, и что банки слишком подлые, чтобы суметь объединиться ради каких-либо целей. Банки лгут и друг другу, а не только общественности и клиентам.
Как защищаться, если вы занимались манипуляциями с LIBOR? Если говорить кратко, то надо опираться на то, что невозможно определить «корректную» ставку LIBOR. Ведь она постоянно колеблется в зависимости от сделок на рынке. Невозможно определить, сколько стоит кредит «по справедливости». В любом случае, если будет доказано, что манипуляции были, многие люди осознают, что выиграли благодаря сниженным ставкам Libor. Правда, грядут иски от тех, кто посчитал, что банки завысили ставку.
WashingtonsBlog:
Ветераны индустрии тесно вовлечены в LIBOR Process. Манипуляции со ставками шли в течение 15 лет.
Мы уже отмечали раньше, что манипуляции со ставками LIBOR происходили, по меньшей мере, с 2005 года, и продолжились в течение долгого времени после того, как о них стало впервые известно.
В The Financial Times это явление впервые было отмечено в 2007 году, а в Wall Street Journal – в 2008 году (см. здесь http://online.wsj.com/article/SB120831164167818299.html?mod=hps_us_whats_news, здесь http://online.wsj.com/article/SB120831164167818299.html?mod=hps_us_whats_news, здесь http://online.wsj.com/article/SB120966299679159903.html?mod=2_1569_leftbox, здесь http://professional.wsj.com/article/SB122221601788869423.html?mod=testMod&mg=reno64-wsj и здесь http://online.wsj.com/article/SB122445523400648381.html?mod=testMod).
А журнал Economist пишет, что манипуляции начались еще раньше. FSA заметила манипуляции с ценами в 2005 году, хотя трейдеры отмечали подобные проблемы еще 15 лет назад. Это было известно многим, но Банк Англии эта проблема не беспокоила.
Банки стригли с плательщиков по кредитам больше, чем те на самом деле должны были платить, что в итоге привело к финансовому кризису. Мы предсказываем, что юристов ждет огромное количество судебных процессов по этому поводу.
Ив Смит (Yves Smith) пишет: «Я ожидаю повышения активности со стороны любителей судиться. А юристы вынуждены будут довести до конца то, что отказываются делать регуляторы и политики: забрать у банков неправедно нажитые доходы и наказать банкиров. Час расплаты близится».
Источник: bankir.ru.
Рейтинг публикации:
|
