Последствия Твист

Как уже знают читатели, ФРС будет скупать около 60% новой эмиссии Казначейства США до конца 2012. К чему это приведет? Дальний конец кривой доходности фактически модерируется ФРС, тем самым кривая доходностей будет оставаться практически плоской, приводя к тому, что реальные ставки становятся сильно отрицательными.



Традиционно, со стороны институциональных инвесторов обеспечить спрос на относительно короткие трежерис проще, чем на длинные. Векселя выполняют роль квазиденег - это не более, чем форма абсорбирования избыточных резервов банковской системы, поэтому учитывая высокое обилие свободного кэша, то спрос со стороны MMMF's и ими подобных фондов можно будет найти. Тем более трежерис активно используются в аукционах, залогах, причем порой с ними работать даже проще, чем с наличностью на депозитах. В принципе, какая разница, где хранить деньги? На депозитах под ноль процентов или в векселях под ноль процентов? )) Один хрен. Причем спрэд между депозитами и векселями всегда близко к нулю.

Ноты это уже преимущественно инвестиционный инструмент. Учитывая. что векселей у ФРС на 64 млрд, то даже если все продадут, то на 2 и 3 летние приходится, как минимум 203 млрд продаж. Ставки по ним ниже 0.5%. Задача в следующем. Найти идиотов, которые купят 2-3 летние ноты по ставкам ниже 0.5% на сумму, как минимум 203 млрд за пол года. Поэтому некоторое напряжение на рынках должно сохраняться, иначе попробуй найти идиотов, которые дадут 200 лярдов за бесплатно? Т.е. европейский кризис продолжит сохранять роль стимулирующего механизма для успешной работы Казначейства США )))

Задача два. До конца года необходимо найти 550 млрд для финансирования дефицита бюджета США. Для инвесторов покупки новой эмиссии составят примерно 280 млрд (100 млрд до 3 лет и 180 млрд от 5 лет) и 267 млрд фактически на вторичном рынке (то, что продаст ФРС). По более низким ставкам. Допустим, имели бумаги с доходностью в 3-4%, купленные несколько лет назад и рефинансируют их под ноль процентов! ))

Но, учитывая, что кривая доходностей прижата в пол, то это рано или поздно побудит на миграцию капитала из трежерис в инструменты с большей доходностью. Удержать их в трежерис могут: дефляционные риски, напряжение на рынках. Падение цен на сырье и низкая экономическая активность выполняют в краткосрочном плане функцию обеспечения дефляционных ожиданий. Европейский кризис выполняет роль напряжения на рынках.

Но могут ли без новых денег вырасти комоды и фондовые рынки? Могут. Причина в том, что до конца года будет определенность со ставками - они будут низкие, модерируемые ФРС. Соответственно, можно ожидать спекулятивный всплеск в сырье и фондовых рынках с попытками отжать от пола крайний конец кривой доходности. Но не особо сильно, т.к. не забывайте, что поток денег в трежерис должен сохраниться.

Европу должны немного отпустить. Перманентное напряжение губительно для банковской системы. С июля ставки по гос.облигациям Испании должны пойти вниз, вернуться на 5.5-6% по 10-леткам.

http://spydell.livejournal.com/446098.html

Скромный танец …

ФРС решила продлить «операцию Твист» до конца года и выкупить ещё на $267 млрд. бумаг со сроками погашения 6-30 лет, продав бумаги со сроками погашения до 3 лет. Причем такая нестандартная сумма, видимо, обусловлена тем, что больше у ФРС бумаг со сроками погашения 3 и менее лет просто нет...

При всем этом, прогнозы понижены существенно, вниз по росту экономики, вверх по безработице, вниз по инфляции (существенно сдвинута нижняя граница). По сути Бернанке пытается отделаться формальным участием в надежде на исправление ситуации и будет ждать до августа ).



ФРС признает проблемы, но предпочитает танцевать бесполезные танцы, ниже отличие последнего заявления от апрельского (кстати, в апреле ФРС умудрилась повысить прогнозы роста экономики относительно январских, сейчас же пришлось урезать их даже ниже январских). Бернанке пришлось признать, что они были "слишком оптимистичны" относительно экономики, но данные "трудны для интерпретации" (неужели совсем в голове не укладываются? ))))



Ну и по пресс-конференции... Бернанке заявил, что продление "твиста" - это существенный шаг ... но ФРС "непременно" рассмотрит возможность увеличения баланса, ... однако новые меры не могут быть запущены легкомысленно...QE2 было эффективным...безработица слишком высока и снижается медленно, основной фокус будет на рынке труда (все поняли на что смотреть)... ФРС обладает потенциалом для оказания помощи экономике (дада.).

http://ugfx.livejournal.com/1049936.html

Расчеты по Твист

Объясню, как получилось 60% скрытой "монетизации" гос.долга США. Мои расчеты следующие (могут быть ошибки).

С июля 2012 по конец декабря 2012 погашения трежерис сроком более одного года составляют 630.7 млрд. Планируемый дефицит бюджета около 550 млрд за этот же период. В последнее время казначейство предпочитает финансировать бюджет за счет длинных денег, поэтому около 98% финансирования придется на бумаги сроком более одного года. Это значит, что размещения длинных бумаг за это время составят 1100-1180 млрд баксов (630.7+550). ФРС будет скупать то, что выше 6 лет. Этих бумаг необходимо рефинансировать (они подходят к экспирации) на 72 млрд баксов.

Итак, в плане финансирования бюджета, то около 155 млрд размещений придется на бонды и Типсы (где 34 млрд по рефинансированию), т.е. чистое размещение порядка 120 млрд. Соответственно на ноты приходится порядка 1025 млрд размещений (596 млрд по рефинансированию), где чистые 430 млрд (550-120).Учитывая новую программу Твист, то казначейство преимущественно финансировать бюджет будет за счет длинных денег. Поэтому выходит следующим образом. Примерно 100 млрд будет на бумаг (2,3 и 5 лет), где на 5 летки около 70 млрд, 330 млрд на бумаги (7 и 10 лет) и 120 млрд на (30 летние бонды и типсы). Всего (100+330+120=550 = дефициту бюджета с июля по декабрь 2012)

Т.е. рабочая область Феда - это около 450 млрд новой эмиссии. (550 - 100 млрд по бумагам, которые меньше 5 лет) Фед планирует взять 267 млрд (60%). ФРС скупает не прямую эмиссию, а на вторичном рынке, поэтому первичные дилеры получают комиссию и прибыль от курсовой разницы (взяли чуть дешевле, продали ФРС чуть дороже).

Короче учитесь у Бена. Вот, как надо жонглировать балансом ФРС, чтобы без новых денег обеспечивать 60% "монетизации". Т.е. простым перекладыванием из коротких трежерис в длинные удается финансировать бюджет. Схема практически гениальная. Связка бангстеры + ФРС + казначейство. Ставки могут держаться ниже 2%. Реальная ставка будет отрицательная. Это значит, что ФРС вытолкнет деньги на фондовый рынок в поиске большей доходности.

В чем гениальность? Как без новых денег обеспечить финансирование бюджета США и обеспечить рост фондового рынка.

http://spydell.livejournal.com/445921.html

Опять будут мавродиевки печатать по проценты.