Испания официально стала новым очагом европейского долгового кризиса. Все похоже на ранние симптомы "греческой болезни": доходность облигаций страны растет, чиновники вроде бы готовы сокращать дефицит бюджета, но разрешить все связанные с этим политические и экономические проблемы они не в состоянии. Бизнес уходит в тень, государственные финансы приходят в упадок и страна уже вряд ли сможет обойтись без помощи Европейского ЦБ и МВФ.

Инвесторы испанские облигации уже не покупают - слишком страшно, в результате доходность бумаг стремительно идет вверх. В понедельник доходность десятилетних испанских бондов превысила 6,1%.

Доходность 10-летних испанских облигаций самая высокая с начала года

Итальянские 10-летние облигации догоняют испанские

Вслед за стоимостью облигаций проблемных стран упал и курс евро - на 0,3% на торгах в понедельник: сейчас один евро можно купить за $1,3.

Инвесторы предпочитают доллары евро

Обострили ситуацию заявления испанских чиновников, пишет Якоб Фанк Киркегаард из Института международной экономики им.Петерсона.

• "Если испанская экономика начнет, наконец, выздоравливать, то этого будет достаточно. Но если ситуация ухудшится, банкам понадобится дополнительное вливание капитала", - заявил глава Центробанка Испании Мигель Анхель Фернандес Ордоньес.
• "Они [европейские банкиры] должны начать вновь скупать облигации", - обратился к ЕЦБ замминистра экономики Испании Джайме Гарция-Легаз.

Зачем чиновники бросаются такими фразами, вызывающими хаос на рынках? Возможно, это говорит о панике среди руководства страны, ведь оно вот-вот должно принять самоубийственную программу сокращения расходов бюджета на €10 млрд, которая ударит по экономике и благосостоянию жителей. А возможно, это попытка надавить на ЕЦБ.

Первые три месяца этого года казалось, что дела в Испании идут лучше: доходность облигаций снижалась. Но, похоже, это был лишь эффект от дешевых трехлетних кредитов на €1 трлн, которые ЕЦБ зимой раздал европейским банкам - в том числе испанским. Повторения этой операции, судя по всему, и добиваются испанские власти.

Во всем виноват рынок недвижимости

Но ЕЦБ не сможет решить проблемы испанской экономики - они намного глубже, а сама она намного больше, чем греческая и ее нельзя просто "купить".

Дэниэл Гросс и Синция Алчиди из Центра европейских политических исследований уверены, что испанский долговой кризис берет свое начало на рынке недвижимости. Кататрофа развивалась по типичной схеме:

1. В стране начинается строительный бум: отрасль привлекает инвестиции, создается множество рабочих мест, развиваются смежные производства, цены на недвижимость и экономика растут.

2. Бум требует значительных финансовых ресурсов. Частные компании и государство начинают занимать. В позитивном случае, как в Германии и Японии, на внутреннем рынке. Если же внутри страны ресурсов нет, то и компании, и правительство выходят на внешний рынок - так случилось в Ирландии и Испании.

3. Затем цены на недвижимость резко падают, активы обесцениваются. Власти спасают бизнес и банки - в результате задолженность страны растет, а темпы роста ВВП замедляются. Так начинается долговой кризис. В Ирландии, получившей помощь ЕС и МВФ, цены на недвижимость уже находятся на уровне "нормальных" 1990-х годов. Цены на недвижимость в Испании еще не упали до уровня начала 2000-х годов, когда пузыря на рынке не было.

Пузырь на рынке недвижимости Испании еще до конца не сдулся

Для Испании и Ирландии возобновление устойчивого роста экономики невозможно, пока перегрев на рынке недвижимости не сойдет на нет. Гросс и Алчиди предполагают, что это можно определить по следующим факторам:

Доля строительства и сектора недвижимости в ВВП заметно снижается, "сдувание пузыря" сопровождается ростом безработицы и сокращением ВВП. Этот процесс в кризис начался в обеих странах, но в 2010-2011 году в Испании практически остановился из-за вмешательства правительства.

Сектор недвижимости занимает все меньшую долю в ВВП Ирландии и Испании

В Испании сектор недвижимости продолжает привлекать инвестиции, а счет текущих операций по-прежнему дефицитный. Это означает, что госдолг Испании будет расти - к 2016 году он дойдет до 100% ВВП (уровень Португалии также получившей помощь ЕС и МВФ). Если это произойдет, страна будет полностью отрезана от внешних рынков финансирования и тогда падение неизбежно.

Испании в ближайшие годы придется бороться с последствием пузыря на рынке недвижимости

Гросс и Алчиди считают, что Испания еще может избежать глубокого долгового кризиса. Для этого правительство должно перестать поддерживать рынок недвижимости и обратить внимание на сектора, ориентированные на экспорт. Правда, дальнейшего снижения безработицы и зарплат в этом случае не избежать.

Черный рынок и "Бен ладенки"

Пока ЕЦБ денег Испании не выделил, а кризис на рынке недвижимости не закончен, правительство решило искать новые источники доходов бюджета - лишь бы не снижать расходы.

Первым делом оно ввязалось в борьбу с черным рынком и уклонением от уплаты налогов. В теневой экономике "похоронены" средства, объем которых может доходить до 20% ВВП.

• Наличными теперь можно будет заключить сделку лишь на € 2500 вместо ранее разрешенных € 3300. Если же сумма сделки окажется выше, то на нее будет наложен штраф - 25%.
• Правительство собирается бороться с обращением купюр номиналом € 500. В Испании за неуловимость их прозвали "бен ладенки" - о них все слышали, но никто их не видел уже давно.

Второй пункт программы - повышение налогов на прибыль и доходы. Ясно, что задачи взаимоисключающие - рост налогового бремени загонит предпринимателей в тень, напоминает Майк Шедлок, экономист и автор популярного блога.

Шедлок уверен, что испанские власти реального решения проблем не предлагают. Его совет испанцам и всем, кто держит деньги в испанских банках: забирать их быстрее. Скоро правительство может ввести контроль за движением капитала.

/Финмаркет/