В поисках денег банкиры вновь открыли окно в Европу
Планы отечественных банков по наращиванию объемов кредитования в этом году могут не реализоваться. Займодавцам просто не хватит денег для осуществления своих масштабных замыслов. Банкиры всерьез рассчитывают на зарубежное финансирование, но средств из этого источника может оказаться недостаточно.
В конце января — начале февраля этого года Сбербанк России успешно разместил два выпуска еврооблигаций на общую сумму 1,75 млрд долларов. Событие, на первый взгляд, рядовое для банковского рынка в целом и столь крупного эмитента в частности. Тем не менее новость привлекла внимание. Ведь еще в середине января глава госбанка Герман Греф заявлял, что внешние рынки закрыты для российских эмитентов, даже таких как Сбербанк. Подтверждали данную тенденцию и другие крупные финансовые организации. Например, в декабре прошлого года, сославшись на неблагоприятную ситуацию на фондовых рынках, отложить запланированное размещение евробондов был вынужден Внешэкономбанк (ВЭБ). Но сразу же вслед за Сбербанком ВЭБ тоже вышел на рынок и привлек с помощью эмиссии еврооблигаций на 750 млн долларов.
Вполне вероятно, что этот пример окажется заразительным для других игроков. «Действия Европейского ЦБ в конце года и хорошие статистические данные из США разморозили рынки и вновь спровоцировали рост спроса на рисковые активы, такие, например, как еврооблигации российских эмитентов. Конечно, в первую очередь рынки открылись для флагманов российской экономики, таких как Сбербанк и ВЭБ, однако в будущем, если ситуация на международных рынках не будет ухудшаться, за ними последуют и другие крупные российские эмитенты», — считает Ариэл Черный, аналитик компании «Allianz РОСНО Управление Активами».
Поскольку первыми заявили о себе банковские организации (официально «институт развития» ВЭБ также можно причислить к ним), логично предположить, что привлеченные средства будут направлены на выдачу займов. Вопрос в том, хватит ли заморских средств, чтобы удовлетворить аппетиты банкиров. Герман Греф признал, что «можно говорить о привлечении 1—2—3 млрд долларов, но нужны десятки, сотни миллиардов». В общем, желающим поохотиться на относительно дешевые деньги за рубежом стоит поторапливаться.
Начали за здравие
Одной из самых заметных тенденций прошлого года стало масштабное восстановление рынка банковского кредитования. Этому способствовал целый ряд факторов, основными из которых стали отложенный (на время кризиса и последующего восстановления) спрос и возвращение на этот рынок целого ряда игроков. Появились и новые (или хорошо забытые старые) банковские продукты, такие как POS-кредитование (мгновенные займы в торговых точках) или экспресс-кредитование. За прошлый год кредитный портфель отечественной банковской системы увеличился более чем на 6,5 трлн рублей — до 27,7 трлн рублей. По данным Центробанка, темпы роста потребительского кредитования (займов физлицам) составили 35,9%, корпоративный сектор вырос на 26%. Для сравнения: по итогам 2010 года эти показатели составляли 14,3 и 12,1% соответственно.
Даже в конце года, когда на рынок начали активно влиять негативные внешние факторы, приведшие к существенному сокращению ликвидности банковского сектора, кредитные организации наращивали объемы выданных займов, стремясь отыграть кризисное падение. Более того, банкиры, у которых разыгрался аппетит, стремятся (по крайней мере в своих заявлениях) поддержать серьезные темпы роста и в этом году. Планы по увеличению объемов кредитования у подавляющего большинства банков по-прежнему исчисляются двузначными цифрами, пусть и несколько более скромными, чем прошлогодние показатели. Займодавцы в своих прогнозах оперируют цифрами от 10 до 30%. Например, на десятипроцентный рост рассчитывают в Росбанке. Сбербанк планирует увеличить объемы кредитования более чем на 20%, а в Альфа-Банке считают, что в целом по рынку розница вырастет на 14%, а корпоративный сектор — на 12%. При этом представители банка отмечали, что кредитная организация рассчитывает расти быстрее рынка.
С одной стороны, есть все предпосылки для оптимизма. По крайней мере в том, что касается спроса на денежные ресурсы. Неоднократно отмечалось, что наши сограждане серьезно отстают в плане накопленных кредитов не только от европейцев, но даже от населения стран Ближнего Востока или Африки. Аналогичная ситуация сложилась и с корпоративным кредитованием в некоторых отраслях экономики. Дополнительным свидетельством в пользу расходной (не сберегать, а больше тратить) политики россиян может служить статистика ЦБ по росту объемов депозитов в банковской системе. За прошлый год этот показатель увеличился на 20,9%, что существенно меньше темпов роста потребительского кредитования. Отметим, что в 2010 году, на фоне скромного прироста кредитного портфеля, вклады физлиц увеличились сразу на 31,2%, невзирая на не слишком привлекательные условия по депозитам.
Но помимо спроса необходимо поддерживать и соответствующий уровень предложения. В прошлом году (особенно в первой его половине) банкам это удавалось. Журнал «Однако» неоднократно писал о смягчении условий кредитования, снижении процентных ставок (например, к концу лета по ипотечным продуктам они достигли минимальных значений за все время их выдачи в стране). Во многом щедрость банкиров была обусловлена накопленной «подушкой безопасности» — показатели ликвидности банковского сектора (условно «свободных» денег) зашкаливали, условия привлечения средств (и от депозитов, и с межбанковского рынка) до внешних фондовых рынков были весьма благоприятными. Но уже с сентября прошлого года ситуация кардинальным образом изменилась. Из-за европейских долговых проблем инвесторы начали массово выходить из рисковых активов, а «дочки» иностранных банков, работающие в России, стали аккумулировать средства и направлять их материнским компаниям. Только за прошлый год из страны утекло 85 млрд долларов, а внешние рынки заимствований оказались практически полностью закрыты.
Дорого и сердито
Эксперты выделяют сразу несколько причин проснувшегося интереса западных инвесторов к евробондам российских эмитентов. «С конца 2011 года отечественный фондовый рынок растет, инвестиционный климат стал лучше в России и в Европе по сравнению с августом — декабрем 2011 года, хотя обстановка на долговом рынке все еще напряженная. При этом надо учитывать, что в ожидании кризиса западные банки накопили ликвидность и ресурсы, которые надо куда-то размещать, деньги должны работать», — отмечает Александр Тимошенко, начальник отдела оценки и регулирования портфельных рисков управляющей компании «Альфа-Капитал».
Среди прочих благоприятных факторов можно назвать низкие инфляционные риски России и состояние сырьевых рынков, которые выглядят весьма привлекательно для экономики страны. «Также, будучи государственными, крупнейшие российские банки относительно защищены от главных в стране политических и коррупционных рисков», — добавляет Павел Геннель, председатель совета директоров управляющей компании «Столичная финансовая корпорация». Разумеется, нельзя было упустить возможность воспользоваться совокупностью этих факторов. Сбербанку удалось разместить пятилетние евробонды на сумму 1 млрд долларов по ставке купона 4,95%, купон по десятилетним бумагам объемом 750 млн долларов составил 6,125%. Чуть более позднее размещение ВЭБом пятилетних еврооблигаций на 750 млн долларов обошлось ему в 5,375% ставки купона.
Заинтересованность именно в зарубежном финансировании очевидна — оно обходится банкам дешевле прочих основных источников привлечения пассивов. Например, средняя максимальная ставка по вкладам населения у крупнейших банков, по данным ЦБ на конец января, превышала 9,5% годовых, а средства Минфина (которые получают лишь крупнейшие банки) обходятся в 6,5% годовых. Внутренний долговой рынок (рублевые облигации), хотя и продемонстрировал в январе довольно неплохие показатели (произошло несколько размещений на 15,5 млрд рублей), также стоил банкам недешево. Например, ВТБ и Газпромбанк привлекли средства под 8,2 и 8,7% соответственно. При этом стоимость синдицированных кредитов, привлеченных от зарубежных банков, складывается из ставки Libor (порядка 0,8—1,1%) плюс 1,5—3 процентных пункта. Дополнительно эксперты отмечают, что и прирост депозитной базы не всегда может удовлетворить существующие потребности. «Спрос на кредиты в России остается высоким, темпы роста объемов депозитов и рефинансирования со стороны Банка России не всегда достаточны для удовлетворения спроса на заемные средства, поэтому российские заемщики активно ищут возможности привлечь зарубежное финансирование. Примером этому и стали размещения Сбербанка и Внешэкономбанка», — подтверждает Ариэл Черный.
При всем богатстве выбора...
Собственно альтернативного вы хода, нежели двигаться «на запад», у банкиров нет. Менее известные способы привлечения денег также не смогут удовлетворить аппетиты кредитных организаций. Так, в конце прошлого года они активно использовали возможности синдицированного кредитования (когда кредитором выступают сразу несколько банков) — едва ли не единственного на тот момент источника получения иностранных средств. Роль этой формы привлечения внешних ресурсов особенно возросла в III—IV кварталах. Так, в ноябре 2011 года Московский кредитный банк получил синдицированный кредит на 91 млн долларов сроком на один год, а Сбербанк привлек 2,1 млрд долларов на три года. В декабре на этом рынке отметились Альфа-Банк (260 млн долларов сроком на один год) и банк «Уралсиб» (132 млн долларов на один год).
Но возможности даже синдицированного кредитования, по сравнению с эмиссией евробондов, довольно сильно ограничены. Во-первых, это более узкий круг потенциальных инвесторов, а во-вторых, более короткие сроки привлечения средств. Тот же Сбербанк сумел разместить и пяти-, и десятилетние еврооблигации, в то время как синдицированный кредит был привлечен им лишь на три года. Внутренний рынок также не готов к столь длительным срокам заимствований. Это означает, что даже с учетом конвертации (средства, напомним, привлекались в долларах) Сбербанку удалось занять на довольно комфортных условиях. Тем более что Сбербанк в принципе не присутствует на внутреннем долговом рынке как эмитент рублевых облигаций.
Поэтому нетрудно предположить, что протоптанная банками тропинка к иностранным инвесторам не зарастет. Это же подтверждают и сами банкиры, правда, с некоторыми оговорками. Например, глава ВТБ Андрей Костин заявил, что планы по размещению евробондов у банка есть, но выходить на рынок сразу же после Сбербанка не считает правильным, учитывая одинаковый для обеих кредитных организаций круг инвесторов. Предпочитает некоторое время выждать и Альфа-Банк. Скорее всего, потенциальные эмитенты рассчитывают на улучшение условий привлечения средств. «Пока явной тенденции нет, но рынок не спешит размещаться, и складывается впечатление, что есть ожидания дальнейшего среднесрочного снижения ставок по корпоративным еврооблигациям», — предполагает главный экономист управляющей компании «Финам Менеджмент» Александр Осин.
Однако это вовсе не означает, что банкиры отказываются от подобных планов. «Активность в данном сегменте сохранится — эмитенты-банки в ближайшие месяцы могут вновь появиться с новыми выпусками еврооблигаций», — комментирует аналитик Номос-Банка Ольга Ефремова. Дополнительный импульс рынку, по мнению экспертов, должно придать возможное размещение Россией суверенных евробондов. Недавно замглавы Минфина Сергей Сторчак заявил, что оно состоится не ранее середины марта.
Еще одной причиной утверждать, что именно займы на внешних фондовых рынках будут являться приоритетом для отечественного банковского сектора, является жесткая позиция Центробанка, ограничивающая щедрость отдельных кредитных организаций по привлечению средств на внутреннем рынке. Причем если ранее ЦБ предупреждал о возможных рисках завышенных ставок по вкладам физлиц, то недавно регулятор взял на контроль и доходность по депозитам юрлиц.
«5% — это нормально, 8% тоже допустимо, а вот 10% — это уже много, хотел бы я быть юрлицом, которое может разместить средства в банке под такую ставку», — заявил первый зампред ЦБ Алексей Симановский. Интересно, что депозиты юрлиц по темпам роста за прошлый год даже обогнали аналогичные показатели рынка вкладов населения, увеличившись более чем на 2 трлн рублей.
Поэтому открывшийся доступ к относительно дешевым западным деньгам сегодня столь важен для рынка. Иное дело, что возможностей, которые открывает выпуск евробондов, заведомо недостаточно, чтобы реализовать все мечты предпринимателей. Ведь для того чтобы выйти на планируемые темпы прироста кредитного портфеля в этом году (около 15—20%), банкам необходимо выдать более 5 трлн рублей кредитов. Именно такую сумму в прошлом году им удалось привлечь от граждан и организаций. Очевидно, что придется искать и альтернативные источники денег, что в нынешних условиях означает привлечение средств от населения. Повторить прошлогодний успех на фоне значительного роста ставок по депозитам (пусть и под пристальным вниманием ЦБ) вполне возможно. Но вряд ли банки массово будут готовы пожертвовать своей маржой. Как следствие, размещать привлеченные дорогие средства придется при опережающем росте ставок по займам, чтобы компенсировать потерю доходности. А это автоматически снизит у потенциальных клиентов интерес к кредитным продуктам.
Ярмарка эмитентов
В настоящий момент общий объем рынка евробондов российских корпоративных эмитентов оценивается в 118 млрд долларов (в том числе 48 млрд долларов, непосредственно выпущенных банками). Кроме того, 31,5 млрд долларов составляют суверенные бонды (эмитированные Россией).
-------------------------------------------
Увлекся, исправлюсь
На пути возможного выхода отечественных эмитентов на рынок евробондов едва не встал Минфин. Ведомство предложило обложить выплаты по еврооблигациям налогом на доходы в размере 20%. Согласно позиции Минфина, российские эмитенты для упрощения процедуры выпуска евробондов создают дочерние компании, зарегистрированные на территории иностранных государств. Полученные от размещения средства «дочки» перечисляют на депозиты в материнские банки, которые выплачивают по ним проценты, в дальнейшем направляемые этими компаниями уже на выплату купонного дохода по евробондам.
Поскольку, следуя логике Минфина, «дочки» — это лишь «номинальные эмитенты» еврооблигаций, банк, перечисляя им проценты по депозиту, обязан удержать налог на доходы в размере 20%, так как конечным получателем дохода является не «дочка», а фактический держатель бондов. Подобные заявления повергли рынок в шок — отдельные эмитенты даже поспешили заявить о полном сворачивании всех планов по размещениям. Похоже, Минфин понял, что перегнул палку. По крайней мере в последнем официальном сообщении ведомства уточняется, что с этого года данное правило не будет распространяться на держателей еврооблигаций, являющихся резидентами стран, с которыми у России есть соглашения об избежании двойного налогообложения. Как правило, «дочки» зарегистрированы именно в таких странах. То есть новые размещения не будут обложены налогом. Однако пока остается открытым вопрос о предыдущих размещениях. К моменту подготовки этого материала Минфин считает необходимым, чтобы компании выплатили этот налог за предыдущие три года, правда, с беспроцентной рассрочкой.
Источник: odnako.org.
Рейтинг публикации:
|
