Автор: Марк Вильямс (Mark Williams)
Financial Times: Золото теряет свой блеск. В прошлом месяце цены на золото упали более чем на $300 за унцию, что стало самым сильным краткосрочным падением за более чем 20 лет. Это подсказывает нам, что бычий рынок длиной в декаду подходит к концу. Недавняя волатильность золота пугает инвесторов и разрушает спрос.
Последний бычий рынок золота закончился в 1980 году, когда цены на него упали на 60%. В течение следующих 20 лет владение золотом означало убытки. В 2011 году пузырь снова лопается. На этот раз золото может упасть до $700 за унцию, то есть более чем на $1,000 ниже пика.
Текущий золотой пузырь отличается от предыдущего тем, что сегодня инвесторы вооружены индексными фондами (ETF), то есть деривативами, помогающими им в случае необходимости быстрее сбежать из золота.
Несколько хедж-фондов стали крупными владельцами паев ETF.Сегодня инвесторы реагируют на неопределенность в Еврозоне с помощью продаж золота, а также других ресурсов и покупки менее волатильных американских долларов. Индексные фонды, способствовавшие запуску золота в стратосферу, теперь толкают его вниз на грешную землю.
Текущий золотой пузырь длился почти в три раза дольше предыдущего. За последнюю декаду цены выросли в четыре раза, в среднем на 17% в год.
Для многих инвесторов золото бросает вызов элементарной инвестиционной логике – ежегодная двузначная доходность без страха двузначных убытков. К 2005 году все больше инвесторов пытались объяснить то, почему золото перестало быть экзотической инвестицией. Оно было страховкой против слабого доллара, глобального хаоса, некомпетентных центральных банкиров и инфляции. По мере падения доверия финансовой системе золото, естественно, вырастет, думали они.
Золотые ETF были созданы в качестве реакции на растущий интерес инвесторов и выпустили на рынок около $70 млрд нового капитала. Эти фонды открыли двери для нового класса краткосрочных инвесторов, включая хедж-фонды и других спекулянтов, которые теперь могли продавать золото как акции, открывая и закрывая позиции в мгновение ока.
В 2004 году был запущен новый ETF: SPDR Gold Shares (GLD). Одна акция этого фонда равняется 1/10 цены унции золота минус расходы на обслуживание. Такая низкая стоимость привлекла инвесторов – GLD и его подражатели быстро росли. В середине августа, когда золото достигло отметки выше $1,900 за унцию (выше цены на куда более редкую платину), GLD стал самым дорогим ETF на рынке, обогнав даже S&P 500. Из грязи в рыночные князи.
Сегодня капитализация GLD равняется $65 млрд и он является одним из крупнейших в мире владельцев золота – впервые частные инвесторы владеют большим количеством золота, чем все центральные банки. В Лондоне фонд хранит более 1200 тонн золота в сейфах банка HSBC.
На ETFы – это совсем новое явление. В условиях медвежьего рынка деривативы, привлекшие миллиарды долларов инвестиций могут легко превратиться в орудие разрушения, когда инвесторы устремятся к выходу. С августа объемы торгов акциями ETF растут, подавая сигнал об изменении настроения инвесторов. Многие спекулянты – владельцы фонда все еще занимают крупные позиции, но недавнее падение цены подорвало веру в статус золота как инвестиционной «тихой гавани» и привело к росту продаж.
В последний месяц все основные драйверы роста золота, за исключением более сильного доллара остались без изменений. Мировые фондовые рынки остаются нестабильными, центральные банки не вернули доверия к себе, инфляция остается предметом для беспокойства, а вера в рынки пока также отсутствует. Но золото продолжает падать. Опасения по поводу греческого дефолта и хаоса в Еврозоне заставляют инвесторов покупать американские доллары, в которых многие начинают видеть более безопасную ставку, чем евро или волатильное золото.
За последние несколько дней, несмотря на продолжение экономической неопределенности, золото упало на более чем 10%. Серебро, тень золота, упало на 22% за последний месяц. Золотые жуки объясняют такой спад фиксацией прибыли, увеличением маржинальных требований и тем, что бык решил передохнуть. Но что если это ранние признаки фундаментального сдвига на рынке?
Если золото дешевеет в условиях слабой экономики и инвесторы снова готовы покупать американские доллары, представьте какие результаты оно покажет, когда глобальная экономика в конце концов перейдет от хаоса к процветанию и более традиционные инвестиции, производящие товары, дивиденды и рабочие места, вновь войдут в моду. Золото потеряло свой блеск.
Автор преподает в Школе Менеджмента Бостонского Университета и недавно выпустил книгу под названием «Неконтролируемый риск» (Uncontrolled Risk) о крахе банка Lehman Brothers в 2008 году.
Goldenfront: Ниже мы публикуем комментарии читателей Financial Times, а от себя заметим лишь одно. Комментаторы в основном критически отзывались о статье, было и небольшое количество анти-золотых комментариев, в основном повторявших рутинные доводы про «пузырь» и «нельзя съесть». Нам не удалось обнаружить единственного – НИ один комментатор не сказал ничего положительного про саму статью и аргументы в ней изложенные. Профессор был явно не в форме…
Комментарии читателей от 04.10.2011:
User6190780:
Очень невежественная статья полная ошибок. В GLD меньше золота, чем у США, Германии и Франции помимо других стран. Еще одна попытка отпугнуть не информированные массы от лучшей страховки.
User177450:
Я не знаю какое определение пузыря активов он использует, но текущий бычий рынок золота явно под него не подходит. Забавно, но ни слова не было сказано о пузыре американских государственных облигаций или пузыре бумажных денег. Если мы будем беседовать, то давайте беседовать как взрослые.
User727064:
Кисловато, Марк. Я только что продал мое золото, заработал 300% и знаешь зачем? Чтобы купить серебро.
HunShui:
Золото оскорбляет либеральных экономистов (хотя есть ли в мире какие-то еще экономисты?), потому что модели из их учебников не позволяют им признать его внутреннюю ценность.
Они блеют о том, что хранение золота стоит денег, оно не платит дивидендов, у него нет индустриального применения помимо полупроводников и изготовления ювелирки.
Во-первых, ценность у него есть и особенно в нашем капризном мире, как всемирно заменяемого средства обмена, которое невозможно изготовить мошенническим способом, а это очень ценный атрибут на финансовых рынках, населенных Мадоффами, Энронами (одно из крупнейших корпоративных банкротств в истории) и профессорами, чьи «исследования» оплачиваются Уолл-стрит. К тому же оно обладает очень высоким отношением ценности к массе, - попробуйте накормить небольшую страну с помощью картошки, зашитой в швы вашей одежды!
Во-вторых, бумажные акции компании Энрон или просроченные японские ворранты также не обладают никакой внутренней ценностью, хотя из них может получиться отличное украшение для стен вашего туалета.
Ключевой момент здесь в том, что вы можете доверять целостности физического золота в качестве хранилища ценности, которая определяется исключительно факторами спроса и предложения, а не жизненным стилем вашего брокера или регулярным грабежом счетов компании корпоративным менеджментом. А также правительственными печатными станками. Можно убрать посредника и перестать финансировать его жизненный стиль. Между владением акциями и их ценностью для тебя есть только косвенная и плохо изученная связь. Физическое золото это не панацея, но оно совершенно точно избавляет нас от массы финансовой чуши и непрозрачности.
Держитесь физического золота, пока мы не сможем населить инвестиционную индустрию попечителями и стражами наших денег вместо сегодняшней толпы Дракул, заведующих хранилищем крови!
User1479929:
Полная чушь! Золото попало под удар, как и все остальные ресурсы во время последнего падения. Единственная разница в том, что оно восстановило почти половину от своего межсессионного минимума ($1535), оставив позади и, что еще важнее, двигаясь в противоположном направлении ко все более напряженным рынкам акций. Отскок от этого минимума был близок к трехлетнему повышательному каналу тренда, что является очень бычьим фактором с технической точки зрения. Эти два момента говорят мне, что у золота вполне сохраняются характеристики тихой гавани. Что касается доллара, то они лишь наименее слабый член больной группы валют, страдающих от излишнего уровня задолженности (евро, британский фунт) или циклических факторов – австралийский доллар. Я бы никому из них не доверял, учитывая растущую угрозу глобального экономического шторма.
В заключение интересно отметить, что ряд европейских регуляторов быстро наложили запрет на короткие продажи некоторых финансовых акций, тогда как американская Комиссия по срочной торговле (CFTC) никак не может провести давно необходимые правила по ограничению размеров позиций для золота и серебра – последнее в очередной раз отложенное слушание назначено на 18 октября. Посмотрим, что произойдет с голыми короткими сделками с высоким уровнем плеча на индексные фонды после этого. На слушаниях Комиссии 25 марта 2010 впервые прозвучало публичное признание того факта, что серебряные индексные фонды торгуются с плечом 100:1.
TheAxe:
«…представьте какие результаты оно покажет, когда глобальная экономика в конце концов перейдет от хаоса к процветанию…» Только когда точно это произойдет? Когда это случится, я не буду возражать, если моя золотая позиция пострадает. Но до наступления этого момента, как я могу застраховаться?
User5801262:
Напомните мне, чтобы я не поступал в Школу менеджмента Бостонского Университета
Emin:
Рассмешила меня эта статья… «…когда глобальная экономика в конце концов перейдет от хаоса к процветанию…» Мр. Вильямс, что вы курите и откуда вы это взяли?
Kempf:
Автор не правильно понимает причину, по которой так много людей владеет золотом. Перспектива потерять значительную долю своих сбережений очень реальна из-за каскада дефолтов/краха евро/депрессии. Если вы держите 10-20% в золоте, то это просто страховка от чрезвычайных ситуаций. Если в мировой экономике все окажется прекрасно, вы понесете убытки в золоте, но остальные 80% ваших сбережений будут в порядке. Когда кто-то покупает золото, то ему следует представить, по крайней мере, 50% убытков, если вам не комфортно от такой перспективы, то не покупайте золото. Это, конечно, страховая премия, сама по себе являющаяся активом, который может вырасти в цене. Любой рост – это бонус.
ndwade:
@Financial Times - пожалуйста, пожалуйста, публикуйте статьи золотых медведей лучшего качества. Я читаю все бросающее вызов моим убеждениям и все, что может заставить продать, из того, что мне попадается на глаза.
Статья Вильямса покажется слабой даже как пост новичка на Seeking Alpha.
HunShui:
Если эксперты вроде Вильямса не могут нормально объяснить, как работает такой простой актив как золото, то можно ли доверять тысячам экспертов по более сложным инвестициям, таким как акции, облигации и деривативы? Конечно, нет.
Кажется, что Вильямс не осознает, что впервые в истории люди помимо экспертов начинают понимать, что означает термин «бумажные» деньги. Это осознание вместе с недоверием к правительствам и банкирам служит топливом для золотого пузыря. Эта сила появилась лишь недавно и напоминает евреев, бежавших из нацистской Германии с золотыми пломбами. Глобальная экономика находится приблизительно в такой же отчаянной ситуации, как и те несчастные беженцы в 1938 году.
Он также игнорирует два миллиарда человек в Китае и Индии, по культурным причинам желающих золота и впервые в истории могущих себе позволить его купить. Его все еще не достаточно. Покупайте на спадах!
PaulTustain:
Вы себя сделаете заложником судьбы с такой уверенностью. Могу ли я порекомендовать чуть больше сомнений?
У золота, как и всего остального, есть риск коррекций. После особенного вертикального лета оно находилось под угрозой, - ведь мы действительно начали слышать разговоры о том, что «оно может только вырасти». Они говорили глупости и ошибались. Те, кто говорит с такой уверенностью как они или вы, скорее всего, будут выглядеть глупо, и это может случиться довольно быстро.
Когда рынок засасывает таких людей и когда, как в Америке, почти все они покупают фьючерсы, что приводит к требованиям увеличения маржи, если падает цена, не стоит удивляться очень резким падениям цены. Это мало что значит.
Если, например, произойдет крах евро, или американский доллар не сможет справиться со своими огромными дефицитами или лопнет пузырь японских правительственных облигаций, золото, вероятно, вырастет значительно сильнее. Все это очень возможно. Может даже случиться гиперинфляция, по мере того как вкладчики сбрасывают валюты, которые не платят достаточных процентов для сохранения покупательной способности! После таких событий сегодняшние цены покажутся просто смешными.
Ваша статья выглядит так, как будто вы не осознаете возможности такого развития событий. Думаю, что если это так, то цена на золото будет для вас просто числом. И тогда ваш анализ в стиле «то, что выросло, должно упасть», (он на самом деле таким и является), это лучшее на что вы способны.
Constantin Nagel:
Мр. Вильямс звучит немного как заезженная пластинка, прочитайте эту статью, опубликованную около года назад: Мало утешений, когда рухнет золотой пузырь (Few silver linings when gold bubble bursts). Опубликована 17 октября 2010 года.
