Курс американца в будущем году
Год назад мы уже писали, о том, как в канун 2010 года толпы валютных аналитиков без устали гадали о том, каким будет курс доллара в теперь уже уходящем году. Причем, в толпе рождественских гадалок тогда были замечены не только рядовые финансовые оракулы, но и высокопоставленные российские чиновники, гадать которым на «американца» положено по должности.
Так, вице-премьер Алексей Кудрин еще в сентябре 2009 года заявил: «Курс рубля в 2010 году будет колебаться в диапазоне 33,5-33,9 рубля за доллар при средней цене на нефть $58 за баррель…». Однако 1 апреля 2010 года глава Минфина, выступая перед журналистами по итогам Восьмого заседания Совета по финансово-экономической политике ЕврАзЭС, внес в свои прогнозы существенную поправку: «Несмотря на рост цен на нефть, курс рубля может укрепляться и вместо того, как мы планировали, 33,9 рубля за доллар, мы будем иметь курс около 28-29 рублей за доллар».
Глава Минфина и в том, и в другом случае, попал, как говорится, пальцем в небо. Причем, не только по поводу курса доллара, но и по поводу цены на нефть. Поскольку среднемесячная номинальная стоимость американской валюты в 2010 году составила 30,23 рублей, а среднемесячная цена нефти марки Brent – $78,4 за баррель.
Впрочем, справедливости ради следует сказать, что Минэкономразвития в своих первоначальных прогнозах ошибся не меньше. Согласно первоначальному варианту «Основных параметров уточненного прогноза социально-экономического развития на 2010 год и плановый период 2011 и 2012 годов», подготовленному еще в конце 2009 года, чиновные аналитики предрекали отечественной валюте светлое будущее: «Сохранение высокого уровня цен на нефть и другие товары традиционного российского экспорта и прекращение оттока капитала будут способствовать более сильному укреплению рубля на уровне 28,3 рубля за доллар в 2010 году, 27,8 рубля за доллар в 2011 году и 27,5 рубля за доллар в 2012 году».
Согласно уточненному в декабре 2010 года прогнозу Минэкономразвития, рост реального эффективного курса рубля к валютам основных торговых партнеров России с учетом инфляции в 2010 году составит 8,7% против ранее ожидавшихся 10,7%. По словам заместителя министра финансов России Андрея Клепача, в 2011 году укрепление реального эффективного курса рубля составит 2,6%, в 2012 году ‑ 1,1%, а в 2013 году он останется на прежнем уровне. Говоря о среднегодовом номинальном курсе рубля, Клепач заявил, что прогноз Минэкономразвития на 2010 год остается на уровне 30,4 рублей за доллар, в 2011 году курс российской валюты составит 31,3 рублей, в 2012 году – 31,3 рублей, а в 2013-м – 31,6 рублей за доллар.
В свою очередь, автор этих строк решил на основе статистической модели сделать свой прогноз по курсу доллара США на 2011 год (см. таблицу 1). Согласно этой таблице, в будущем году среднегодовой курс доллара по верхней границе интервального прогноза может составить 30,71 рублей за доллар, а по нижней границе интервального прогноза – 28,26 рублей.
Таблица 1. Прогноз по курсу доллара США на 2011 год
| Месяц | Точечный прогноз по боковому тренду | Верхняя граница интервального прогноза | Нижняя граница интервального прогноза |
|---|---|---|---|
| 15.01.2011 | 30,36 | 31,65 | 29,20 |
| 15.02.2011 | 29,58 | 30,86 | 28,41 |
| 15.03.2011 | 30,18 | 31,47 | 29,02 |
| 15.04.2011 | 29,64 | 30,92 | 28,47 |
| 15.05.2011 | 29,64 | 30,92 | 28,47 |
| 15.06.2011 | 29,38 | 30,66 | 28,21 |
| 15.07.2011 | 29,17 | 30,45 | 28,01 |
| 15.08.2011 | 28,97 | 30,25 | 27,80 |
| 15.09.2011 | 29,04 | 30,33 | 27,88 |
| 15.10.2011 | 29,14 | 30,43 | 27,98 |
| 15.11.2011 | 29,05 | 30,34 | 27,89 |
| 15.12.2011 | 28,94 | 30,22 | 27,78 |
| Итого среднегодовой курс | 29,42 | 30,71 | 28,26 |
Источник: расчеты автора
В связи с тем, что мы взяли слишком большой – годовой - интервал прогноза, в динамике курса доллара возрастает неопределенность. Поэтому вероятность реализации такого рода прогнозов зависит как от сохранения на рынке текущего тренда (как минимум, отсутствие таких событий, как девальвация января 2009 года), так и от правильной оценки статистической моделью уровня волатильности на валютном рынке. В своих последующих публикациях мы будем периодически проверять адекватность прогнозов на 2011 год и при необходимости вносить в них корректировку…
Декабрьский рейтинг доходности
На фоне падения ведущих мировых валют наиболее высокую курсовую доходность с 15 ноября по 15 декабря 2010 года продемонстрировали такие сырьевые валюты как южноафриканский рэнд и бразильский реал, занявшие первое и второе место в рейтинге доходности (см. таблицу 2). В результате каждая тысяча рублей, направленных на покупку южноафриканской валюты, принесла доход в размере 18,7 рублей, а доход от бразильского реала составил 13,7 рублей. При этом рэнд и реал в этот период росли со средней скорость 8,5 и 6,2 копейки в торговый день. В связи с очередным трендом на укрепление рубля больше всех потеряли в стоимости турецкая лира, польский злотый и евро, соответственно 43,9, 31,2 и 22,2 рублей на каждую тысячу вложенных рублей. При этом турецкая лира ежедневно теряла в стоимости в среднем почти 20 копеек.
Таблица 2. Рейтинг курсовой доходности по 15 валютам за период с 15 ноября по 15 декабря 2010 года
| Валюты | Доходность на 1000 рублей, в руб. | Курсовая доходность, в % | Скорость роста, коп./в торговый день |
|---|---|---|---|
| Южноафриканский рэнд | 1018,7 | 1,87 | 8,5 |
| Бразильский реал | 1013,7 | 1,37 | 6,2 |
| Швейцарский франк | 1012,9 | 1,29 | 5,9 |
| Норвежская крона | 1008,7 | 0,87 | 4,0 |
| Австралийский доллар | 1008,2 | 0,82 | 3,7 |
| Канадский доллар | 1002,1 | 0,21 | 0,9 |
| Казахский тенге | 998,6 | -0,14 | -0,7 |
| Доллар США | 996,9 | -0,31 | -1,4 |
| Украинская гривна | 994,9 | -0,51 | -2,3 |
| Китайский юань | 993,9 | -0,61 | -2,8 |
| Йена | 987,9 | -1,21 | -5,5 |
| Фунт стерлингов | 982,6 | -1,74 | -7,9 |
| Евро | 977,8 | -2,22 | -10,1 |
| Польский злотый | 968,8 | -3,12 | -14,2 |
| Турецкая лира | 956,1 | -4,39 | -19,9 |
Источник: расчеты автора по данным Банка России
Тест на точность прогнозов
В прошлой публикации ‑ Ждать ли ЕВРОгеддона в Дублине от 21 ноября 2010 года ‑ мы опубликовали очередные прогнозы по курсам пятнадцати валют на 15 декабря текущего года. Судя по таблице 3, все 15 валют оказались в рамках интервального прогноза. Наиболее точными можно считать прогнозы по казахскому тенге и австралийскому доллару, курсы которых отклонились на 2 и 6 копеек от точечного прогноза для бокового тренда. В целом по итогам периода фактические курсы шести валют оказались ближе к точечным прогнозам по боковому тренду, семи валют – к точечным прогнозам по нижнему тренду и двух валют ‑ к прогнозам по верхнему тренду. Таким образом, на валютном рынке преобладал падающий или боковой тренд.
Таблица 3. Прогноз на 15 декабря 2010 года и фактический курс валют
| Валюты | Курс на 15 декабря 2010 года | Характер тренда | Точечный прогноз по данному тренду | Отклонение | Верхняя граница интервального прогноза | Нижняя граница интервального прогноза |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Доллар США | 30,74 | Нижний тренд | 30,43 | 0,31 | 32,24 | 29,45 |
| Евро | 41,29 | Нижний тренд | 41,20 | 0,09 | 44,61 | 39,86 |
| Йена | 36,92 | Нижний тренд | 36,50 | 0,42 | 40,07 | 34,67 |
| Фунт стерлингов | 48,85 | Нижний тренд | 48,77 | 0,08 | 52,47 | 46,95 |
| Швейцарский франк | 31,85 | Боковой тренд | 31,60 | 0,25 | 33,4 | 29,49 |
| Австралийский доллар | 30,67 | Боковой тренд | 30,61 | 0,06 | 32,47 | 28,38 |
| Канадский доллар | 30,54 | Боковой тренд | 30,38 | 0,16 | 32,12 | 28,85 |
| Норвежская крона | 52,23 | Боковой тренд | 51,78 | 0,45 | 54,93 | 48,63 |
| Бразильский реал | 18,15 | Верхний тренд | 18,34 | -0,19 | 19,37 | 16,46 |
| Южноафриканский рэнд | 45,10 | Верхний тренд | 45,40 | -0,30 | 47,29 | 41,25 |
| Китайский юань | 46,19 | Нижний тренд | 45,86 | 0,33 | 48,55 | 44,39 |
| Турецкая лира | 20,46 | Нижний тренд | 20,79 | -0,33 | 23,42 | 19,37 |
| Польский злотый | 10,38 | Нижний тренд | 10,59 | -0,21 | 11,25 | 10,18 |
| Украинская гривна | 38,59 | Боковой тренд | 38,71 | -0,12 | 41,67 | 35,91 |
| Казахский тенге | 20,86 | Боковой тренд | 20,84 | 0,02 | 22,15 | 19,64 |
Источник: расчеты автора
Курсы валют в январе 2011 года
Введя в базу данных последнюю рыночную информацию, мы построили новые точечные и интервальные прогнозы по курсам валют на 15 января 2011 года.
Точечные прогнозы рассчитаны не только для бокового тренда, но и отдельно для верхнего (растущего) и нижнего (падающего) трендов. Прогнозы для различных трендов составлены с учетом предположения, что ожидаемый ежемесячный рост или снижение курса конкретной валюты будет равен ее среднему значению за последние двенадцать лет.
Если инвестор не имеет сложившегося мнения о характере будущего тренда американского доллара, либо полагает, что в период с 15 декабря 2010 года по 15 января 2011 года эта валюта не будет иметь четкого тренда, то тогда в качестве его ожидаемого курса на конец периода он должен взять 30,71 рублей, то есть точечный прогноз для бокового тренда. В том случае, когда инвестор считает, что доллар США в прогнозируемый период будет расти, либо, напротив, будет падать, то в качестве ориентира по курсу доллара на 15 января будущего года он может взять либо 31,14 рублей (точечный прогноз для верхнего тренда), либо 30,28 рублей (точечный прогноз для нижнего тренда).
Согласно точечному прогнозу по верхнему тренду, к середине января будущего года наиболее высокая доходность ожидается у японской йены, которая может вырасти на 3,33%, у швейцарского франка – может подорожать на 2,90% и у турецкой лиры – на 2,83%. В свою очередь, согласно точечному прогнозу по нижнему тренду, наиболее сильное падение возможно у турецкой лиры – на 3,24%, японской йены – на 2,80% и бразильского реала – на 2,71%. Как видим, от турецкой лиры и японской йены можно ожидать как высокого роста курсовой доходности, так и значительного ее снижения, что обусловлено их высокой волатильностью.
К сожалению, инвестору далеко не всегда удается правильно определить направление тренда, поэтому более надежными считаются интервальные прогнозы, которые в данном случае составлены с 95-процентным уровнем надежности (или с 5-процентным риском выхода за рамки интервального прогноза). Ранее интервальные прогнозы составлялись исходя из предположения о нормальном распределении остатков (отклонений курса валюты от ее прогнозов). Теперь мы решили усовершенствовать методику расчета интервальных прогнозов, поэтому при их составлении использовалось фактическое распределение остатков (отклонение прогноза от курса валюты). Это помогло сузить диапазон интервального прогноза по большинству валют, хотя по некоторым, он, напротив, несколько вырос. При этом у нас получились асимметричные верхние и нижние интервалы прогнозов. Причем, по украинской гривне, казахскому тенге и турецкой лире наблюдается левосторонняя асимметрия, поскольку в период высокой волатильности величина падения этих валют к рублю больше, чем величина их роста. В то время как по остальным 12 валютам наблюдается правосторонняя асимметрия, так как в период высокой волатильности величина роста этих валют к рублю больше, чем величина их падения (см. таблицу 4).
Хочу обратить внимание читателей на два новых показателя, которые можно увидеть в таблице 4: вероятность роста и падения курса валюты. Если оба индикатора равны 50%, то тогда курс валюты можно считать сбалансированным. Однако если вероятность роста курса валюты ниже вероятности ее падения, то тогда стоимость данной валюты можно считать переоцененной. В частности, поскольку вероятность роста для курса доллару США равна 11,7%, а вероятность падения – 45,7%, то американскую валюту можно считать переоцененной, что повышает вероятность снижения ее стоимости.
Таблица 4. Прогнозы по курсам 15 валют на 15 января 2011 года
| Валюта | Точечный прогноз по боковому тренду | Точечный прогноз по верхнему тренду | Точечный прогноз по нижнему тренду | Верхняя граница интервального прогноза | Нижняя граница интервального прогноза | Вероятность роста курса валюты, в % | Вероятность падения курса валюты, в % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Доллар США | 30,71 | 31,14 | 30,28 | 32,28 | 29,45 | 11,7 | 45,7 |
| Евро | 41,44 | 42,31 | 40,56 | 43,26 | 39,81 | 19,3 | 38,2 |
| Йена | 37,11 | 38,15 | 36,07 | 39,41 | 35,39 | 12,5 | 39,9 |
| Фунт стерлингов | 48,91 | 49,90 | 47,93 | 51,38 | 45,99 | 11,0 | 35,4 |
| Швейцарский франк | 32,03 | 32,77 | 31,29 | 33,22 | 31,06 | 7,8 | 19,5 |
| Австралийский доллар | 30,56 | 31,33 | 29,79 | 31,89 | 29,67 | 10,8 | 22,7 |
| Канадский доллар | 30,58 | 31,16 | 29,99 | 31,90 | 29,40 | 2,7 | 25,6 |
| Норвежская крона | 52,35 | 53,59 | 51,12 | 54,91 | 50,55 | 7,2 | 27,0 |
| Бразильский реал | 18,10 | 18,59 | 17,61 | 19,31 | 17,08 | 8,0 | 43,3 |
| Южноафриканский рэнд | 45,09 | 46,25 | 43,92 | 47,76 | 42,28 | 6,7 | 21,3 |
| Китайский юань | 46,22 | 46,86 | 45,58 | 48,19 | 44,33 | 6,6 | 28,2 |
| Турецкая лира | 20,37 | 21,04 | 19,71 | 22,05 | 17,79 | 45,7 | 19,7 |
| Польский злотый | 10,36 | 10,55 | 10,16 | 10,86 | 9,96 | 32,0 | 47,0 |
| Украинская гривна | 38,57 | 39,34 | 37,80 | 41,02 | 35,00 | 14,3 | 21,9 |
| Казахский тенге | 20,78 | 21,12 | 20,44 | 21,89 | 19,78 | 14,0 | 35,1 |
Источник: расчеты автора
Цены покупки и продажи валют
В заключение остановимся на рекомендуемых ценах покупки и продажи валют, рассчитанные на основе фактического распределения остатков, что привело к изменению оценок возникающих при этом рисков (см. таблицы 5 и 6). Следует иметь в виду, что эти прогнозы не дают стопроцентной гарантии успеха, но в определенных ситуациях могут быть полезны тем участникам рынка, кто вкладывает средства в валюту на короткий период ‑ с инвестиционным горизонтом не более одного месяца.
В таблице 5 даны рекомендуемые цены продажи валют. Так, цена продажи американского доллара с 15% риском означает, что при продаже этой валюты по цене не ниже 31,18 рублей инвестор в 85% случаях продаст ее по более высокому курсу по сравнению с ожидаемым курсом в конце инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет повышения рекомендуемой цены продажи, однако соответственно у инвестора повыситься риск упущенной прибыли, обусловленный его невыходом на рынок, который может не вырасти до курса продажи.
Таблица 5. Рекомендуемые цены продажи валют с различным уровнем риска с 16 декабря 2010 года по 15 января 2011 года
| Валюта | Цена продажи с 15% риском (не ниже) | Цена продажи с 10% риском (не ниже) | Цена продажи с 5% риском (не ниже) | Цена продажи с 2,5% риском (не ниже) |
|---|---|---|---|---|
| Доллар США | 31,18 | 31,49 | 32,12 | 32,28 |
| Евро | 42,28 | 42,68 | 43,13 | 43,26 |
| Йена | 37,92 | 38,38 | 38,76 | 39,41 |
| Фунт стерлингов | 50,04 | 50,48 | 50,96 | 51,38 |
| Швейцарский франк | 32,62 | 32,83 | 32,97 | 33,22 |
| Австралийский доллар | 31,36 | 31,58 | 31,86 | 31,89 |
| Канадский доллар | 31,26 | 31,36 | 31,60 | 31,90 |
| Норвежская крона | 53,68 | 53,98 | 54,58 | 54,91 |
| Бразильский реал | 18,58 | 18,69 | 19,05 | 19,31 |
| Южноафриканский рэнд | 46,28 | 46,62 | 47,23 | 47,76 |
| Китайский юань | 46,89 | 47,19 | 47,83 | 48,19 |
| Турецкая лира | 21,21 | 21,47 | 21,78 | 22,05 |
| Польский злотый | 10,61 | 10,66 | 10,74 | 10,86 |
| Украинская гривна | 39,56 | 39,90 | 40,55 | 41,02 |
| Казахский тенге | 21,26 | 21,40 | 21,72 | 21,89 |
Источник: расчеты автора
В таблице 6 даны рекомендуемые цены покупки валют. Так, цена покупки евро с 15% риском означает, что при приобретении единой евровалюты цене 40,51рублей инвестор с 85% вероятностью купит ее по более низкому курсу, чем в конце инвестиционного периода. При желании уровень риска можно снизить за счет снижения рекомендуемой цены, однако у инвестора повысится риск упущенной прибыли, обусловленный тем, что курс валюты может не снизиться до установленного уровня. Следовательно, рекомендуемые цены покупки и продажи позволяют инвестору рассчитать приемлемый для него уровень риска, но в силу специфики валютного рынка этот риск, к сожалению, невозможно устранить полностью.
Таблица 6. Рекомендуемые цены покупки валют с различным уровнем риска с 16 декабря 2010 года по 15 января 2011 года
| Валюта | Цена покупки с 15% риском (не выше) | Цена покупки с 10% риском (не выше) | Цена покупки с 5% риском (не выше) | Цена покупки с 2,5% риском (не выше) |
|---|---|---|---|---|
| Доллар США | 30,28 | 30,09 | 29,82 | 29,45 |
| Евро | 40,51 | 40,37 | 39,94 | 39,81 |
| Йена | 36,18 | 36,03 | 35,69 | 35,39 |
| Фунт стерлингов | 47,88 | 47,53 | 46,60 | 45,99 |
| Швейцарский франк | 31,42 | 31,31 | 31,11 | 31,06 |
| Австралийский доллар | 30,16 | 30,03 | 29,72 | 29,67 |
| Канадский доллар | 30,11 | 30,03 | 29,78 | 29,40 |
| Норвежская крона | 51,11 | 50,86 | 50,64 | 50,55 |
| Бразильский реал | 17,77 | 17,69 | 17,53 | 17,08 |
| Южноафриканский рэнд | 43,83 | 43,46 | 43,21 | 42,28 |
| Китайский юань | 45,72 | 45,59 | 45,16 | 44,33 |
| Турецкая лира | 18,77 | 18,52 | 18,18 | 17,79 |
| Польский злотый | 10,22 | 10,16 | 10,03 | 9,96 |
| Украинская гривна | 37,61 | 37,45 | 36,20 | 35,00 |
| Казахский тенге | 20,46 | 20,28 | 19,95 | 19,78 |
Источник: расчеты автора
Постскриптум
Колокольчик звенит
Как уже сообщал Bankir.Ru, 15 декабря на Московской межбанковской валютной бирже впервые начались торги по валютной паре российский рубль/китайский юань.
Инна Рукосуева, Bankir.Ru
Перед началом действа заместитель председателя Банка России Виктор Мельников по-приятельски взял чрезвычайного и полномочного посла Китая в России Ли Хуэя за локоток и потащил его по направлению к новогодней елке. «Обратите внимание, господин посол, наша елка украшена символами рубля и юаня!», - похвастался Мельников дизайнерской находкой московской биржи.
В своей приветственной речи Ли Хуэй назвал начало торгов этой валютной парой самым большим событием уходящего года в сфере торгово-экономических отношений между Китаем и Россией. «Торги и расчеты этой валютной парой могут ускорить процесс интернационализации наших валют, и торговля между нашими странами будет развиваться более динамично», - заявил посол.
Президент ММВБ Рубен Аганбегян заметил, что быть первой мировой площадкой, на которой торгуется юань вне пределов Китая – это большая ответственность и Россия постарается соответвовать этой роли.
