Анатолий Гавриленко, председатель наблюдательного совета группы компаний «Алор», президент Российского биржевого союза:
Невозвращение
Россия среди развивающихся рынков остается одним из самых дешевых: дисконт российских компаний к MSCI EM (индекс капитализации компаний из развивающихся стран) превышает 50%.
Вот все это знают, и инвесторы это понимают, а покупать наши акции не хотят. И как тут развивать российский фондовый рынок? И куда его развивать дальше, когда мы все время топчемся на запредельных для приличных стран местах. «Уровень развития финансового рынка в рейтинге конкурентоспособности экономик Всемирного экономического форума Россия занимает 130-е место из 144-х, это ниже Албании, Армении, Ботсваны, Перу». И что думают по этому поводу наши отечественные разработчики «дорожных карт»? Время ведь идет. В 2015 году мы хотели попасть на 50 место в рейтинге doing business.
Но не все так плохо, коллеги. Оказывается, что все критические замечания наших зарубежных и отечественных консультантов внимательно изучаются. Но как приводят «Ведомости» слова чиновника Белого дома, «решений никто не меняет, зато яснее представляешь весь вред от них».
Правда, из этой фразы не совсем понятно, от чего главный вред, – от принятых решений или советов консультантов. Если от принятых решений, то впору подумать, что кругом одни вредители. Если от советов, то зачем тратим на них деньги.
Очень не хотелось бы драматизировать невозвращение г-на Гуриева. И я совсем не понимаю выводов JPMorgan о том, что «это ранний залп следующего электорального цикла». Кто по кому стреляет в нашей стране и из каких орудий – это теперь к г-ну Шойгу. А вот что на повышение инвестиционной привлекательности нашей страны это явно не работает, понятно даже мне.
В целях развития рынка и чтобы соскочить с 130-го места, решения принимать придется. И я уверен, что они будут приняты. Меня волнует только вопрос, когда это произойдет? Успеть бы.
Ejjednevnik:
Какая фамилия у премьера, такой и рынок. Быкова надо было назначать
Отвык-таки. И хорошо. Казалось бы, и что это евро растет, когда в Европе все плохо? А оказывается, если плохо – значит, дефляция есть. То есть, чтобы товары не были слишком конкурентоспособными, нужно и валюту подтянуть. Тем более и глобальным целям движения капитала это тоже соответствует.
Фондовый рынок в России и состояние экономики – это песня. Впору чрезвычайные заседания в режиме прямой трансляции проводить. Да только лето. Отдыхают, поди...
Михаил Корчемкин:
Financial Times: Заснули за рулем «Газпрома»
Газета The Financial Times опубликовала большую статью о «Газпроме». Авторы затронули важную проблему. Категорический отказ «Газпрома» от изменения нефтяной индексации газовых цен, как того хотят европейские импортеры, будет означать дальнейшее сокращение доли российского газа на рынке ЕС. Руководство «национального достояния» делает ставку на разоблачение «сланцевого мифа», «мифа» о запасах газа в Туркменистане, «мифа» о том, «что конкуренция со стороны сжиженного природного газа вытесняет трубопроводный газ с европейского рынка», и других «мифов».
Я не вполне согласен с выражением «заснули за рулем». Алексей Миллер не спит за рулем, а постоянно разговаривает по телефону со своим непосредственным начальником :)
Сергей Журавлев:
Загадочное пике рубля
Курс рубля к бивалютной корзине снизился в первую неделю лета более чем на рубль, подобное за последний год наблюдалось нечасто. Поскольку на сей раз не наблюдалось традиционного «пускового механизма» девальвации в виде снижения цены нефти (она действительно снижается с пиков в районе $120 за барр, пройденных в начале февраля, но медленно и плавно), это внесло некоторое оживление в стан аналитиков, изыскивающих разнообразные объяснению этому движению отечественной валюты.
В качестве причины ослабления рубля называется в том числе и якобы замышленное правительством ослабление рубля в целях стимулирования экономического роста. Данное предложение, как сообщается, находится в пакете мер, который в понедельник предполагается презентовать президенту (наряду с неким «бюджетным маневром», с помощью которого предполагается изыскать средства для развития инфраструктуры, правда, тут возможно, просто произошла путаница с внесенными в мае поправками в бюджет, «разморозившими» расходы, временно заблокированные на случай кризиса, которого не случилось, а также – планом субсидирования ряда промышленных производств).
Однако, похоже, о правительственных планах «курсового протекционизма», если таковые существуют, неведомо Центробанку, который начиная с середины последней недели мая ежедневно продает по $70 млн. на валютном рынке в рамках своего стандартного механизма интервенций, сдерживающего рубль от слишком резких движений. До этого ЦБ продавал валюту в нынешнем году только в апреле (порядка $700 млн.), но тогда движение рубля вполне объяснялось движением цены нефти, а также, возможно, реакцией на кипрский кризис.
Посему приходится обратить внимание на менее конспирологические версии происходящего на валютном рынке. Одна из них состоит в наличии фундаментальных факторов ослабления рубля, к которому ведет снижающийся с начала 2012 года профицит торгового баланса (снижение экспортной выручки в сочетание с продолжающимися ростом импорта). До сих пор это движение амортизировалось снижающимся чистым оттоком капитала, но в июне – традиционном месяце выплаты дивидендов офшорным бенефициарам российских компаний, возможно, возникло некоторое превышение спроса на валюту над предложением. Кроме того, судя по недавним высказываниям руководства ЦБ, отток капитала в последние месяцы оставался мощным, хотя май-июнь традиционно – месяцы его снижения в связи в выплатами доходов на инвестиции в Россию офшорным фондам и банкам.
Еще одна версия связана с возможными ожиданиями ослабления денежной политики Банка России, накладывающими на некоторую неопределенность, связанную со сменой руководства – неплохой повод немного заработать на спекуляциях. Тем более что ожидаемые «очень плохие» макроэкономические данные мая из-за необычайно длинных выходных могут дать повод к снижению ставок Советом директоров ЦБ в июле, который пройдет уже под новым председательством. С другой стороны, с долларом связаны сейчас ровно противоположные ожидания – постепенного выхода ФРС из режима «количественного смягчения». Но все это, пожалуй, слишком неопределенно, чтобы строить на таких соображениях спекулятивную игру.
Андрей Нальгин:
О «троянском» миллионе
Не разделяю восторгов публики по поводу того, что правительство одобрило увеличение гарантии по вкладам до 1 млн. рублей.
Здоровый скептицизм вызывают три повода.
Первый. Увеличение предельного размера страхового возмещения по банковским депозитам – это всего лишь компенсация инфляционного обесценения предыдущего лимита, введенного в 2008 году. Если посчитать по индексу потребительских цен, примерно 35–40% и выйдет за прошедшие 4,5 года. При этом повышение гарантий увязано с возложением на банки дополнительных ограничений.
И тут возникает второй повод. Устанавливается привязка страховых взносов для банков к уровню их процентных ставок по вкладам. Если у банка будет хотя бы один депозитный договор с уровнем доходности, превышающим базовый на 2 процентных пункта, то страховая ставка для него будет повышена на 40%. А если на 3 процентных пункта, то эта ставка вырастет втрое. Базовый уровень доходности по вкладам будет устанавливаться Банком России – пока неясно, каким образом. Если ЦБ введет некоторую градацию базовых ставок в зависимости от срока, это один разговор, если же задаст единый уровень, невзирая на сроки, станет совсем грустно.
Ибо – и это третий повод для сомнений – ЦБ получает мощный рычаг, пользуясь которым он сможет привести депозитные ставки к единому знаменателю. К уровню Сбербанка и ВТБ. Вряд ли тогда проценты по вкладам будут отличаться от текущего уровня инфляции. И особого выбора у вкладчиков тоже не останется: конкуренция в пределах двух процентных пунктов – это несерьезно.
В общем, бойтесь данайцев, дары приносящих.
Максим Авербух:
Про зарплату
Насколько я понимаю, после 2009 года изменилась модель роста средней зарплаты в России. То есть рост зарплаты не размазывается «тонким слоем» по всем 70 млн. работающих, а концентрируется, но уже «толстым ломтем» у 2–3 млн.
Докризисная модель (упрощенно):
– у каждого из 70 млн. работающих зарплата выросла за год с 20 тыс. рублей до 22 тыс. рублей.
В целом прирост совокупного фонда оплаты труда составил 70 млн.*2000*12 месяцев = 1,7 трлн.
Посткризисная модель:
– у 2 млн. человек зарплата выросла с 20 тыс. до 60 тыс. рублей;
– у остальных 68 млн. зарплата выросла с 20 тыс. до 21 тыс. рублей.
хотя в целом прирост составил практически те же 1,7 трлн., но реально лучше (и намного лучше) стали зарабатывать только 2 млн., а зарплата остальных 68 млн. выросла малоотличимо от инфляции.
Тайлер Коуэн:
Снижение качества преподавания в Америке
Эта тема обсуждается достаточно часто, но реальных исследований по ней мало. В 2006 году Дариус Лакдавалла провел анализ и опубликовал его результаты. Автор высказывает озабоченность по поводу уровня квалификации американских учителей. Этот документ говорит о том, что его снижение может быть следствием технологических изменений, которые подняли цену на квалифицированных работников, не влияя на «производительность труда» квалифицированных учителей. Рост зарплат квалифицированных работников может привести к снижению относительного уровня учителей. Их станет больше, но они станут менее квалифицированными, так как школы не смогут себе позволить нанимать дорогих преподавателей. По данным National Longitudinal Survey of Youth, заработная плата и обучение являются довольно точными показателями качества работы педагогов.
Статистика показывает, что скорректированный относительный показатель заработной платы американских учителей значительно снизился за период с 1940 по 1990 год. Хотя оплата труда квалифицированных работников росла в этот же период. И уровень школьного образования, и заработная плата с учетом опыта работы для учителей пошли на спад с 1950-х годов.
Тайлер Дерден:
Секвестр – это только начало
Доказательства того, что секвестр наступил, еще не очевидны. Однако тревожные сигналы уже начинают поступать – состояние рынка труда, уровень личных доходов, уровень оплаты труда в экономике – не показывают ту степень разрушения, которую секвестр может привнести в экономику. Одна загадка: почему доходы госслужащих не упали, хотя они стали работать меньше часов. BofAML отвечает, что это только начало, и что сотрудники будут работать меньше за счет «принудительных отпусков». Такое сообщение получили порядка миллиона занятых в федеральных структурах.
Мы ожидаем, что общий уровень доходов сотрудников госсектора в мае снизится, с учетом снижения количества отработанных часов. 24 мая около 115 тыс. человек, или 5% от общей численности работников федерального подчинения, остались дома за свой счет. В июне процесс продолжится, и в июле будет видна более точная картина.
Анналин Куртц:
Рецессия закончилась четыре года назад. К чему пришли США?
Прошло четыре года со времени официального окончания Великой Рецессии. Фондовые рынки вроде бы полностью выздоровели, в отличие от рынка труда. Рынок жилья вроде приходит в себя, но опять же, кто хочет вернуться к ситуации нездорового ажиотажа? Вот холодные, честные факты о том, что происходит с американской экономикой.
S&P 500 потерял более половины капитализации в период с декабря 2007 года по март 2009 года. С тех пор фондовый рынок не только отыграл потери, но и достиг новых максимумов.
Рынок труда приходит в себя медленнее и с большим трудом. Как видно на диаграмме, американская экономика потеряла порядка 8,8 млн. рабочих мест в период с января 2008 года по февраль 2010 года. Восстановилось лишь около 6,2 млн. рабочих мест.
Между тем численность населения и работоспособных граждан выросла. В апреле 2013 года у 58,6% взрослого населения США была работа. Уровень безработицы примерно такой, каким он был в 1983 году.
Средний американец все еще зарабатывает меньше, чем в конце 2007 года. В тот период доход составлял в среднем $32,700 в год, в апреле 2013 года – на $184 меньше, чем в декабре 2007 года, с поправкой на инфляцию.
Многострадальный рынок недвижимости. Кризис начался с того, что значительная часть американцев обнаружила, что они по уши в долгах. С конца 2008 года уровень задолженности домохозяйств снижается. Так вот, среднестатистический американец должен $46 тыс. – это самый низкий уровень закредитованности, начиная с 2006 года. Около 71% этого долга связано с ипотекой.
Частично процесс сокращения закредитованности произошел из-за перехода заложенной недвижимости в собственность залогодержателя и дефолтов по долгам. Закредитованность по ипотеке снижается, а вот по студенческим кредитам, напротив, растет.
Рынок жилья начал расти в прошлом году, но остается намного ниже уровня бума 2005 года. ФРС надеется, что рекордно низкие процентные ставки будут стимулировать именно рынок недвижимости.
Ивес Смит:
Какой сюрприз! Готовятся уголовные дела по скандальному делу о манипуляциях с Libor
Вы все еще надеетесь увидеть банкиров, арестованных, в наручниках и под конвоем в общественном месте при скоплении теле- и фоторепортеров? Wall Street Journal пишет о том, что готовится уголовное обвинение против ряда трейдеров среднего звена из Barclays. Это «упражнение» направлено на мелких рыбешек, выступающих в качестве «живого щита» для топ-менеджеров.
Как понимают все, кто хоть что-нибудь знает о финансах, взять «мелкую рыбешку» лучше, чем ничего, но вряд ли это можно назвать адекватным ответом. Руководителям финансовых компаний платят исходя из прибыли с поправкой на их компетенцию. Поэтому управление рисками часто ослаблено, даже если риск-менеджеры делают свою работу на совесть. Однако их реальные функции часто служат в качестве фигового листка для топов («посмотрите, у нас все было сделано, как того требует закон. Не наша вина, если кто-то из рисковиков ошибся»). Интересно, что рисковики зарабатывают меньше, чем трейдеры. Из-за неверно выставленных стимулов возможны разные вариации в их поведении – они могут быть заинтересованы в том, чтобы ослаблять контроль над рисками. Похожая ситуация выявлена в одном из банков: юристы старались обойти закон об отмывании, вместо того чтобы стараться соблюдать его.
Подобное несоответствие полномочий и уровня влияния на дела в компании – достаточно частое явление, приводящее к скандальным последствиям. Акционеры требуют максимальной прибыли, поэтому никто не слушает ни рисковиков, ни юристов, напротив, на них стараются надавить, заставить действовать вопреки реальным интересам дела.
И вот Wall Street Journal пишет, что американские и британские власти готовятся возбудить уголовные дела против бывших сотрудников Barclays PLC в связи с их предполагаемой ролью в манипуляции базовыми процентными ставками. Люди, близкие к следствию, сообщают, что идет атака не в отношении топ-менеджеров, а среднего звена. Такую позицию следствия приходится признать уловкой. Это, скорее, шаг, чтобы успокоить общественность. Но он не принудит руководителей, действительно влияющих на «стиль» работы банка, изменить свое поведение.
Мэттью Иглесиас:
Продолжающееся безумие ЕЦБ
Конечно, надоело писать об одном и том же раз в раз в несколько месяцев, но ситуация того требует. Если текущая политика соответствовала старому прогнозу, то изменение прогноза должно было вызвать смену политики. Ведь верно? Или ЕЦБ считает, что это продолжение опасной денежно-кредитной политики, ведущей к инфляции, несмотря на прогнозы о новой депрессии, уместно? На мой взгляд, это глупо. Но они сохраняют прежнюю политику, несмотря на пересмотр прогнозов. Это вопиюще. Их неуместная политика становится все хуже и хуже.
Николай Кащеев:
De debilus et cretinus
Сколько еще можно талдычить, что если хотите получить рост экономики путем накачки госнасосами и вдалбливания в склады ненужных товаров, в итоге получите гиперинфляцию и никакого реального роста? 100 раз мало?
Вот – путь в экономике, который у нас черт знает, почему называют «национально-ориентированным». А на деле он – просто отстойный.
В чем разница с антикризисными мерами США и Ко., спросите вы? Главным образом, в одном нюансе. Накачка ФРС имеет объектом конечный спрос. Накачка в «национально-ориентированных» доктринах направлена на производителя. А это не имеет отношения к рынку. Поэтому действия ФРС носят чрезвычайный характер, а «национал-ориентанты» просто-напросто другой стратегии не имеют вовсе, и отсюда их перспектива тоже одна: девальвация и гиперинфляция или чучхе той или иной степени тяжести.
Ну, а рынки, как всегда, радуют правильными рефлексами. Например, отсутствие в продаже в Венесуэле туалетной бумаги было встречено бурным ростом ее фондового рынка. И то верно: пока он там есть, надо спешить. А то вдруг потом придется вспомнить какого-то дядю из любимого Бунивера с его акциями Северной Кореи...
