"Греческий синдром" ЕС: долговой кризис не закончен?

Многие банки, в первую очередь итальянские и испанские, направили полученную ликвидность на скупку высокодоходных облигаций. Если дефолт Греции спровоцирует на долговом рынке «эффект домино», которого пока удалось избежать только благодаря раздуванию баланса ЕЦБ до рекордной отметки в 3,02 трлн евро, то банки вдруг окажутся обременены значительным объемом «токсичных» активов. В этом случае банковский сектор Европы ждет длительная игра на выживание.

Дефолт Греции продемонстрировал неспособность регуляторов ЕС не только контролировать ситуацию в странах-членах союза, но и договариваться со всеми заинтересованными сторонами. Действия правительства Греции на «грани фола», позволили добиться лишь того, что госдолг Греции может быть сокращен до 117% ВВП к 2020 г. вместо ранее планировавшихся 120,5% ВВП. Причем трудно сказать, что позволит Греции вылезти из этой ямы.

Промышленное производство в стране сокращается из-за снижения государственных расходов и многочисленных забастовок рабочих. Уровень туризма падает в связи с опасениями отдыхающих по поводу комфорта и удобств в объятой рецессией стране. А уровень безработицы зашкаливает за 20%, оставаясь одним из сильнейших в еврозоне и уступая лишь Испании.

Но даже этих результатов удаться добиться только в том случае, если после выборов к власти не придут оппоненты текущего правительства. А вероятность этого высока, стоит вспомнить, как к демонстрантам присоединилась часть политической элиты Греции: 43 депутата лишились своих мест в парламенте из-за отказа одобрить дополнительные меры экономии.

Каждое антикризисное соглашение предусматривало многотысячные увольнения, что только провоцировало рост безработицы, которая и становится главной причиной и хорошей «питательной средой» для новых разрушительных демонстраций в Греции.

По итогом 2011 года уровень безработицы составил 21%, то есть количество официальных безработных достигло рекордной отметки в 1 млн 33 тыс. человек. Больше всего безработных среди молодежи — каждый второй. Причину такой ситуации на рынке труда греческие эксперты видят в тотальной экономии, к которой вынуждены прибегнуть Афины, дабы получить финансовую помощь ЕС и МВФ.

Все это заставило руководство Греции намерено затягивать процесс переговоров, так как политики пытались одновременно и бороться за голоса избирателей, и проводить непопулярные реформы.

Фактически правительство Греции последовательно добивалось дефолта страны. Этому послужили и неоднократные изменения условий договоренностей, и принятие поправок задним числом. К тому же, несмотря на то, что в программе добровольного списания греческих гособлигаций (PSI) согласились принять участие 85,8% представителей частного сектора, власти приняли решение увеличить этот процент до 95,7%.

В итоге Международная ассоциацию по свопам и деривативам (ISDA) была вынуждена признать программу по обмену облигаций Греции (PSI) кредитным событием, поскольку очередной отказ ISDA спровоцировал бы обвал рынка CDS, и инвесторы потеряли бы последние остатки доверия к этому финансовому инструменту.

Но для инвесторов — это скорее позитивная новость, так как решение запустило механизм выплат по кредитным дефолтным свопам, что позволит отыграть хотя бы часть потерянных инвестиций. Вместе с тем исполнение CDS подрывает доверие к европейскому долговому рынку, из-за чего удерживать приемлемые уровни доходности бондов проблемных стран станет достаточно сложно.

Масла в огонь подливают заявления министр финансов Германии Вольфганга Шойбле, который заявил, что вторая программа финансовой помощи Греции не обязательно приведет к нужным результатам, поэтому могут потребоваться дополнительные средства поддержки греческой экономики. И все же вариант с оказанием финансовой поддержки предпочтительнее для экономики еврозоны, нежели неконтролируемый дефолт Греции.

Индексы, построенные на котировках кредитных дефолтных свопов, призванных защитить инвесторов и от дефолта суверенного долга (Markit iTraxx SovX Western Europe), и от корпоративных дефолтов по долговым обязательствам европейских компаний (Markit iTraxx Europe), на этом фоне продолжили уверенный рост. Подобная динамика говорит о сохраняющейся неуверенности инвесторов относительно того, что европейским властям удастся удержать от дефолта следующего «претендента» — Португалию. Неудивительно, что эксперты сигнализируют о резко возросших объемах ликвидности на рынке кредитно-дефолтных свопов.

Во всех регионах наблюдается всплеск ликвидности, при этом страховку от дефолта европейские страны, разумеется, ищут в лидерах. При этом особенно высокие объемы зафиксированы в CDS периферийных стран европейского региона. Это наглядно демонстрирует, что уровень неопределенности на финансовых рынках не снизился.

Опасность события заключается в том, что признание «дефолта» — это опасный прецедент для европейских банков, так как программа ЕЦБ по предоставлению льготной ликвидности и ставка по овернайт-депозиту регулятора были направлены на то, чтобы заставить финансовые организации покупать облигации европейских стран, тем более что доходность находится на крайне интересных уровнях.

В итоге многие банки, в первую очередь итальянские и испанские, направили полученную ликвидность на скупку высокодоходных облигаций. Если дефолт Греции спровоцирует на долговом рынке «эффект домино», которого пока удалось избежать только благодаря раздуванию баланса ЕЦБ до рекордной отметки в 3,02 трлн евро, то банки вдруг окажутся обременены значительным объемом «токсичных» активов. В этом случае банковский сектор Европы ждет длительная игра на выживание.

Рейтинг публикации:

0

Комментарии (0) | Распечатать

Добавить новость в: