Россия впервые с 2013 года готовится к продаже облигаций в евро. Несмотря на недавнее падение цен на нефть, у страны — профицит бюджета и нет необходимости в займах. Размещение облигаций — это пробный шаг в программе «дедолларизации», принятой президентом Владимиром Путиным в этом году.

Если все пройдет удачно, Евросоюз получит не желанного, но важного союзника в своем стремлении развивать глобальную роль общеевропейской валюты.

Россия сократила объемы своих активов Казначейства США с 96,1 миллиардов долларов в марте до 14,4 миллиардов в сентябре. По последним имеющимся данным, у Центробанка России в марте было 460 миллиардов долларов в золоте и активах в иностранной валюте, в том числе 29,4% в американской.

Дальнейшая активная распродажа должна была сократить активы примерно на 60%. Даже если Россия не избавилась полностью от долговых гособязательств США, а частично переместила их в офшоры с целью защиты от санкций, как предполагают некоторые аналитики, объем вложений центробанка в активы США сократился, в отличие от европейских. Закупки золота также выросли — Банк России сейчас лидирует среди покупателей, добавив к своим резервам 92,2 тонны в третьем квартале этого года.

 

Россия делает это не только по собственному выбору — деноминированные долларовые активы по-прежнему наиболее ликвидны — а скорее, из опасения Кремля, что санкции США могут привести к замораживанию значительной части международных активов страны. И такая озабоченность вполне оправдана. В своем выступлении в понедельник Клаус Реглинг (Klaus Regling), руководитель фонда Европейского стабилизационного механизма, оказывающего чрезвычайную финансовую помощь кризисным странам еврозоны, раскритиковал администрацию Трампа за то, что она «не отказывается от использования доллара в качестве «оружия» ради достижения своих политических целей за рубежом.

 

Уж если это беспокоит даже западных союзников США, то для такого противника, как путинская Россия, вполне разумно иметь как можно меньше дела с долларом.

В октябре по распоряжению Путина его кабинету министров без особой огласки был представлен план уменьшения зависимости от доллара. Об этой программе известно немного. Компаниям, ведущим экспортные счета в рублях, быстрее возмещается НДС. От них также ожидают перевода в Россию всех доходов от экспорта.

Само по себе это не приведет к изменениям на мировом энергетическом рынке, где большинство контрактов осуществляются в долларах. Но планом скорее всего предусмотрены и другие меры, чтобы побудить российские компании переосмыслить свою валютную политику. Центробанк уже усложнил для российских банков процедуру получения кредитов в иностранной валюте, усилив резервные требования для таких активов.

Андрей Костин, глава ВТБ, второго по величине российского государственного банка, также предложил свой план «дедолларизации». Он включает продажи долговых обязательств только на внутреннем рынке, без привлечения западных организаций, таких как депозитарно-клиринговая система «Евроклир» (Euroclear), для межгосударственных расчётов, осуществляемых государственными банками. Ясно, что правительство, конечно, не заходит настолько далеко. Хотя инвестиционное подразделение ВТБ занимается новым размещением облигаций, «Евроклир» будет привлечена к организации торгов.

С их помощью прежде всего попытаются выяснить, насколько велика потребность среди крупных российских инвесторов, озабоченных санкциями, в облигациях, деноминированных в евро, у которых доходность ниже, чем предлагают долларовые. Если продажи будут сравнимы с четырехмиллиардным долларовым размещением в марте, российские власти почувствуют себя увереннее в своих надеждах перевести свои обязательства и активы из долларовой номинации. Эти надежды особенно важны в свете того, что США рассматривают возможность введения санкций на новый заем российского правительства. Даже если западные инвесторы уклонятся, вне зависимости от того, какую валюту Россия попытается занять, по крайней мере, российские компании и богатые граждане получат возможность огородить свои вложения от влияния правительства США.

Эксперименты России с евро как наиболее перспективной альтернативой доллару должны понравиться чиновникам Евросоюза, которые призывают принять специальные меры по увеличению глобального использования его единой валюты. Насколько Реглинг дал понять в своем выступлении, официальные лица ЕС не считают, что евро сможет полностью заместить доллар в качестве ведущей мировой резервной валюты по ряду причин — от несовершенства банковского союза ЕС до доминирования провайдеров облачных служб США в финансовой инфраструктуре. Но благодаря озабоченности инвесторов и заемщиков по поводу милитаризации доллара, европейская валюта уже может занять свою часть рынка и стать одним из рычагов более децентрализованной глобальной валютной системы.

Реглинг упомянул, что треть мировых облигаций уже деноминированы в евро и их доля может вырасти в ближайшее время. Россия не единственный крупный развивающийся рынок в очереди за облигациями в евро, что ранее было редкостью. Турция, присутствовавшая раньше в основном на долларовом рынке облигаций, в этом месяце обратилась к банкам провести операции по размещению в евро.

Рост поддержки России к европроекту может быть одной из причин того, что США ужесточает свои санкции, в то время как ЕС не пошел на этот шаг. После российской воскресной атаки в Керченском проливе против украинских военных кораблей состоялось обсуждение возможных мер наказания, но вероятность скорого ответа невелика.

Европе, возможно, не хотелось бы поддержки ее проекту усиления роли евро со стороны таких авторитарных лидеров как Путин и президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган. С другой стороны, единовластные правители — наиболее восприимчивая аудитория для разговоров о злоупотреблениях долларового доминирования. Отвергая их, можно похоронить мечту о том, чтобы бросить вызов глобальной валюте № 1. Такова оборотная сторона продажи евро в качестве неполитизированной альтернативы доллару.