В пятницу 29 сентября ЦБ опубликовал статистику денежной массы
(агрегат М2) на 1 сентября. Номинально количество денег в экономике
выросло за год на 8,9%. Но если учесть реальный прирост, за вычетом
инфляции, то он составил 5,4%. Среднегодовые темпы роста остановились и
превратились в горизонтальную полку. Это может привести к сохранению
невысоких темпов роста экономики.
В российской экономике все просто: такой рост реальной денежной
массы, в пределах от 0 до 20%, соответствует стагнации или очень
сдержанному росту в экономике (желтая область на диаграмме). Это значит,
что рост вроде бы и есть, но он больше похож на застой — нет всплеска
инвестиций, не растут объемы строительства. После кризиса 2015 и 2016
годов даже такой рост может показаться благом. Но ненадолго.
Настоящий, бурный рост ВВП (более 5%), сопровождаемый ростом
инвестиций и ощутимый во всех без исключения отраслях, начнется, если
реальный прирост денежной массы поднимется выше 20% (зеленая область
диаграммы).
До этих темпов нам очень далеко, но все ли зависит от сугубо денежной
политики? Динамика денежной массы определяется как предложением денег,
так и качественным спросом на них. Качественный спрос — это хорошие
инвестиционные проекты и просто хороший бизнес, который генерирует
прибыль и которому можно давать короткие деньги под оборотный капитал. И
то и другое в какой-то степени функция ближайшего прошлого. Если
компании видят рост конъюнктуры и начинают верить, что рост, пусть
небольшой, продолжится, то маховик спроса в стране раскручивается,
формируя среду для успешного бизнеса в некоторой степени безотносительно
деятельности финансового регулятора. Он просто не сдерживает рост.
Судя по динамике средних компаний, которые мы наблюдаем, и целых
отраслей — сектора АПК (см. рейтинг крупнейших компаний АПК России, стр.
61) или, например, по довольно неожиданному росту объемов инвестиций в
обувную промышленность, ранее считавшуюся абсолютно неперспективной,
судя по проектам локализации у нас самых разных европейских производств,
маховик роста раскручивается. У властей, прежде всего в лице
президента, тоже, судя по всему, сформировался план организации
экономического подъема — это видно по активной смене губернаторов (см.
стр. 50). Исходя из этого можно предположить, что переход М2 в зону
роста произойдет в середине будущего года.
