Москва, 3 апреля - "Вести.Экономика" Может,
Америка и самая большая экономика в мире, но сегодня ее правительство
платит больше, чем многие другие страны, за возможность занять деньги.
Доходность ее десятилетних облигаций выше, чем у Великобритании, Франции, Сингапура и даже Италии.
Разрыв
между доходностью американских и немецких десятилетних долговых
обязательств превышает 2 процентных пункта. Не так часто в последние 25
лет возникала ситуация, когда расхождение превышало 1 процентный пункт. В
нескольких случаях американская доходность даже опускалась ниже
немецкой.
В недавнем прошлом считалось, что если у страны более
высокая доходность облигаций, то у нее более слабая валюта: инвесторы
требовали более высокую доходность для компенсации риска возможного
обесценивания.
Но сегодня совершенно иная ситуация. Доллар
остается крепким по отношению к евро, и многие ожидают его дальнейшего
укрепления. Но как раз более высокая доходность американского
государственного долга - одна из причин, почему инвесторы покупают
доллар.
Возможно, разрыв отражает различие как в монетарной, так и
фискальной политике. В Америке ФРС перестала покупать казначейские
обязательства достаточно давно и трижды повысила процентную ставку с
декабря 2015 г.; ЕЦБ все еще приобретает облигации в рамках программы
количественного смягчения и платит отрицательную ставку по депозитам.
Администрация
Трампа обещает сократить налоги и тратить больше на инфраструктурные
проекты, что увеличит бюджетный дефицит и потребует дополнительного
выпуска облигаций. Еврозона не имеет подобных планов фискального
стимулирования, отмечает британский журнал The Economist.
Нынешнее расхождение напоминает ситуацию с доходностью американских и
японских облигаций. У последних она была ниже большую часть последние 20
лет, так как японская экономика не могла преодолеть медленный рост и
дефляцию. Возможно, инвесторы ожидают, что еврозона попадет в похожую
дефляционную ловушку, а американская экономика ускорит рост.
Но
это точка зрения никак не отражается в инфляционных ожиданиях. Часто
используемое измерение, появившееся на рынке облигаций, известно как
"пятилетний форвардный курс" (five-year forward rate). В настоящий
момент этот показатель дает рыночный прогноз среднего уровня инфляции на
2022-27 гг.
В Америке она ожидается в районе 2,1%, в еврозоне -
примерно 1,7%. Шесть месяцев назад прогноз был иным: 1,68% и 1,34,
соответственно. Оба показателя увеличились ненамного, но и разрыв
расширился незначительно.
Возможно, дело не только в экономике,
но и в политике. Приближаются президентские выборы во Франции, и Марин
Ле Пен, ультраправый кандидат, обещает редономинировать французские
государственные облигации из евро во франки.
В результате этого
большие потери понесут международные инвесторы. Хотя мало кто верит, что
Ле Пен станет президентом, инвесторы, наученные опытом прошлогодних
голосований в Америке и Великобритании, все же обеспокоены.
Именно
поэтому наблюдается переток средств в самые безопасные облигации
еврозоны - долговые обязательства правительства Германии. Разрыв между
доходностью десятилетних французских и немецких облигаций увеличился
более чем в два раза по сравнению с 28 октября.
Другим фактором
являются действия институциональных инвесторов. В своем последнем
выступлении руководитель исследований Банка международных расчетов (Bank
for International Settlements) Хен Сон Син указал, что страховые
компании и пенсионные фонды склонны иметь долгосрочные обязательства,
поэтому они покупают государственные облигации.
Инфографика
Разница в доходности высокорискованных и казначейских облигаций США
Бухгалтерские и регуляторные правила часто требуют от них использовать
доходность долгосрочных облигаций для подсчета своих обязательств.
Но
здесь явная нестыковка: обязательства этих компаний и фондов, как
правило, более длительные, чем имеющихся у них облигаций. Поэтому, когда
снижается доходность долгосрочных облигаций, ухудшается их финансовое
положение.
Это означает, что им необходимо покупать
дополнительные облигации, а это ведет к росту цен, дальнейшему снижению
доходности и ухудшению проблемы.
Согласно данным Банка
международных расчетов страховые компании еврозоны приобрели 40%
государственных облигаций региона в 2014 г. Американские пенсионные
фонды и страховщики, владеющие казначейскими облигациями на сумму в $1,7
трлн (от общего объема в $14 трлн), играют менее важную роль в
определении доходности, чем их коллеги в Европе.
Но тренд может
вновь измениться. По мнению эксперта Societe Generale Кита Джакеса,
факторы, которые увеличивают разрыв доходности между американскими и
немецкими облигациями, могут исчезнуть.
Политические опасения
могут ослабнуть, если Ле Пен не выиграет; ЕЦБ может замедлить свое
монетарное смягчение; план Трампа по стимулированию экономики может быть
отложен или воплотиться в жизнь лишь частично. И, как учит нас история,
десятилетние германские обязательства с доходностью в 0,41% могут
оказаться уже не такой выгодной покупкой.
Подробнее: http://www.vestifinance.ru/articles/83447 Источник: vestifinance.ru.
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Чтобы писать комментарии Вам необходимо зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
» Информация
Посетители, находящиеся в группе Гости, не могут оставлять комментарии к данной публикации. Зарегистрируйтесь на портале чтобы оставлять комментарии
Материалы предназначены только для ознакомления и обсуждения. Все права на публикации принадлежат их авторам и первоисточникам. Администрация сайта может не разделять мнения авторов и не несет ответственность за авторские материалы и перепечатку с других сайтов. Ресурс может содержать материалы 16+
