В прошлом году Китай стал эпицентром шторма на мировых
рынках. Но в Morgan Stanley отмечают, что Поднебесная станет источником
следующего глобального экономического спада.
По мнению экспертов Morgan Stanley, США, еврозона, Китай, Япония и
Великобритания сталкиваются с тремя проблемами: демография, долг и
дефляция. Среди этих стран Китая, который в настоящее время обеспечивает
18% мирового ВВП и 27% мирового производства, а также способствует 45%
глобального роста, станет самым большим фактором, снижающим темпы роста
номинального мирового ВВП и, следовательно, снижением доходности.
Morgan Stanley считают, что катализатором предстоящей «жесткой посадки» в Китае будет рост долга.
Основной проблемой является то, что наращивание долга в Китае может
привести к потенциальному финансовому шоку, который был сродни опыту США
в 2008 г. и происходящему на развивающихся рынках в 1990-е годы. Тем не
менее, мы считаем, что политика властей делает риск финансового шока в
Китае низким.
Во-первых, долг в настоящее время финансируется за счет внутреннего
рынка. Во-вторых, Китай остается нетто-кредитором в мире, с чистой
международной инвестиционной позицией на уровне 14,7% ВВП, сохраняя
профицит счета текущих операций. В-третьих, КНР сталкивается со
значительными дефляционным давлением, что позволит центрального банку
влить ликвидность для управления любым потенциальным неприятием риска в
финансовой системе.
Хотя есть некоторый объем невозвратных кредитов в банковской системе,
политики, вероятно, имеют значительный контроль над состояние
ликвидности, чтобы предотвратить финансовый шок.
Но социальная напряженность и растущая безработица делают быстрое
вмешательство маловероятным: «Тем не менее, принимая во внимание риски
для социальной стабильности, быстрая корректировка представляется
маловероятным нам. Учитывая набор факторов и предпочтения в политике, мы
считаем, что события в Китае более сопоставимы с Японией в 1990-е
годы».
Таким образом, вместо быстрой регулировки и постепенного перехода,
экономика останется с результатами длительного периода избыточных
мощностей, дефляционным давлением, снижением номинального роста.
Morgan Stanley рассчитывает, что «хотя Китай замедлил рост инвестиций
с 2012 г., ожидается инвестирование 41% ВВП ($4,7 трлн) в 2016 г. Это
сопоставимо с 24% ВВП, который Китай должен инвестировать, чтобы
поддерживать такую же эффективность капитала, какая была в 2000-2007 гг.
В настоящее время Китай должен увеличивать инвестиции на 6,4
процентного пункта ВВП для достижения увеличения темпов ВВП на 1
процентных пункт, по сравнению с 3,6 процентного пункта в 2000-2007
гг.».
Именно эта тенденция является причиной заявлений банка о том, что
Китай будет главным фактором сдерживания роста мировой экономики и
доходности.
В условиях глобализации и интегрированных экономики, влияние будет
выходить далеко за пределы Китая, оно материализуется в других частях
мира через рынок.
Если сюда добавить, что Китай наращивают долю капитальных вложений от
общемирового показателя (с 5% в 2000 г. до 26% в 2015 г.), то можно
предположить, что шок от проблем в Китае будет очень сильным, а влияние
на глобальные доходности на вложенный капитал даже превзойдет все
прогнозы.
При этом, согласно расчетам Morgan Stanley, мировая экономика из-за
негативного влияния Китая вряд ли будет расти в условиях структурного
спада, как в случае с Японией в 1990-х годах. В то время ни одна крупная
экономика, за исключением Японии, не страдала от серьезных проблем.
Сейчас же состояние мировой экономики, даже без учета Китая, заметно
слабее, но нет ни одной страны с развивающимся рынком, способной
заменить Китай в качестве движущей силы глобального роста.
Воздействие со стороны Китая будет наиболее остро ощущается в
промышленном сегменте, то есть в Европе, Японии и Южной Корее, где доля
промышленной деятельности в общей экономической активности высока. Кроме
того, у этих стран тесные торговые отношения с Китаем.
Также стоит сказать, что дефляционное давление в сочетании с
девальвацией юаня будет оказывать влияние на инфляционные тенденции, в
том числе в США, что также является одним из ключевых внешних факторов,
удерживающих ФРС от повышения ставки.
И, судя по всему, повышение ставки в США и укрепление доллара только ускорит приближение краха.
Источник: ktovkurse.com.
Рейтинг публикации:
|
