Глобальная финансовая система находится на грани второго долгового кризиса

The Telegraph — Мировая экономика находится на краю второго долгового кризиса. Жизненно важная система движения капитала между банками для предоставления кредитов начала буксовать, и долговые рынки начинают рушиться. Последний раунд валютного стимулирования со стороны Европейского центрального банка позволит выиграть немного времени, но уже, кажется, слишком поздно.

В 2007 году именно падение цен на недвижимость привело к обрушению кредитных рынков и банковскому кризису 2008 года. Проще всего было бы возложить ответственность за финансовый кризис 2008 года на американских домовладельцев. Это легко, но неверно. Обрушение американского рынка недвижимости не являлось причиной кризиса, это был просто симптом гораздо более коварной экономической болезни дешёвых кредитов, низких рисков и обещаний очередного пакета помощи за ближайшим поворотом.

Кейнсианская система, которая перекачивала деньги по миру в огромных масштабах, разрушается. Китайская экономика в 2010 году выросла на 12 процентов, но замедлила рост до 7,7 процентов в 2013 и до 7,4 в прошлом году. Это самый низкий показатель за 24 года.  Экономисты ожидают, что рост китайской экономики в этом году замедлится до 7 процентов. Именно бурное развитие рынка недвижимости обеспечило хороший экономический рост, а теперь ситуация на этом же рынке тянет экономику страны назад, по мере того, как пузырь начинает сдуваться.

Экономический рост Китая замедляется

Второй глобальный долговой кризис уже начинается в Китае, за десять тысяч километров от США — эпицентра предыдущего кризиса.  Акции китайских компаний, занимающихся недвижимостью, падают подобно костяшкам домино.

Компания Kaisa вынуждена была продать 49,3 процентов акций своему конкуренту Sunac, не сумев расплатиться по долгам. Акции других китайских фирм, связанных с недвижимостью, также распродаются со скоростью заразной болезни.

Китайские власти пытаются стабилизировать ситуацию. Народный банк Китая неожиданно объявил о снижении процента отчислений в резервный фонд по депозитам на 0,5 процентного пункта: с 20 до 19,5 процентов. Однако они упускают главное: кредитная система Китая совершенно нерациональна и может существовать, только если каждый год печатать новые деньги для дополнительного финансирования. Простым латанием дыр  проблему ликвидности не решить.

Напряжение в банковской системе подчёркивает и повышение уровня Шанхайской межбанковской ставки кредитования, которая показывает, насколько китайские банки неохотно предоставляют займы друг другу.

Никакого злорадства по этому поводу быть не может. Идея, что это единичный инцидент смехотворна, достаточно вспомнить, что то же самое говорили поначалу о субстандартных бумагах США.  Проблема в том, что такие банки, как Standard Chartered и HSBC стремительно нарастили объёмы своих кредитных операций в Азии с 2008 года.

Займы очень легко делать, однако найти деньги на их выплату не так просто. Если кредиты в Азии не будут погашаться, они, в конечном счёте, окажутся на том же самом балансе группы компаний, от которых получают финансирование, например, в Британии.

Эта зараза может быстро перекинуться от китайского рынка недвижимости на недостаточно финансируемые британские банки, которые не имеют к Азии никакого отношения. Это происходит потому, что они берут друг у друга краткосрочные кредиты. Потери по ссудам в Китае могут очень быстро стать проблемой Британии.

Лондонская межбанковская ставка предложения демонстрирует, насколько неохотно британские банки предоставляют кредиты друг другу. За последние девять месяцев этот показатель стабильно растёт. Отчасти этот процесс стал результатом возвращения к нормальному ценообразованию после шести лет активного валютного стимулирования.

Риски кредитования британскими банками друг друга возрастают

Урок так и не был усвоен. Вместо того чтобы сделать выводы о причинах, вызвавших первый финансовый кризис (то есть дешёвые кредиты, низкий уровень рисков и предоставление банкам солидных пакетов помощи), были предприняты "героические усилия" по созданию ещё более дешёвых кредитов, дальнейшему снижению уровня рисков и предоставлению ещё более крупной помощи. Это не сработало.

Новое исследование показало ошеломляющий размер проблемы глобального долга, который раздулся с 2007 года на 57 триллионов долларов и достиг 200 триллионов, согласно подсчётам McKinsey & Co. Главными виновниками этого беспрецедентного роста стали Китай, запустивший программу валютного стимулирования в размере четырёх триллионов юаней (около $590 миллиардов), Федрезерв, проведший три раунда валютного стимулирования, выкупив активы на сумму 3,7 триллионов долларов, Банк  Англии, потративший 375 миллиардов фунтов стерлингов ($573 миллиардов) и Япония увеличившая свою программу по выкупу активов до 80 триллионов иен ($672 миллиарда) в год.

Деньги текут по пути наименьшего сопротивления в активы, которые дают наибольшую прибыльность. Как в случае с каждой охватывающей рынок манией, дольше всего длится иллюзия, касающаяся самых переоцененных активов. Безумные прибыли приносят компании с менее чем 50 сотрудниками, при помощи безошибочно срабатывающей формулы "на этот раз всё иначе", основываясь на кликах, намёках, убеждениях и уверениях активных членов рынка, что инвесторы должны вложить свои сбережения именно в эти бумаги.

Самые странные типы активов появляются и разрастаются как грибы на почве, удобренной валютным стимулированием. Лучшим примером, пожалуй, может служить криптовалюта Биткоин. Биткоин не связан ни с каким центробанком и существует только как виртуальная валюта. Он рассматривается как конкурент традиционной, контролируемой государством валюте и платёжной системе. Но, на самом деле, у этой монеты две стороны. Биткоин процветал, пока программы валютного стимулирования расширялись,  взлетев более чем на 700 процентов в 2013 году. Валютное стимулирование прекратилось, и Биткоин устремился вниз.

Индекс Биткоина устремился вниз

Печатание новых денег в США привело к росту на всех рынках до рекордных уровней.

Печатание денег в США  vs британский индекс FTSE 100

Только что оперившаяся криптовалюта стала не единственной выигравшей от щедрости центробанков. Все классы активов сейчас переживают сложные времена. Цена на нефть снизилась в прошлом году с 115 до 52 долларов за баррель, железная руда снизилась с 140 долларов за тонну в январе прошлого года до 62 долларов на прошлой неделе.

Ключевые индикаторы международной экономической активности мигают тревожным красным светом. Ведущий индикатор здоровья международной торговли Baltic Dry Index достиг на прошлой  уровня 554 пунктов: это абсолютный минимум за все 29 лет истории индекса.