Будем исходить из предпосылки, что какого-то качественного изменения взаимосвязей в российской экономике на данный момент не произошло и, будем надеяться, не произойдет. Скажем, уровень долларизации экономики не перешел на кардинально новый уровень. Исходя из этого, можно сделать вывод: некие фундаментально обоснованные значения курса рубля к доллару и евро для различных комбинаций внешнеэкономических условий также существенно не изменились.

Если так, какими они должны быть? Можно попытаться оценить возможные значения курса рубля в среднесрочной перспективе в зависимости от ситуации с наиболее очевидными факторами, определяющими его динамику, - ценами на нефть и западными санкциями. Однако и здесь сейчас непросто выбрать какой-то базовый сценарий, поэтому придется ограничиться лишь диапазоном прогнозных значений.

По нашим оценкам, если цены на нефть останутся на протяжении следующих месяцев на текущих уровнях (около $60/барр.), а западные санкции будут продлены, то средний курс на 2015 год может сложиться на уровне 50 руб./долл. Если санкции будут сняты в третьем квартале следующего года, то средний курс рубля к доллару может быть крепче на 2-2,5 руб. Выглядит оптимистично по сравнению с недавними уровнями?

Во-первых, стоит обратить внимание, что наиболее сильное влияние на национальную валюту оба фактора - санкции и нефть - оказали именно в четвертом квартале 2014 года. Именно тогда произошло падение нефтяных котировок, совпавшее с пиком выплат по внешнему долгу. По нашим оценкам, за весь квартал России предстояло выплатить $32 млрд внешних долгов (в той их части, которую действительно приходится погашать), из них большая часть - почти $20 млрд - пришлась на декабрь. Для сравнения, за весь следующий год, по нашим оценкам, придется погасить около $75 млрд внешних долгов. Ну и, конечно, к этим двум факторам добавилась весьма значительная рыночная паника.

Во-вторых, наша оценка стоимости рубля на 2015 год предполагает затраты в $40 млрд из международных резервов за счет средств Центрального банка и Министерства финансов. На наш взгляд, это достаточно реалистичное предположение при такой ситуации с внешними долгами и нефтяными ценами.

Если же цены на нефть восстановятся до среднего уровня порядка $75 за год, то, по нашим оценкам, средний курс сложится на уровне 46 руб./долл. при условии сохранения санкций и более скромном сокращении резервов. Позитивное влияние от отмены санкций в данном сценарии может быть примерно аналогичным.

В любом случае российская экономика перешла в новую реальность, и доллара по цене 30 рублей мы уже не увидим.

Олег Кузьмин
Главный экономист «Ренессанс Капитал» в России и СНГ

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе "Мнения", может не совпадать с мнением редакции.