На днях, заместитель Министра экономического развития, Алексей Ведев, выступил с интересным докладом. Ведь всегда интересно изучить информацию, так сказать, из первых рук и кроме сухих данных всегда есть ещё и интерпретация этих данных. В данном случае можно понять позицию не последнего министерства в РФ, предлагаем узнать о чём же думает министерство в такой трудный час.

А час именно что трудный, поскольку в докладе констатируются три кризиса: структурный, конъюктурный и геополитический.

Давайте начнём с динамики ВВП, чтобы получить общие представления. Уже к 2013 году экономика России охладилась, рост существенно затормозился:

На наш взгляд, концептуально причина торможения в том, что суть роста 2010-2012 гг. была лишь в восстановлении после кризиса, а не в каком-то особом прогрессе. Во-вторых, мир до сих пор не может оправиться после кризиса и мировая ситуация не очень-то способствует бурной динамике.

Доклад конкретизирует и делает упор на наши внутриэкономические проблемы, которые выливаются в описанное выше. О них и пойдёт речь.

Проблема №1. Инвестиции.

Начиная с четвёртого квартала 2012 года крупный бизнес стал выводить деньги из экономики России, оставались только инвестиции малого бизнеса, в том числе неофициального (включили ли в статистику оборот наркотиков не уточняется).

Объяснение этому факту в министерстве, конечно, нашли. Это, внимание, непропорциональный рост зарплат у населения!

Проблема №2. Непропорциональный рост зарплат.

На протяжении десяти лет темпы роста реальной заработной платы превышали темпы роста производительности труда и слишком большая доля ВВП ушла от бизнеса к населению. В результате, доля прибыли и смешанных доходов в ВВП опустилась ниже 30%, что снижает ресурсы для капитальных инвестиций.

Иными словами население России не позволяет капиталу инвестировать деньги в экономику, поскольку слишком много кушает и мало работает. Поэтому капиталу приходиться забирать деньги из экономики России.Интересно посмотреть, кто же главный виновный по росту зарплат в последние годы? Количественно, динамика упомянутых факторов выглядит так:

Проблема №3. Растущее бремя кредитования

Кредитование — основной драйвер роста почти любой современной экономики и Россия не исключение, поэтому данная глава, пожалуй, самая интересная. Принцип прост — кредитование увеличивает спрос, за которым последует увеличение производства и так далее по замкнутому кругу с положительно-обратной связью. Возможности использования этого драйвера определяются, по сути, лишь одним параметром — стоимостью обслуживания долга как доли от располагаемых доходов.

Когда наращивать долги больше нет возможности, то есть выплаты процентов по долгу составляют существенную долю доходов, драйвер перестаёт работать и дальнейшая судьба экономики определяется ролью кредитования. Если кредитование было основным драйвером роста, то экономике сильно плохеет. Если же роль была низка, то экономике нет дела до проблем этого драйвера. Учитывая, что в современном западе это основа основ, то когда в 2008 году кредитование начало коллапсировать, экономики посыпались как карточные домики. Ведь снижение кредитования означает снижение спроса, а за ним и производства и опять по кругу.

А теперь обратимся к эмпирическим данным. Из презентации следует, что кредитование в России уже с трудом может стимулировать потребление, по крайней мере в секторе домохозяйств, поскольку обслуживание кредитов занимает всё бОльшую часть доходов населения — на сегодня по словам замминистра это уже 12% от доходов (есть и другие оценки, например данные от МВФ говорят и о 20%). Много это или мало? Для масштаба, на графике отражен аналогичный параметр, но для США. Мы решили нарисовать свой график с 1980 года, чтобы показать изменение этого параметра в исторической перспективе США, так как в докладе график начинается лишь с 2002 года и потому предлагает меньше понимания.

Доля доходов отечественных домохозяйств, которая тратится на обслуживание кредитов, уже превышает аналогичную для США. При этом в США долг домохозяйств составляет 78% от ВВП, а в России 16%. В США после кризиса происходил процесс снижения долгового бремени, а в России всё было наоборот и доля доходов на обслуживание росла очень быстрыми темпами. Несоответствие стоимости обслуживания и размера долгов происходит из-за того, что в России кредиты, в основном, краткосрочны и берутся под очень высокий процент. Средняя срочность кредитного портфеля (дюрация) составляет 32 месяца (менее 3 лет). Стоимость всего кредитного портфеля по итогам 2013 г. составила 18,1% годовых

График выше важнее чем кажется на первый взгляд. На нем видно, что домохозяйства США снижают долговое бремя — с болью выходят из предыдущего кредитного цикла, что позволит начать новый период роста и надувание нового кредитного пузыря ибо, как пояснили выше, сам размер долга никакого значения не имеет, а играет роль только стоимость обслуживания как доля от доходов. То есть для США этот драйвер может снова заработать, а вот для нас — с трудом.

Проблему кредитов воспринимают как незыблемую силу природы, хотя как раз это можно решить достаточно просто и различными методами. Например через замену коротких и дорогих кредитов на длинные и дешёвые. В этом может как раз помочь государство, выдавая целевые госкредиты или ЦБ. Пример. Наращивание спроса через увеличение госдолга, как показал пример США, вполне себе эффективный приём, так что тут логично встать на сторону замминистра. Но, как мы уже отметили выше, по будущим бюджетам этого в любом случае не видно.

В добавок к этим структурным проблемам в 2014 ведь добавились ещё и внешние факторы. А именно геополитика и снижение цен на нефть (то есть, тоже в какой-то мере геополитика). Последствия этих факторов обозначены как снижение экспортных доходов, увеличение оттока капитала, сильное ослабление рубля, высокая инфляция, снижение потребления и инвестиций.

Выводы Минэкономразвития

По мнению министерства, модель роста экономики через экстенсивное увеличение внутреннего спроса себя исчерпала. Исправить ситуацию может только рост государственных инвестиций в отдельные отрасли экономики, через существенное увеличение госдолга, конечно. В итоге, министерство даёт такие прогнозы:

По расчётам министерства рост госрасходов приведёт к взрывному росту ВВП уже в 2015 году (красная линия) и намного перекроет консервативный вариант прогноза без этих инвестиций. Оба прогноза сделаны из расчёта цены на нефть в $100, курса доллара меньше 40 рублей и инфляции меньше 6%, то есть все риски, про которые говорилось до этого, в этом прогнозе проигнорированы. Условия прогнозов можно изучить здесь — тереть глаза бесполезно.

На наш взгляд, доклад производит не очень внятное впечатление, перепутаны причины и следствия проблем. Такой прогноз выглядит абсолютно политическим, как минимум потому что утверждённый в думе через пару дней после доклада бюджет на 2015-2017 годы не содержит существенного роста госрасходов. Похоже, такой прогноз нужен исключительно для того, чтобы министерство могло в будущем говорит на заседаниях: “Ну чего же вы хотите, мы всё так хорошо планировали, а вы наши рекомендации не выполнили вот и не получили 3,3% роста”.

Оригинал

Источники:

Доклад

Производительность труда в РФ по секторам

Стоимость обслуживания кредитов от доходов домохозяйств в США

Динамика зарплат по секторам

Рейтинг публикации:

0

Комментарии (1) | Распечатать

Добавить новость в: